潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳。今年流動(dòng)性緊缺，讓原來(lái)看上去實(shí)力不俗的公司，露出“虛胖子”的原形。

　　華夏幸福(600340)，收入和利潤位居A股上市地產(chǎn)公司的第5名。在這個(gè)夏天的“房地產(chǎn)寒冬”里，遭遇資金饑渴。

　　華夏幸福真幸福，危難時(shí)刻，平安和萬(wàn)科都伸出援手。平安成為華夏幸福的第二大股東，萬(wàn)科和華夏幸福在環(huán)京地區展開(kāi)合作。

　　天下沒(méi)有免費的午餐。萬(wàn)科牽手華夏，更多可以理解為雙方各取所需，共同筑牢在京津冀地區的優(yōu)勢。平安入局可能就沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，究竟是雪中送炭還是引狼入室?

　　資金饑渴

　　成敗資金鏈。華夏幸福到底有多缺錢(qián)，該公司2017年年報露出端倪。

　　今年4月，上交所對華夏幸福去年年報發(fā)出事后審核問(wèn)詢(xún)函，將華夏幸福的資金問(wèn)題從桌底推上臺面。

　　問(wèn)詢(xún)函中，上交所對華夏幸福提出18項疑問(wèn)，涉及公司的產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、融資及資金情況等三大方面，以及部分其他事項。涉及面之廣、問(wèn)詢(xún)力度之大，在A(yíng)股千余家企業(yè)中也十分罕見(jiàn)。

　　其中，上交所發(fā)問(wèn)，華夏幸福去年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額為-162.28億元，近三年首次為負。要求其補充說(shuō)明：(1)各細分業(yè)務(wù)的現金流情況;(2)全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流為負的主要原因，是否對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，公司有哪些應對措施?

　　去年賺了88個(gè)億，現金流卻是-162億。華夏幸福稱(chēng)，是由于2017年第三季度公司聚焦開(kāi)拓新區域，加快了異地復制的步伐，產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)支出大幅增加;同時(shí)受?chē)液暧^(guān)調控及環(huán)保政策的影響，地產(chǎn)業(yè)務(wù)回款同比下降，因此第三季度整體經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~下降較多;2017全年回款同比下降13.4%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流為負。

　　擴張導致現金流為負，年報這關(guān)就這樣過(guò)去了。

　　誰(shuí)知今年上半年，華夏幸?，F金流依舊沒(méi)有扭正。截止2018年6月底，利潤69億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-78億元。

　　截止到6月30日，華夏幸福賬上有426億元貨幣現金，但比去年年底已經(jīng)少250多億元。按照個(gè)速度，華夏也堅持不了多久。

　　華夏幸福雖然多次辟謠稱(chēng)，公司不缺錢(qián)。但該公司去年和今年上半年卻在瘋狂發(fā)債。

　　2017年，華夏幸福及子公司成功發(fā)行 16 億元非公開(kāi)發(fā)行公司債券，19 億元中期票據，60 億元超短期融資券，10 億元短期融資券及 10 億美元境外債。此外，華夏幸福還拓寬了PPP 項目現有融資途徑，發(fā)行總規模超過(guò)40億元。

　　今年上半年，華夏幸福及子公司成功發(fā)行84億元公司債券，25億元超短期融資券，2億美元境外債;另外，2018年5月其與中信銀行簽署《戰略合作協(xié)議》，由中信銀行提供總額達315億元的集團授信額度。

　　平安、萬(wàn)科2位貴人相助

　　華夏真幸福，遭遇流動(dòng)性稀缺難題，但有貴人相助，不是一位而是二位，且都是大名鼎鼎。

　　7月10日，華夏幸福午間發(fā)布公告，控股股東華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司(華夏控股)擬向平安資管轉讓5.82億股(占總股本的19.7%)華夏幸福股份，轉讓價(jià)款共計137.7億元。轉讓完成后，中國平安成為華夏幸福的第2大股東。

華夏幸福和平安戰略合作

　　平安實(shí)力不容置疑。中國三大綜合金融集團之一，在香港、上海兩地上市，市值超過(guò)1萬(wàn)億，全球第一大市值保險公司。

　　一位貴人還不夠。3個(gè)月后，華夏幸福宣布將與萬(wàn)科合作開(kāi)發(fā)部分環(huán)京地產(chǎn)項目。華夏幸福10月9日公告稱(chēng)，北京萬(wàn)科擬通過(guò)收購目標公司部分股權的方式，與公司合作開(kāi)發(fā)位于涿州、大廠(chǎng)、廊坊和霸州的項目，交易價(jià)款約為32.34億元。

　　公告轉讓完成后，萬(wàn)科將持有華夏幸福旗下涿州公司80%的股權、裕景公司80%的股權、裕達公司80%的股權、廊坊公司80%的股權和霸州公司65%的股權。華夏幸福稱(chēng)，在地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目層面引入萬(wàn)科，是年初所提的全面開(kāi)放合作戰略的具體落實(shí)，同時(shí)也有利于盤(pán)活自身存量項目，優(yōu)化現金流。

　　控股股東輕松攬入137.7億，自身拿到32.34億，華夏幸福系的資金鏈可以松口氣。

　　引狼入室?

　　萬(wàn)科牽手華夏，可以理解為雙方各取所需，共同筑牢在京津冀地區的優(yōu)勢，也可以理解為抱團取暖。

　　雙方項目合作結束，從此兩清，應該不會(huì )有太多牽掛。

　　平安的入局，可能就不那么簡(jiǎn)單。

　　平安拿著(zhù)百億真金白銀入局時(shí)，雙方簽訂了對賭協(xié)議。華夏控股作出如下承諾：華夏幸福2018 年度、2019 年度、2020 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于 114.1億元、144.8億元以及180億元。

　　若出現上市公司任一會(huì )計年度的實(shí)際凈利潤小于約定利潤的 95%，則華夏控股承諾對平安資管進(jìn)行現金補償。

　　進(jìn)入今年以來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)可以說(shuō)涼涼了。華夏幸福上半年實(shí)現69億利潤，今年預計的114億目標，應該問(wèn)題不大。后兩年的變數卻是誰(shuí)也無(wú)法判斷的。

　　最新消息，華潤置地執行董事吳向東加盟華夏幸福，出任總裁。消息稱(chēng)，吳向東的加盟，是平安董事長(cháng)馬明哲力邀，據說(shuō)華潤置地CFO俞建也一同前往。

　　華夏幸福在第一時(shí)間對媒體辟謠，但并沒(méi)有在上交所發(fā)布澄清公告。

　　平安的人一旦進(jìn)入華夏幸福，按照其一貫作風(fēng)，平安強勢風(fēng)格，雙方可能得磨合一陣子。上海家化(600315)就是個(gè)鮮活案例。