12月17日，保華集團在香港聯(lián)交所發(fā)布進(jìn)一步收購南通港口集團權益的通函，擬以最高上限10億元的價(jià)格再次購入南通港口12.32%的股權（對應的市凈率PB為7.8倍）。由于出售方需要進(jìn)行掛牌交易，最終定價(jià)仍不確定。但根據事先簽定的協(xié)議，保華集團有優(yōu)先購買(mǎi)權。

　　保華集團2005年8月入股南通港口集團，占45%的股權。今年11月初決定再從國投交通公司手中收購南通港口集團12.32%的股權，以"兩步走"的策略獲得南通港口集團57.32%的股權，實(shí)現絕對控股。

　　由此，南通港并入保華集團版圖已毫無(wú)懸念。這是繼深圳鹽田港后港資整體控股內地主要港口的又一案例。上港集團因此對南通港失之交臂。

　　重組變局

　　南通港東臨黃海、南臨長(cháng)江，長(cháng)江干流上三大億噸大港之一，國家一類(lèi)開(kāi)放口岸，國家主樞紐港。2006年吞吐量超過(guò)1億噸，2007年預計將超過(guò)1.2億噸。

　　保華集團11月4日公告稱(chēng)，國投交通實(shí)業(yè)有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)“國投交通”）擬以競投方式出售其持有的南通港口集團12.32%的股權，保華集團將以不超過(guò)10億元的代價(jià)競購這些股權，從而獲得控股權，將南通港口集團變?yōu)槠涓綄俟?，收購后便可合并財?wù)報表。

　　“我們與南通港口集團一直有業(yè)務(wù)方面的合作，但是資本方面的合作已經(jīng)不再考慮，不會(huì )去競購南通港的股權。”上港集團董事會(huì )秘書(shū)王慶偉日前接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，不管南通港的控股方是誰(shuí)，業(yè)務(wù)合作是必然的，因為15萬(wàn)噸級以上的大型船舶進(jìn)不了長(cháng)江口，大量貨物需要在上海港轉運。

　　南通港曾是上港集團"長(cháng)江戰略"進(jìn)行資本整合的重要目標。南通港口集團前身為南通港務(wù)局，2002年實(shí)行政企分開(kāi)，開(kāi)始建立現代企業(yè)制度。引入外部投資者進(jìn)行企業(yè)改制，既是南通港所需，也成了上港集團對其進(jìn)行資本整合的良機。

　　“在保華集團入股以前，南通港口集團與上港集團曾經(jīng)有資本合作的意向，但是由于在物流園區建設等方面的意見(jiàn)不一致，所以沒(méi)有談成。”南通港口集團黨委辦的內部人士告訴本報記者。

　　2003年8月，上港集團與南通港口集團簽訂全面戰略合作框架協(xié)議，內容包括集裝箱碼頭建設、組建南通市電子數據交換中心、建立物流園區合作、組建南通集海航運有限公司等。

　　“事實(shí)上，上港集團當時(shí)提出的重組南通港口集團的方案，南通市政府主管領(lǐng)導都同意了，但是南通港口集團的主要負責人極力反對。”上港集團一位知情人士向本報記者透露，上港集團控股南通港口集團，必然要對后者進(jìn)行人事和經(jīng)營(yíng)方面的調整，其經(jīng)營(yíng)權將會(huì )由上港集團主導，這對原有管理層是個(gè)很大的沖擊。

　　而經(jīng)過(guò)一年多談判，2005年8月，保華集團、南通國有資產(chǎn)控股有限公司、國投交通共同出資9.6億元，重組南通港口集團。保華集團以4.3億元資金注入，獲得45%的股權，相當于以?xún)糍Y產(chǎn)的價(jià)格入股。南通國有資產(chǎn)控股有限公司與國投交通分別持有其余42.68%、12.32%的股權，國有股東仍處于控股地位。

　　重組后，原董事長(cháng)兼總經(jīng)理王衛國代表港方出任董事、總經(jīng)理，南通市國有資產(chǎn)出資方的代表、原南通市發(fā)改委副主任尹建爐出任董事長(cháng)，保華集團僅往南通港口集團派駐了一名財務(wù)總監。南通港口集團的經(jīng)營(yíng)班子保持不變，重要戰略決策由董事會(huì )討論通過(guò)。

　　控股“兩步走”

　　國投交通在長(cháng)江沿線(xiàn)港口有大量參股項目，但對于這些比例不高的參股，并不具備太多的話(huà)語(yǔ)權。

　　“作為經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎設施行業(yè)，南通市政府是不會(huì )出售手中現有的南通港口集團股權的。”南通市港務(wù)管理局辦公室的相關(guān)人士告訴本報記者。

　　對于其他競爭對手來(lái)說(shuō)，國投交通所持的部分股權已經(jīng)沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義，即使買(mǎi)下來(lái)也只能作為一項被動(dòng)的財務(wù)投資。

　　根據保華集團公告的內容，當初入股南通港口集團的投資協(xié)議，有優(yōu)先認購權的條款，即其他股東出售南通港口集團的股權時(shí)，原有股東可以?xún)?yōu)先購買(mǎi)。只要保華集團愿意以其他競購者的出價(jià)受讓?zhuān)鳛榈谝淮蠊蓶|總是可以獲得南通港口集團的控股權。

　　業(yè)內人士認為，保華集團第一步的入股方案，等于是為第二步的控股權埋下了伏筆。國投交通持有的12.32%股權，成為保華集團控股南通港口集團的“過(guò)橋”股權。

    此前，保華集團已經(jīng)獲得洋口港75%的股權。

　　為了開(kāi)發(fā)建設深水海港——洋口港，南通市如東縣人民政府于2003年8月通過(guò)東泰社會(huì )事業(yè)發(fā)展投資公司設立了國有獨資公司江蘇洋口港投資開(kāi)發(fā)有限公司，同年10月由原洋口港公司與外資公司共同設立了中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)——江蘇洋通開(kāi)發(fā)投資有限公司。2003年12月起，保華集團先后透過(guò)香港創(chuàng )華有限公司受讓、增資，控股兩家公司各75%的股份，付出的代價(jià)不到2億元。

　　 保華集團副主席兼董事總經(jīng)理劉高原曾公開(kāi)表示，保華集團有意加快步伐，在長(cháng)江流域作更多港口投資，目的是不斷強化集團處理大宗干濕散貨之營(yíng)運能力，從而爭取各港口之間最大的協(xié)同效應。該集團預計來(lái)年的盈利將主要來(lái)自港口及物流業(yè)務(wù)。

　　南通港口集團黨委辦有關(guān)人士則認為，保華集團的港口戰略，最終是為了與黃海上的洋口港整合起來(lái)，構建港口資產(chǎn)組合。

　　此外，保華集團還通過(guò)港口項目獲取大片廉價(jià)的土地，以港口建設的名義“圈地”，進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，旗下的保華建業(yè)集團有限公司（0577.HK）則從事工程及建筑業(yè)務(wù)。