很少有新三板公司，在IPO被否股價(jià)暴跌后，還能再回到高位，但春暉智控(831475)是個(gè)例外。

　　在IPO被否暴跌52%的情況下，僅用了4個(gè)月，春暉智控股價(jià)就創(chuàng )出新高，此前深套的“集郵黨”已悉數解套。

　　4個(gè)月股價(jià)翻倍

　　春暉智控的走勢，就是一個(gè)“‘集郵’-被套-解套”的故事。

　　春暉智控主要從事流體控制閥和控制系統研究、開(kāi)發(fā)和制造，截至2018年6月30日共有股東147名。

　　2015年6月1日，春暉智控變更為做市轉讓。2016年6月23日，春暉智控公告已向浙江證監局報送上市輔導備案材料，開(kāi)始接受?chē)鹱C券上市輔導。

　　這以后，春暉智控股價(jià)一路上漲。到2016年12月23日收盤(pán)價(jià)達到19.83元/股(前復權，下同)，較6月23日的7元/股上漲183%，期間有不少“集郵黨”買(mǎi)入。

　　2016年12月26日，春暉智控因IPO申請獲證監會(huì )受理而停牌。今年1月26日，春暉智控上會(huì )未能通過(guò)，給熱情高漲的集郵黨潑了一盆冷水。

　　5月29日，春暉智控收到證監會(huì )下發(fā)的不予核準其上市申請的決定文書(shū)，公司決定在6月4日復牌。

　　和許多IPO被否后復牌的公司遭遇一樣，當天春暉智控股價(jià)暴跌52%，收于9.53元/股，成交額為15.14萬(wàn)元。暴跌之后，在最高點(diǎn)位買(mǎi)入的投資者浮虧超過(guò)50%。

　　不過(guò)這次暴跌之后，春暉智控沒(méi)有像其他公司一樣一蹶不振。暴跌后的兩個(gè)交易日，春暉智控分別大漲9.65%、14.83%。

　　國慶節后，其股價(jià)又一路飆升。10月25日，春暉智控暴漲19.76%，收于19.88元/股，超過(guò)了暴跌前的19.83元/股，成為春暉智控掛牌以來(lái)的最高價(jià)格。

　　從6月28日到10月25日，4個(gè)月內春暉智控股價(jià)大漲108%。至此，無(wú)論是暴跌前還是暴跌后買(mǎi)入春暉智控的投資者，均已順利解套。

　　再度接受上市輔導

　　春暉智控股價(jià)之所以能迅速逆轉，與公司近期再度進(jìn)入IPO輔導有關(guān)。

　　10月8日，春暉智控公告，已向浙江證監局報送了上市輔導備案材料，公司正在接受?chē)鹱C券的上市輔導。兜兜轉轉兩年多，春暉智控又回到了原點(diǎn)。

　　不同的是，再度開(kāi)啟IPO進(jìn)程的春暉智控，業(yè)績(jì)較此前已經(jīng)有了明顯提升。

　　2017年，春暉智控實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.2億元，同比增長(cháng)75%;凈利潤7508萬(wàn)元，同比大漲124%。

　　▲春暉智控2017年財務(wù)情況

　　公司稱(chēng)，業(yè)績(jì)大增主要是因為宏觀(guān)經(jīng)濟形勢趨好，國家北方煤改氣政策的實(shí)施，使相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售額急劇上升，大大提升了盈利水平。

　　不過(guò)如此優(yōu)秀的業(yè)績(jì)，在發(fā)審會(huì )上并沒(méi)有為春暉智控“加分”。在發(fā)審會(huì )上，發(fā)審委關(guān)注的第一個(gè)問(wèn)題就是公司2017年營(yíng)業(yè)收入、凈利潤大幅增長(cháng)的情況。

　　發(fā)審委要求春暉智控說(shuō)明2017年銷(xiāo)售費用率、管理費用率下降的原因及合理性;2017年對老客戶(hù)收入增長(cháng)的原因及合理性等。通俗來(lái)講，這是對其飆升的業(yè)績(jì)真實(shí)性產(chǎn)生了質(zhì)疑。

　　質(zhì)疑歸質(zhì)疑，業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)對于投資者的信心來(lái)說(shuō)還是很重要的，況且春暉智控成功將良好的增長(cháng)態(tài)勢延續了下來(lái)。

　　▲春暉智控2018年上半年財務(wù)情況

　　春暉智控2018年半年報顯示，上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.34億元，同比增長(cháng)27.3%;凈利潤4265萬(wàn)元，同比增長(cháng)36%。公司表示，業(yè)績(jì)增長(cháng)主要是市場(chǎng)需求增加，導致?tīng)I業(yè)收入增長(cháng)等因素影響。

　　IPO被否后“腰斬”是常態(tài)

　　不是所有的投資者都和春暉智控的投資者一樣幸運。

　　據記者統計，2017年以來(lái)上會(huì )被否的新三板公司共有30家，而主動(dòng)終止IPO的新三板公司多達69家，另外還有大批終止上市輔導的企業(yè)。

　　出去摘牌以及無(wú)成交的公司，剩下的公司中，那些曾經(jīng)采用過(guò)做市轉讓、股東人數較多的，在IPO失敗后復牌時(shí)大多都出現了暴跌。下跌50%基本屬于“正常水平”，多的跌幅會(huì )超過(guò)70%甚至80%。

　　而在暴跌之后能夠像春暉智控一樣回到高位的少之又少，大多數公司暴跌之后都未能恢復“元氣”，投資者若一直持有，會(huì )面臨慘重損失。

　　最典型的是泰達新材，該公司2016年3月21日開(kāi)始接受上市輔導，2016年9月9日公告通過(guò)輔導驗收。

　　從2016年8月12日到因IPO停牌前的2016年9月12日，短短一個(gè)月里，泰達新材股價(jià)從5.57元/股，漲至16.92元/股，漲幅達203%。

　　再如華燦電訊，2016年6月30日，其因IPO停牌前收于25元/股。2017年12月8日，公司董事會(huì )通過(guò)決議，宣布撤回上市申請文件。

　　今年1月3日，華燦電訊復牌暴跌68%，給投資者送上了一份厚重的“新年大禮”。

　　另外，由于公司2017年業(yè)績(jì)出現大幅下滑，此后其股價(jià)還在繼續下跌。10月29日收于3.26元/股，較IPO停牌前下跌超過(guò)87%。

　　如果按照這些公司在掛牌期間的最高交易價(jià)格計算，跌幅會(huì )更大。

　　再考慮到從申報IPO到上會(huì )，時(shí)間往往長(cháng)達1-2年，投資者的投資成本也是個(gè)不小的數目。對于投資者而言，“集郵”若是沒(méi)能選好公司，代價(jià)可謂是沉重的。

　　當然，在這個(gè)表格中，也有春暉智控、芯朋微和行動(dòng)教育3家公司，就像“Bug”一樣的存在，最顯眼的就是芯朋微。

　　今年3月23日，芯朋微公告決定暫緩上市進(jìn)程，撤回上市申報材料。4月12日公司復牌時(shí)，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)30%，但最終跌幅僅有13.71%，而且此后很快就開(kāi)始上漲。

　　7月25日，其股價(jià)曾達到16.31元/股，創(chuàng )出掛牌以來(lái)新高。10月29日，芯朋微收于13.41元/股，較停牌前上漲了36.14%。

　　(文章來(lái)源： 新三板論壇 /作者： 吳志 )