徐峰是國內某大型PTA生產(chǎn)企業(yè)的高管，經(jīng)歷了行業(yè)的諸多變遷。作為石油的下游產(chǎn)品，PTA的價(jià)格本來(lái)應該隨著(zhù)油價(jià)突破120美元大關(guān)而水漲船高。但讓他意想不到的是，屏幕上綠色的原油價(jià)格線(xiàn)步步攀升，紅色的國內PTA價(jià)格則一路下行。

    浙江紹興，尋找銀行貸款之外資金來(lái)源幾乎成為每個(gè)企業(yè)主的當務(wù)之急，一場(chǎng)“糧票換大米”的行動(dòng)正在悄然進(jìn)行，諸多化纖企業(yè)陷入以PTA進(jìn)口信用證套現的融資賭局。

    兩個(gè)分列上下游的行業(yè)命運就此綁在了一起。記者調查發(fā)現，一條融資套現鏈條不斷重復完成：這些企業(yè)大量進(jìn)口PTA，在銀行開(kāi)出90天的信用證，然后以大幅低于進(jìn)口價(jià)格將PTA在國內市場(chǎng)迅速出手，以套現補充自己的流動(dòng)資金。隨之，被拋售的PTA造成國內現貨市場(chǎng)價(jià)格暴跌，國內剛剛起步的PTA產(chǎn)業(yè)，一年時(shí)間，已被逼至懸崖邊緣。

    但賭局里沒(méi)有贏(yíng)家。

    1.另類(lèi)融資線(xiàn)路圖

    在化纖企業(yè)最為集中的浙江紹興、蕭山等地，對如何利用信用證套取資金，企業(yè)皆三緘其口。記者多方調查，一條隱秘的資金供給鏈才逐漸顯現出來(lái)。

    正常情況下，信用證作為一種支付工具，其融資作用并不太被看中。比如，企業(yè)從國外進(jìn)口PTA產(chǎn)品，然后向銀行申請一個(gè)90天的遠期信用證。這樣銀行就代企業(yè)承諾到期將貨款支付給國外買(mǎi)方。而國內進(jìn)口企業(yè)，則在90天之內將貨款付給銀行。

    不過(guò)，隨著(zhù)宏觀(guān)調控來(lái)臨，銀行信貸大幅收緊，90天的還款期限則被賦予了許多功能和想象。

    一位知情人士向記者說(shuō)明了企業(yè)的套現手法：“比如有一家化纖企業(yè)，可能它只需要5萬(wàn)噸PTA，但它進(jìn)口了10萬(wàn)噸，并開(kāi)了一個(gè)90天的信用證，交取10％ —20%的保證金，然后這家企業(yè)將超出實(shí)際用量的5萬(wàn)噸PTA，在國內市場(chǎng)上迅速賣(mài)掉。因為貨款3個(gè)月之后才給銀行，這樣這家企業(yè)就相當于做了一筆3個(gè)月的短期貸款。”

    4月份PTA進(jìn)口價(jià)格約為990美元每噸，套取現金過(guò)程中需支付約15％的保證金，關(guān)稅、增值稅以及其它費用合計為2862元/噸。PTA在國內市場(chǎng)上銷(xiāo)售，現貨價(jià)格為7900元/噸，這樣操作1噸PTA，可凈套現金5038元。按到貨10天時(shí)間計算，套現企業(yè)可使用這部分資金兩個(gè)半月。

    以全國目前PTA的庫存數量計算，套現出來(lái)的數字則頗為驚人。4月底國內PTA庫存在116萬(wàn)噸左右，扣除正常庫存60萬(wàn)噸，不正常庫存達56萬(wàn)噸，大約可套現28億元。

    “這是靜態(tài)套現規模，由于套現行為連續不斷，實(shí)際套現規模是該數值的幾倍甚至幾十倍。”上述人士表示。

    這位業(yè)內人士的估計，照目前速度，一年P(guān)TA套現出來(lái)的資金，將達到300億元。

    2.為什么是PTA？

    PTA化學(xué)名為精對苯二甲酸，主要用于生產(chǎn)聚酯。而聚酯纖維是合成纖維最主要的品種，在合成纖維總產(chǎn)量中占將近80％的比例，而在整個(gè)紡織業(yè)原料中，化纖占65%的份額。

