狗不理，即便你沒(méi)吃過(guò)它家的包子，你一定聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)品牌。

不久前慶豐包子混改，引發(fā)市場(chǎng)對慶豐包子為上市鋪路的猜想，有人認為，慶豐包子或將成為“包子第一股”。實(shí)際上，“包子第一股”狗不理早就在新三板掛牌了。

8月16日晚，狗不理（834100）公布了2018年半年報。

超80%收入來(lái)自天津

2018年上半年，狗不理實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7320萬(wàn)元，同比增長(cháng)20%；凈利潤1203萬(wàn)元，同比增長(cháng)18.6%。

上半年狗不理多個(gè)財務(wù)指標有所好轉，如公司負債下降48.4%，資產(chǎn)負債率從31%下降至19.4%，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額增長(cháng)156%。

▲狗不理2018年上半年財務(wù)情況

▲狗不理2017年財務(wù)情況

另外，狗不理今年上半年的毛利率為38%，比上年同期的40.46%略有下降。

具體到產(chǎn)品來(lái)看，狗不理的主要收入來(lái)自速凍包子，今年上半年收入2802萬(wàn)元，其次是速凍面點(diǎn)禮包收入2265萬(wàn)元，再次是醬制品。

▲狗不理上半年收入按品類(lèi)分類(lèi)（元）

看到這里你可能會(huì )產(chǎn)生疑問(wèn)，這么有名氣的狗不理，為何銷(xiāo)售額最高的竟然是速凍包子？

實(shí)際上，在新三板掛牌的狗不理，全名為天津狗不理食品股份有限公司，是狗不理集團旗下的工業(yè)化食品加工企業(yè)，經(jīng)狗不理集團授權使用“狗不理”品牌。

該公司主要生產(chǎn)的就是速凍米面食品、氣調保鮮包子及醬鹵肉制品等，狗不理的其他餐飲業(yè)務(wù)并不包括在內。

作為天津的著(zhù)名“標簽”，一直以來(lái)狗不理的銷(xiāo)售都十分依賴(lài)天津地區。

2015年狗不理掛牌時(shí)在公轉書(shū)中提到，其品牌具有一定地域特色，銷(xiāo)售額及經(jīng)營(yíng)成果70%左右來(lái)自天津地區。

在2018年半年報中，公司表示其包子主要消費群體是天津當地居民及外地來(lái)津游客，銷(xiāo)售額及經(jīng)營(yíng)成果依然有70%來(lái)自天津地區。

▲狗不理收入來(lái)源地區劃分

實(shí)際上，狗不理對天津的依賴(lài)比70%更高。今年上半年公司來(lái)自天津市區的收入為6336萬(wàn)元，來(lái)自外埠的銷(xiāo)售收入936.7萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，狗不理有80%以上的收入來(lái)自天津。

通過(guò)京東天貓賣(mài)包子

狗不理半年報還有一個(gè)亮點(diǎn)，關(guān)于公司的供應商和主要客戶(hù)。2018年上半年，狗不理前5大客戶(hù)包括京東、天貓、鑫豐潤酒樓等。

其中對第一大客戶(hù)京東的銷(xiāo)售額為306萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的4.18%；對狗不理天貓旗艦店的收入為292.6萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的4%。

▲狗不理今年上半年前五大客戶(hù)（元）

明眼人一眼就能看出來(lái)，這么多包子不可能全是京東的員工吃了，而是狗不理通過(guò)京東、天貓等電商平臺銷(xiāo)售了自家的包子。

狗不理半年報也提到，公司通過(guò)大型商超系統、食品經(jīng)銷(xiāo)商、電商平臺等向客戶(hù)提供自主研發(fā)的速凍包子。

在維護傳統渠道的基礎上，公司通過(guò)電商平臺等熱門(mén)銷(xiāo)售渠道獲得收入并實(shí)現業(yè)務(wù)增長(cháng)。從狗不理近幾年的大客戶(hù)變化來(lái)看，電商對于公司來(lái)說(shuō)已經(jīng)越來(lái)越重要了。

2016年，狗不理前5大客戶(hù)還是鑫豐潤酒樓、狗不理餐飲、桂發(fā)祥麻花等傳統餐飲、食品企業(yè)。在2017年中報中，天貓電商平臺、京東分別成為第二、第五大客戶(hù)。

今年上半年，京東、天貓旗艦店分別已經(jīng)成為狗不理前兩大客戶(hù)。

記者發(fā)現，狗不理天貓旗艦店銷(xiāo)售的包子均為速凍產(chǎn)品，運輸時(shí)在包裹內放置冰袋保鮮。另外，狗不理通過(guò)電商銷(xiāo)售的不只有包子，還一同銷(xiāo)售醬牛肉、麻花等產(chǎn)品。

依然是家族企業(yè)

狗不理2015年11月在新三板掛牌，不過(guò)，掛牌至今狗不理在二級市場(chǎng)沒(méi)有任何成交，公司也沒(méi)有進(jìn)行過(guò)任何增發(fā)。

換句話(huà)說(shuō)，狗不理并沒(méi)有從新三板獲得任何資金。狗不理似乎也并不缺錢(qián)，掛牌對公司來(lái)說(shuō)更多的可能是宣傳作用，以及幫助公司更規范地經(jīng)營(yíng)。

目前，狗不理僅有2名股東，分別為狗不理集團股份有限公司，持股99%，高桂琴持有另外1%。

▲狗不理股權結構圖

而狗不理董事長(cháng)張彥森持有狗不理集團60.99%的股份，其妻子高桂琴持有狗不理集團10%的股份，二人合計持有狗不理集團70.99%的有表決權的股份。

因此，張彥森和高桂琴也是新三板狗不理公司的實(shí)際控制人。

目前，1959年出生的張彥森擔任狗不理董事長(cháng)，在狗不理8名董事會(huì )成員中，有張彥森及其妻子，張彥森的弟弟張彥明，以及張彥明的兒子張營(yíng)，1984年出生的張營(yíng)同時(shí)還擔任狗不理的總經(jīng)理。

顯然，掛牌快3年的狗不理，依然是一家由家族控制的企業(yè)。

值得注意的是，張彥森還是另一家新三板公司津同仁堂（834915）的實(shí)控人。

津同仁堂同樣是一家老字號企業(yè)。2002年5月，天津同仁堂制藥廠(chǎng)進(jìn)行股份制改至，張彥森、張彥明參與發(fā)起成立了天津同仁堂股份有限公司。

張彥森、張彥明分別以現金出資1700萬(wàn)元、250萬(wàn)元，分別獲得津同仁堂34%、5%的股份。目前張彥森、張彥明分別持有津同仁堂41%、1%的股份。

2015年12月津同仁堂在新三板掛牌，掛牌后公司同樣沒(méi)有進(jìn)行過(guò)增發(fā)，僅在二級市場(chǎng)有少量成交。

今年4月10日，津同仁堂向證監會(huì )報送了在主板上市的申請文件，津同仁堂已經(jīng)開(kāi)始向A股發(fā)起沖擊。

而在更早的2012年，天津狗不理集團曾出現在證監會(huì )IPO排隊企業(yè)名單中，不過(guò)，2014年天津狗不理集團又出現在證監會(huì )的終止審查企業(yè)名單中。