8月25日明天，將是新三板做市交易正式推出四周年。關(guān)于新三板做市交易和指數的現狀，筆者不想展開(kāi)描述，只想用兩個(gè)數據，今天做市系數(899002)收盤(pán)點(diǎn)位775.08點(diǎn)，相比2014年12月31日基準點(diǎn)位1000點(diǎn)下跌22.5%,相比2015年4月8日歷史高位2673.17點(diǎn)下跌71%。

關(guān)于新三板做市交易筆者寫(xiě)過(guò)眾多分析文章，但今天痛定思痛，也思考思考一下未來(lái)新三板做市交易改革的途徑和方向，個(gè)人建議全國股轉引進(jìn)混合做市作為主要的改革方向和目標。

查閱相關(guān)報道資料，找到了一則與混合做市相關(guān)的官方消息，2016年10月18日在合肥中國國際徽商大會(huì )“資本市場(chǎng)助推產(chǎn)業(yè)升級對接會(huì )”上,全國股轉系統監事長(cháng)鄧映翎發(fā)表了主題為《深化股轉系統改革，優(yōu)化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟》的演講，提及一種思路就是把所有的創(chuàng )新層都由現在用的傳統的做市商制度把它變成混合型的做市商交易，筆者發(fā)現這是唯一一次全國股轉領(lǐng)導談及混合做市。

之前包括當前的很多市場(chǎng)專(zhuān)家把增加做市商隊伍當成提高做市效率的救命稻草，并定為做市制度改革的方向和目標，但筆者對此一直持懷疑態(tài)度，個(gè)人一直認為擴大做商隊伍只是一個(gè)輔助和補充手段而已，只能治標無(wú)法治本。

筆者在2016年2月2日的文章中曾經(jīng)提到過(guò)一個(gè)現象，粵林股份(831455)坐擁11家做市商，可竟然當日一整天無(wú)一筆交易，所以?huà)炫破髽I(yè)擁有做市商的多寡并不是該股票活躍性的充分條件，充其量最多也就是個(gè)必要條件而已。筆者還記得2015和2016年，很多企業(yè)就因為迷信做市商越多越活躍的專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)，費了很大力氣和成本去求券商們幫忙做市，記得當時(shí)企業(yè)董事長(cháng)和董秘們還把增加做市商形象地稱(chēng)為“集龍珠”，都以多集龍珠為自豪，但最后市場(chǎng)并沒(méi)有如其所愿。

談到增加做市商隊伍，專(zhuān)家們還必然會(huì )提到私募做市。2016年12月13日，股轉網(wǎng)站公布了私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評審材料評分的前10家名單，新三板首批私募做市名單終于揭曉。關(guān)于私募做市筆者也寫(xiě)過(guò)兩篇分析文章，當時(shí)的觀(guān)點(diǎn)依然是對其作用不要寄予以厚望。個(gè)人認為由于我國的券商等金融性牌照是審批制稀缺資源，一直未放開(kāi)，很多努力和資源才能搶到一個(gè)牌照，所以私募機構去爭取市牌照最主要的目的是借道做市資格取得類(lèi)券商牌照，其次才是想通過(guò)做市去獲利。至于私募做市來(lái)解決新三板流動(dòng)性更是別奢望，能否帶動(dòng)流動(dòng)性還得取決于私募做市商的家數、人數和錢(qián)數以及其做市業(yè)務(wù)的深度和廣度。當時(shí)我還猜測過(guò)，試點(diǎn)放行了這一批十家，可能就不會(huì )有下一批試點(diǎn)了。沒(méi)想20個(gè)月過(guò)去了，這10家私募都還沒(méi)能成行，具體原因不得而知，看看其中2家私募機構在新三板掛掉后的表現，可能管理層還是擔心風(fēng)險吧。其實(shí)這十家私募應當感到慶幸和萬(wàn)幸，否則去年進(jìn)來(lái)做市還不知道要虧成什么熊樣，這都得感謝管理層的不放行之恩。

繞了半天回到正題，筆者個(gè)人認為，混合做市可以從兩個(gè)角度來(lái)通俗地理解：

第一，在交易方式上，在現行做市轉讓中引入競價(jià)交易；

第二，在交易對象上，投資者可以和做市商交易，也可以和其他投資者直接交易。

這種交易模式在國外已經(jīng)有成熟的應用了，我們可以借鑒和拿來(lái)，洋為中用。

筆者認為，混合做市既可以保證現有做市制度“提供報價(jià)和撮合交易”的初衷，又可以避免做市商的消極做市行為，還可以實(shí)現報價(jià)的公開(kāi)，更可以保證交易的及時(shí)和公平，真正讓做市交易的優(yōu)勢發(fā)揮至極致。

文章最后，筆者再次斗膽建議全國股轉大膽探索混合做市。