    由于其自身的多重“優(yōu)勢”，PTA成為信用證套現最理想的工具。

    PTA規格比較單一，國內外的產(chǎn)品標準基本一樣，工藝相差不大。而重量規格也很標準，一包一噸，對于用來(lái)套現的產(chǎn)品，PTA非常適合。

    此外，生產(chǎn)PTA的裝置技術(shù)上穩定，也不容易出現質(zhì)量糾紛。“因為PTA是標準產(chǎn)品，放一年也不壞，質(zhì)量很穩定。”這位業(yè)內人士說(shuō)，固體、無(wú)毒，亦成為其備受信用證套現者青睞的原因。

    除此之外，乙二醇也常作套現之用，但相比之下，因為其是液體，不易運輸，而成為PTA之后的次選。

    “紹興做化纖聚酯的大的企業(yè)，都在用PTA套現。”紹興市行業(yè)主管部門(mén)一位工作人員向記者表示。

    而能夠參與到這場(chǎng)“游戲”中來(lái)的，亦需是行業(yè)內的大型企業(yè)。只有大型企業(yè)，才有可能獲取銀行的大額信用證授信，需要交納的保證金比例也更低。

    知情人士表示，對于這種信用證融資，銀行并非不知情，但國際信用證屬于貿易授信，為銀行的表外業(yè)務(wù)，風(fēng)險相對較少，其本身并沒(méi)有違規之處。

    另一方面，銀行向企業(yè)收取保證金、開(kāi)戶(hù)費，并賺取美元兌換的差價(jià)，在此間獲利頗豐，所以銀行幾無(wú)限制之意，而且鼓勵向優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展國際信用證業(yè)務(wù)。

    浙江省某大型進(jìn)出口公司的負責人表示，最近幾年，銀行開(kāi)國際信用證的條件放得很寬，給企業(yè)的額度也很大，“1000萬(wàn)美元的額度，我們單位一個(gè)公章就行了。”

    他告訴記者，化纖產(chǎn)能為50萬(wàn)噸的企業(yè)，大約需要86％的PTA，也就是43萬(wàn)噸。一年進(jìn)口的PTA卻達100萬(wàn)噸，不是套現是什么？[next]

    3.PTA產(chǎn)業(yè)之殤

    化纖行業(yè)進(jìn)行PTA套現的自救之舉，猶如“蝴蝶翅膀”正傳導至國內PTA產(chǎn)業(yè)。

    徐峰說(shuō)，目前國內PTA的現貨價(jià)，已在套現壓力下異常扭曲，“全世界任何一家生產(chǎn)商按照這個(gè)成本，都生產(chǎn)不出產(chǎn)品來(lái)”。

    因為急于將提單出手套現，進(jìn)行PTA信用證融資的企業(yè)，往往選擇在第一時(shí)間將PTA賣(mài)掉，導致PTA現貨價(jià)格暴跌。

    進(jìn)入2008年，這一價(jià)格倒掛趨勢愈加明顯。國內PTA現貨價(jià)從3月下旬的8100元/噸左右下跌到4月下旬的7650元/噸。而同期PTA生產(chǎn)成本則從 8450元/噸上漲到8550元/噸，倒掛差價(jià)從350元/噸上升到900元/噸，使國內PTA生產(chǎn)企業(yè)現金流大量流失，經(jīng)營(yíng)每況愈下，行業(yè)已處于生死存亡邊緣。

    PTA的上游是石油，石油價(jià)格一路上漲，但PTA的國內市場(chǎng)價(jià)格卻在下跌。國內PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤，正是為“剪刀差”所吞噬。

    “對于這些套現的企業(yè)，他們正飲鴆止渴。他們這樣死不要緊，把整個(gè)國內PTA產(chǎn)業(yè)也給拖死了。”徐峰說(shuō)。

    2004年之前，國內的PTA大都依賴(lài)進(jìn)口，后為國家產(chǎn)業(yè)政策所鼓勵，2005-2007年國內產(chǎn)能增長(cháng)比較快。目前國內的產(chǎn)能是1270萬(wàn)噸，占到了亞洲的40％左右，國際市場(chǎng)的三分之一。

