《新財經(jīng)》記者 彭化英

　　在風(fēng)險投資領(lǐng)域，境外VC(風(fēng)險投資)無(wú)疑是先行者和啟蒙者。近幾年，民營(yíng)資本的爭相進(jìn)入，更使這個(gè)領(lǐng)域風(fēng)生水起？

　　2007年，“江湖猛人”闞治東從證券市場(chǎng)退出，攜資本高調進(jìn)入民營(yíng)創(chuàng )投領(lǐng)域，引起了各方高度關(guān)注。

　　近兩年，一大批民營(yíng)資本爭相涌入創(chuàng )投業(yè)，國內創(chuàng )業(yè)投資和私募股權投資迎來(lái)了一個(gè)黃金時(shí)代。

　　民營(yíng)創(chuàng )投異軍突起

　　民營(yíng)資本做創(chuàng )投，源于2000年前后。當年，“深圳證券交易所即將開(kāi)設創(chuàng )業(yè)板”的消息，引發(fā)了民營(yíng)資本首輪創(chuàng )投熱潮，很多創(chuàng )投公司購買(mǎi)了準備在創(chuàng )業(yè)板上市的公司股權。然而，創(chuàng )業(yè)板遲遲不開(kāi)，創(chuàng )投公司的投入回報遙遙無(wú)期，只能選擇撤資，堅持到今天的已寥寥無(wú)幾。最近兩年，隨著(zhù)境外創(chuàng )投高回報項目的不斷涌現和A股市場(chǎng)火暴，本土創(chuàng )投再起波瀾，各地民營(yíng)創(chuàng )投公司紛紛成立。

　　2006年，上海匯樂(lè )投資管理有限公司成立，這是國內首家股份制創(chuàng )投公司，由28個(gè)民間投資人發(fā)起。2006年3月，由溫州商人林阿信發(fā)起的首華創(chuàng )投正式注冊，當年11月，第一筆資金到位，數額為3000萬(wàn)元，投資人是林阿信旗下的實(shí)業(yè)公司以及上海溫州商會(huì )的部分成員。2006年7月，浙江紅鼎創(chuàng )業(yè)投資有限公司正式成立，由五位自然人出資。這是浙江首家由自然人出資開(kāi)辦的民營(yíng)創(chuàng )投公司，先期預備投入資金為每人3000萬(wàn)～1億元。2007年1月，江蘇遠東控股集團聯(lián)合雨潤、江蘇利安達集團等10多家大型民企出資成立了世華聯(lián)合投資公司，注冊資本金為5億元人民幣，并委托中科招商進(jìn)行管理，顯示出民營(yíng)資本雄厚投資實(shí)力。

　　針對新一輪民營(yíng)創(chuàng )投熱，華泰證券北京投行部的一位分析師對《新財經(jīng)》記者表示：“在中國民營(yíng)經(jīng)濟最為發(fā)達的長(cháng)三角區域，率先出現了一批先知先覺(jué)的民營(yíng)資本。隨著(zhù)這股熱潮的延續，相信會(huì )有更大規模的民營(yíng)資本流入創(chuàng )投領(lǐng)域。”

　　本土民營(yíng)創(chuàng )投的再度突起，是否能與境外VC分享風(fēng)險投資高額回報的大餐？深圳達晨創(chuàng )投執行副總裁肖冰在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“外資創(chuàng )投是兩頭在外，資金來(lái)源于境外，退出也在境外。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，本土創(chuàng )投‘兩頭在內’反而具有一定優(yōu)勢。特別是近兩年，民營(yíng)創(chuàng )投與國有創(chuàng )投的實(shí)力都迅速膨脹。”

　　項目選擇不拘一格

　　2000年，在民營(yíng)創(chuàng )投初創(chuàng )階段，創(chuàng )投公司還停留在盲目和沖動(dòng)狀態(tài)。時(shí)隔八年，新興本土創(chuàng )投的表現又如何呢？通過(guò)采訪(fǎng)，記者發(fā)現這些本土“資本家”們在項目的選擇上，已經(jīng)多了份難得的成熟。作為資本的“供應商”，創(chuàng )投經(jīng)理們每天都會(huì )收到大量的商業(yè)計劃書(shū)。面對長(cháng)達百頁(yè)、甚至幾百頁(yè)的融資報告，他們該如何選擇？

　　業(yè)內人士肖冰告訴記者，創(chuàng )投業(yè)其實(shí)是一個(gè)信息高度不對稱(chēng)的行業(yè)，項目來(lái)源渠道有限。據了解，達晨投資的項目基本上不是直接找上門(mén)來(lái)的，多半是由渠道合作伙伴推薦，合作伙伴包括其他創(chuàng )投公司，以及財務(wù)公司、律師事務(wù)所、會(huì )計師事務(wù)所等中介機構。他說(shuō)，目前民營(yíng)創(chuàng )投更偏向后期投資，投資成長(cháng)期的企業(yè)，所投公司的財務(wù)指標是最重要的參考依據之一。早期投入其實(shí)是投人，將賭注押在創(chuàng )業(yè)者個(gè)人身上，風(fēng)險太大。