    國內PTA的市場(chǎng)需求，大約在1400億元左右，與銅相差無(wú)幾。

    而另一方面，PTA產(chǎn)業(yè)屬于資本密集型，一條60萬(wàn)噸的生產(chǎn)線(xiàn)，投資在20億元左右。且大多按照3∶7或4∶6的比例，由企業(yè)向銀行貸款籌集資金。

    因為國內產(chǎn)能建設較晚，再加上國內的生產(chǎn)廠(chǎng)商向國外的三、四家企業(yè)引進(jìn)成熟技術(shù)，所以其生產(chǎn)設備幾乎是目前世界上最先進(jìn)的，其質(zhì)量與國外并無(wú)差別。

    國產(chǎn)PTA價(jià)格最高的時(shí)候，每噸售價(jià)超過(guò)11000元人民幣。徐峰表示，他們2005年一條60萬(wàn)噸產(chǎn)能的裝置，能創(chuàng )造1億多的利潤，2006年也有幾千萬(wàn)。在此之前，歷史上PTA的生產(chǎn)企業(yè)，還沒(méi)有虧損過(guò)。

    但從2007年下半年開(kāi)始，PTA“黃金時(shí)代”戛然而止，信貸緊縮令企業(yè)資金鏈緊張，信用證套現致使國內現貨激增，全行業(yè)的虧損開(kāi)始了。

    徐峰向記者表示，他們公司目前只敢開(kāi)到三分之二的負荷，“因為開(kāi)工越多虧損越多。”但一旦停止運轉，銀行等債權方就會(huì )隨之而來(lái)。而另一家浙江PTA廠(chǎng)商，則停產(chǎn)2個(gè)月以待時(shí)機。目前國內幾乎所有的大設置都在減停產(chǎn)，平均負荷只有70％，為歷史最低。

    徐峰說(shuō)，這與許多企業(yè)當初的調查預計相差甚遠，他們當初建設神產(chǎn)線(xiàn)時(shí)，中國PTA對外依存度在60％以上，而需求以每年20%以上的速度增長(cháng)，可謂前景光明。

    國內目前PTA生產(chǎn)廠(chǎng)商包括廈門(mén)翔鷺、華聯(lián)三鑫、洛陽(yáng)石化、寧波逸盛等，中石化系統的揚子石化、儀征石化、通遼石化等，亦有涉獵。

    公開(kāi)資料顯示，BP化工控股公司（英國B(niǎo)P全球投資有限公司的子公司）和珠海富華集團股份有限公司的合資公司——珠海碧辟化工有限公司已經(jīng)投產(chǎn)90萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。BP欲將其打造成全球最大PTA基地，隨著(zhù)擴建工程的完成，目前在中國其生產(chǎn)能力已達到150萬(wàn)噸，占國內總產(chǎn)能的一成以上。

    PTA產(chǎn)業(yè)現狀難掩外資巨頭的雄心，讓更多國內企業(yè)相信這是一場(chǎng)“陰謀”。

    這一說(shuō)法的邏輯是，外資巨頭甘愿在中國同國內企業(yè)一起蒙受巨虧，而一旦國內企業(yè)無(wú)法維持，他們出面收拾殘局，壟斷市場(chǎng)，將價(jià)格提高。

    “陰謀”的流言如瘟疫一般在PTA行業(yè)蔓延，但徐峰說(shuō)，“陰謀”不是流言。

    徐峰說(shuō)他們因為虧損嚴重，不得不尋找戰略投資者，但與一家跨國公司接觸后，他發(fā)現不出讓控股權甚至無(wú)法談判，而這家跨國公司的砝碼是，如果不出讓控股權，“就等你們倒閉了再來(lái)收購”。徐峰說(shuō)，除了憤怒就是無(wú)奈，談判只能中止。[next]

    4.飲鴆止渴

    但這種信用證套現對于參與者來(lái)說(shuō)，是一場(chǎng)危險且昂貴的賭局。融資成本很高，加上保證金，往往可以達到20％.這一數字，與江浙一帶的民間信貸利率相仿，“但套得光明正大”。

    知情人士以2008年4月份為例，向記者計算其套現成本。

    按4月合同后期，部分供應商開(kāi)證價(jià)990美元/噸（中國化纖信息網(wǎng)，CIF中國L/C90天）計算，加上6.5％關(guān)稅、17%增值稅，為1233.59美元/噸。按匯率4月25日人民銀行外匯中間價(jià)6.9949計算，折為人民幣成本價(jià)為8629元/噸。再加上國內開(kāi)證費、碼頭裝卸費、管理費、國內陸路運輸費、倉儲費等120元，總成本為8749元/噸。

    假定進(jìn)口貨物到貨時(shí)間為10天，5月5日中國化纖信息網(wǎng)網(wǎng)站PTA現貨價(jià)格為7900元/噸，虧損額達729元/噸，虧損比例高達8.45％.

    記者了解到，因為化纖企業(yè)聚集，紹興、蕭山、寧波等地成為PTA套現的集散地。2006年底的數據顯示，紹興市的化纖聚合能力占到全省的50％，全國的20%.

    紹興海關(guān)數據顯示，2007年通過(guò)紹興海關(guān)進(jìn)口的PTA，超過(guò)16.5億美元，比2006年同期增長(cháng)16.3％.

    知情人士表示，“全國進(jìn)口PTA的前10大企業(yè)中，有6家都是紹興的。”但與之相反，受信貸緊縮以及人民幣升值、紡織品出口遇阻等影響，大量紹興化纖企業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)只開(kāi)到了三分之二的生產(chǎn)能力。

    “利用PTA信用證融資，以前就有傾向，但從去年下半年，特別是8月份以后，套現的速度和頻率都呈加快的趨勢。”紹興當地知情人士告訴記者。

    作為民營(yíng)經(jīng)濟最早的發(fā)軔地之一，紹興當地企業(yè)往往以集團的形式出現，旗下地產(chǎn)、化工、紡織等企業(yè)盤(pán)根錯節，且相互擔保。

    “有的企業(yè)做化纖，只是為了給地產(chǎn)項目尋找融資平臺。”上述人士告訴記者。因為化纖行業(yè)投資較大，所需資金動(dòng)輒過(guò)億元，但技術(shù)門(mén)檻不高，所以一旦運行起來(lái)，把規模做大，在相對寬松的信貸環(huán)境下，就可以作為抵押向銀行貸款，從而為地產(chǎn)項目“輸血”。

    而這些企業(yè)最初利用PTA信用證套現，在股市、樓市高漲之時(shí)，亦有“賺一把快錢(qián)”之意。

    但現在化纖企業(yè)用PTA套現，則僅僅是為其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供流動(dòng)資金了。隨著(zhù)銀行日漸收緊信貸政策，企業(yè)的此番做法，更多的是出于生存的本能。

    “現在從銀行很難貸到款，而我們的利潤空間又下降得厲害。”紹興一家化纖生產(chǎn)企業(yè)的總經(jīng)理助理向記者表示。

    而另一方面，因為生產(chǎn)周期等原因，化纖產(chǎn)品的回款周期長(cháng)，所以缺乏流動(dòng)資金成為這些企業(yè)面臨的共同問(wèn)題。

    “大的化纖企業(yè)，產(chǎn)品更換得比較慢，只能靠做數量，但目前這種狀況下，做常規產(chǎn)品肯定是虧的。”紹興市紡織工程學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)張云龍告訴記者。

    紡織行業(yè)寒冬來(lái)臨的一個(gè)例證，就是紹興輕紡城攤位租金銳減一半，“10萬(wàn)塊錢(qián)的攤位，現在五六萬(wàn)就能拿下來(lái)。”

    在大的產(chǎn)業(yè)環(huán)境不改變的情況下，用PTA信用證套現，只能是借新債還舊債，而隨著(zhù)“雪球”的越滾越大，企業(yè)往往就會(huì )陷入欲罷不能的境地，一旦停止了套現，資金鏈就會(huì )出現斷裂之虞。

    紹興中發(fā)實(shí)業(yè)即為前車(chē)之鑒。在接連上馬化纖廠(chǎng)和薄膜廠(chǎng)之后，終于不堪重負。當地政府組織對其6億元債務(wù)實(shí)施重組，最終為浙江展望所收購。而據知情人士說(shuō)，“信用證套現”是壓垮中發(fā)實(shí)業(yè)的稻草之一。