　　在具體項目選擇上，民營(yíng)創(chuàng )投并不墨守成規。2006年，深圳市達晨創(chuàng )業(yè)投資有限公司決定投資福建圣農。這是一家農業(yè)龍頭企業(yè)，也是國內目前唯一實(shí)現工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的養殖企業(yè)，麥當勞和肯德基是其主要客戶(hù)。達晨的決定在當時(shí)遇到了很大壓力。首先，境外VC對國內現代農業(yè)項目鮮有投資，沒(méi)有先例。其次，當時(shí)正值禽流感高發(fā)期，圣農正處低谷期，2006上半年，根本就沒(méi)有利潤可言。“但我們認為現代農業(yè)是農業(yè)的發(fā)展方向，所以頂著(zhù)壓力決定投資。當時(shí)，這一舉動(dòng)并不被業(yè)內看好。”肖冰回憶道。

　　達晨面對的壓力還來(lái)自公司股東。投還是不投，股東和管理層之間的爭論很激烈。肖冰說(shuō)：“作為管理層，我們堅持應該投，最后股東作出了讓步。”

　　現在看來(lái)，達晨當時(shí)的決定是正確的。今年，豬肉價(jià)格暴漲，雞肉價(jià)格也大幅提高，圣農順利渡過(guò)艱難期，發(fā)展態(tài)勢良好，計劃明年上市。據肖冰預估，福建圣農的預期回報率是10～20倍。

　　達晨非?？春脟鴥鹊默F代農業(yè)項目。投資圣農后，在江西投資了一個(gè)鴨養殖及深加工項目，并即將在湖南投資一個(gè)魚(yú)苗項目。

　　資金來(lái)源應多元化

　　達晨創(chuàng )業(yè)投資在投資項目時(shí)遇到的困惑，即管理層與股東之間產(chǎn)生分歧，在本土民營(yíng)創(chuàng )投公司普遍存在。在面臨爭議時(shí)，投還是不投，通常由股東說(shuō)了算。而在國外，作為出資人的股東并不干涉基金管理者的投資行為，完全交與基金管理者管理決定投入方向?，F在，本土民營(yíng)創(chuàng )投們也意識到了這個(gè)問(wèn)題。

　　2007年6月，南海成長(cháng)創(chuàng )投成立；7月，溫州東海創(chuàng )投成立。值得注意的是，這兩家創(chuàng )投公司都是有限合伙制企業(yè)，運作資金全部通過(guò)私募而來(lái)，并且委托給專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行管理。股東出資，不再直接參與資金的管理。達晨創(chuàng )投成立于2000年，在本土創(chuàng )投界算是“老”字輩了。目前管理的資金約20億元人民幣，其中多數來(lái)自于股東，通過(guò)私募融到的資金只有5億元。

　　肖冰告訴記者，達晨創(chuàng )投正處在轉型階段，即從以自有資金為主轉變?yōu)橐酝獠磕技Y金為主，這是本土創(chuàng )投發(fā)展壯大的必經(jīng)階段。因為以自有資金為主的資金結構，容易影響公司的決策機制，拿股東的錢(qián)作投資，肯定會(huì )受到不少管制。如果是私募資金，經(jīng)過(guò)約定，資金所有人不參與投資決策，管理者就會(huì )有更多的項目決策權。

　　創(chuàng )投業(yè)內人士孫先生告訴記者：“美國黑石集團上市給了本土創(chuàng )投很大的啟示。那么大的投資集團要獲得更大的發(fā)展，也得尋求資本市場(chǎng)助力。國內的民營(yíng)創(chuàng )投可以考慮向人家學(xué)習。”

　　孫先生的想法是好的，但目前來(lái)看并不現實(shí)。與境外成熟的VC相比，本土民營(yíng)創(chuàng )投還很年輕，擺在他們面前的問(wèn)題是如何募得更多資金，投下更多項目，贏(yíng)得更多回報。做企業(yè)，只有先立住腳跟，才能考慮做大做強。

　　創(chuàng )投

　　創(chuàng )投是創(chuàng )業(yè)投資的簡(jiǎn)稱(chēng)。創(chuàng )業(yè)投資是指專(zhuān)業(yè)投資人員(創(chuàng )業(yè)投資家)為以高科技為基礎的新創(chuàng )公司提供融資的活動(dòng)。與一般的投資家不同，創(chuàng )業(yè)投資家不僅投入資金，而且用他們長(cháng)期積累的管理經(jīng)驗、知識和信息網(wǎng)絡(luò )協(xié)助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

　　新法為民營(yíng)創(chuàng )投鋪路

　　2007年6月1日，新的《合伙企業(yè)法》正式施行。新法規定，一個(gè)有限合伙企業(yè)容許最多有49個(gè)有限合伙人，合伙人提供出資，不承擔日常經(jīng)營(yíng)管理，以出資額為限，承擔有限責任。新法首次將“有限責任合伙”規定為一種新的企業(yè)組織形式。并且明確了法人也可以參與合伙，這就意味著(zhù)有限責任公司、股份有限公司等企業(yè)法人均可以通過(guò)合伙的方式進(jìn)行轉投資。民營(yíng)創(chuàng )投將受益于此。