    往往此番情況下，買(mǎi)單者還是銀行，而出面收拾殘局的，則是地方政府。記者了解，中發(fā)一案最終當地政府將其工業(yè)用地變?yōu)樽≌玫?，并?年稅收全部返還，才與相關(guān)債權銀行達成協(xié)議。

    而另一方面，江浙企業(yè)之間互相擔保，往往令一家事發(fā)而波及一片。但對于這些套現企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們面臨的只是先死還是后死的問(wèn)題。

    中發(fā)實(shí)業(yè)僅僅小角色，在套現大潮真正來(lái)臨之前被清理出場(chǎng)了。“比中發(fā)套得多的有的是，越是大企業(yè)越參與套現，小的化纖廠(chǎng)根本不進(jìn)口PTA了，都找他們去買(mǎi)。”知情人士透露。

    5.PTA的明天

    在產(chǎn)品質(zhì)量差別不大的情況下，PTA形成了一個(gè)奇怪的價(jià)格倒掛體系，一些PTA行業(yè)怪現象也隨之而來(lái)。

    一是國貨復進(jìn)口。PTA廠(chǎng)商將產(chǎn)品出口到國外，然后再進(jìn)口回來(lái)。知情人士說(shuō)，單據在香港轉一圈再回來(lái)，貨沒(méi)有動(dòng)還是在保稅區的倉庫里。這樣下來(lái)，雖然還要交6.5％的關(guān)稅，但比在國內出售產(chǎn)品，每噸要多賣(mài)130元。

    二是PTA廠(chǎng)商在國內市場(chǎng)上買(mǎi)現貨，然后發(fā)貨給簽有長(cháng)期訂單的客戶(hù)。但隨著(zhù)國內現貨價(jià)格下降嚴重，要求長(cháng)期訂單客戶(hù)嚴格遵守當初的合同，卻頗有難度。

    套現融資只是杯水車(chē)薪，而PTA企業(yè)屢試破解之術(shù)，但都碰壁而歸。

    徐峰說(shuō)，他們也想過(guò)用反傾銷(xiāo)手段自救，但未必成立，“因為國外企業(yè)出口價(jià)格并不低，只是國內賣(mài)低了。”

    亦有人建議，國內PTA廠(chǎng)商應聯(lián)合起來(lái)，減少產(chǎn)量。但他們發(fā)現這條路也走不通，產(chǎn)量聯(lián)盟將受制反壟斷法，同時(shí)生產(chǎn)企業(yè)也難以維持下去。

    融資性進(jìn)口PTA，一方面規避了國家宏觀(guān)調控，套取銀行信用，不計成本盲目進(jìn)口，極易引發(fā)金融風(fēng)險；另一方面融資性進(jìn)口完全不顧國內市場(chǎng)承受能力，將國內PTA行業(yè)滑向生死存亡的邊緣。

    問(wèn)題必須得到解決，記者獲悉，國家發(fā)改委、浙江省銀監局近期開(kāi)始著(zhù)手調查信用證套現問(wèn)題。

    一位業(yè)內人士說(shuō)，監管部門(mén)應加強遠期信用證押匯監控，對利用信用證套取銀行信用的違規方式進(jìn)行處罰。

    信用證套現風(fēng)險正逐漸累積，如果銀行一旦發(fā)現進(jìn)口企業(yè)的自有資金降低到一定水平，從而收緊信用證，問(wèn)題馬上就會(huì )暴露出來(lái)，“但對于銀行來(lái)說(shuō)，早買(mǎi)單比遲買(mǎi)單要好。”

    其次，他認為可推廣國內信用證結算方式，對國內信用證與國際信用證給予同等待遇，采取條件相同的審批標準。相比之下，國內信用證的審核，要嚴格得多。

    這位人士還表示，還可以對開(kāi)國際信用證的進(jìn)口企業(yè)增加保證金。“現在保證金的比例一般是15％，如果上升到35%，甚至更高，套現的空間就會(huì )很小。”

    另外，控制遠期信用證期限，使套現的資金有效使用期限減少，及適度提高進(jìn)口關(guān)稅，以抑制以套現為目的的不正常進(jìn)口，也為多人所建議。

    不過(guò)，結局如何，不得而知。