7月31日，證監會(huì )發(fā)審委召開(kāi)了發(fā)審會(huì )，審議了豐山集團、丸美生物、晶豐明源和金力永磁（835009）4家公司的上會(huì )申請。犀牛之星從多位投行人士處獲悉，來(lái)自新三板的金力永磁目前已成功過(guò)會(huì )。  

資料顯示，金力永磁于2008年8月成立，公司于2015年12月18日掛牌新三板。2016年12月12日，金力永磁在海通證券的輔導下進(jìn)入上市輔導，并于2017年7月10日獲得證監會(huì )受理排隊I(yíng)PO，截至今日過(guò)會(huì )共耗時(shí)386天。

IPO集天時(shí)、地利、人和于一身

金力永磁主要從事高性能釹鐵硼永磁材料及磁組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要流程為通過(guò)將稀土金屬與輔助金屬進(jìn)行原料配比、高溫燒結、機械加工、充磁等工序，生產(chǎn)出高性能釹鐵硼磁鋼。公司產(chǎn)品主要應用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能制造等領(lǐng)域。  

2015-2017年，金力永磁分別實(shí)現營(yíng)收8.34億元、8.06億元和9.12億元，歸母凈利潤分別為1.03億元、6876萬(wàn)元和1.39億元。  

從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，金力永磁可以說(shuō)是集齊了“天時(shí)、地利、人和”的優(yōu)勢。 

首先在“地利”上，金力永磁位于有“稀土王國”之稱(chēng)的江西省贛州市，有利于降低了公司采購原材料的運輸成本。據悉，目前我國稀土工業(yè)儲量約為5200萬(wàn)噸，其中逾八成集中在內蒙古白云鄂博礦，但主要是價(jià)值較低的輕稀土元素，真正為國防等尖端領(lǐng)域所必需的釔、鏑、鋱等中重稀土元素，我國的工業(yè)儲量?jì)H為150萬(wàn)噸，贛州就占到36%。  

在“天時(shí)”上，金力永磁則趕上了下游行業(yè)快速發(fā)展的機遇。從公司下游領(lǐng)域看，近年來(lái)除了風(fēng)力發(fā)電市場(chǎng)處于穩定發(fā)展階段外，新能源汽車(chē)、變頻空調、機器人等市場(chǎng)均處于快速發(fā)展階段。  

尤其是新能源汽車(chē)領(lǐng)域，據路透社報道，特斯拉Model 3長(cháng)續航里程版電動(dòng)車(chē)將開(kāi)始使用含有稀土金屬的釹鐵硼永磁電動(dòng)機，而此前特斯拉Model S和Model X使用的都是不含稀土材料的交流感應電機。隨著(zhù)近年來(lái)以特斯拉為首的新能源汽車(chē)廠(chǎng)商開(kāi)始采用更輕、更牢固、更高效的永磁電機，釹鐵硼永磁材料未來(lái)幾年的需求有望大幅提升，金力永磁在招股書(shū)中預測，2017-2020年我國新能源和節能環(huán)保行業(yè)對高性能釹鐵硼永磁材料需求年均復合增長(cháng)率將達到16%左右。 

據招股書(shū)披露，以驅動(dòng)電機數量占新能源汽車(chē)總產(chǎn)量的比例計算，金力永磁2017年在磁鋼領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約為15%，目前金力永磁已經(jīng)進(jìn)入新能源車(chē)驅動(dòng)電機裝機量前四大的電機生產(chǎn)商供應鏈體系，公司主要客戶(hù)包括聯(lián)合電子、比亞迪等，生產(chǎn)的驅動(dòng)電機應用于比亞迪、上汽榮威、北汽新能源等新能源汽車(chē)主流品牌。      

2017年，金力永磁在新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能制造領(lǐng)域產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占整體營(yíng)收的比例為51.35%。從各領(lǐng)域產(chǎn)品增長(cháng)情況來(lái)看，2015年-2017年，金力永磁新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復合增長(cháng)率為63.66%，節能變頻空調產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復合增長(cháng)率為180.25%，機器人及智能制造產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復合增長(cháng)率為23.08%，節能電梯產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年復合增長(cháng)率為32.68%。  

在“人和”方面，金力永磁的前十大股東不僅集結了尚頎投資、中國-比利時(shí)直接股權投資基金、東方富海、中信證券投資等知名投資機構，公司的第二大股東金風(fēng)投資還是A+H股上市公司金風(fēng)科技（002202）旗下的公司。  

值得注意的是，金力永磁在產(chǎn)品銷(xiāo)售上還存在一個(gè)有趣的現象。公司招股書(shū)披露：“金風(fēng)科技保留對磁鋼供應商的選擇權，金風(fēng)科技與磁鋼供應商簽訂框架合同，最后金風(fēng)科技、磁鋼供應商（金力永磁）、中車(chē)下屬企業(yè)簽訂三方協(xié)議。”雖然上述磁鋼銷(xiāo)售給中車(chē)下屬企業(yè)，但是供應商選擇權的決定者和最終使用方都是金風(fēng)科技。  

也即是說(shuō)，金力永磁既直接向金風(fēng)科技銷(xiāo)售磁鋼，而作為金力永磁供應商選擇的決定者和最終使用方的金風(fēng)科技，也通過(guò)指定金力永磁向中國中車(chē)旗下企業(yè)銷(xiāo)售磁鋼，然后再由中國中車(chē)把加工后的產(chǎn)品賣(mài)給自身。招股書(shū)顯示，2015-2017年，金力永磁上述兩種情況形成的銷(xiāo)售收入分別達到5.28億元、4.80億元、3.70億元，占營(yíng)收比重分別為63.28%、59.51%、40.54%。 

以2017年為例，金力永磁對金風(fēng)科技和中國中車(chē)下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入共3.59億元。這意味著(zhù)，在此基礎上，若關(guān)聯(lián)方的交易定價(jià)比正常市價(jià)每高1%，金力永磁將多取得359萬(wàn)元的稅前凈利潤。  

那么金力永磁和金風(fēng)科技之間的產(chǎn)品交易價(jià)格是否公允？金力永磁并未在招股書(shū)中進(jìn)行論證，公司僅表示“雙方交易為公平公允的現實(shí)選擇”。不過(guò)犀牛之星注意到，金力永磁在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域的毛利率近年來(lái)均高于同行業(yè)的可比上市公司。

奇葩交易頻發(fā) 實(shí)控人逾八成企業(yè)未盈利

金力永磁雄厚的股東背景不僅體現在參股公司和投資機構上，公司的控股股東實(shí)力也是不容小覷。

資料顯示，目前金力永磁的實(shí)控人為蔡報貴、胡志濱、李忻農，三人通過(guò)江西瑞德創(chuàng )業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“瑞德創(chuàng )投”）控制公司40.67%的股份，同時(shí)通過(guò)新疆虔石股權投資管理有限合伙企業(yè)（下稱(chēng)“新疆虔石”）間接持有公司6.19%的股份，三人合計持股比例為46.86%。

值得注意的是，除了金力永磁之外，三位實(shí)控人還控制著(zhù)34家公司，業(yè)務(wù)范圍廣泛涉及電子設備、風(fēng)力發(fā)電機組件、新能源新材料、生物技術(shù)、貿易、新能源汽車(chē)電機、新能源汽車(chē)零配件、汽車(chē)租賃等領(lǐng)域，而除了金力永磁外，三位實(shí)控人控制的另外33家公司中，2017年有22家出現虧損，5家未開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，4家凈利潤在100萬(wàn)以?xún)?，僅有2家公司凈利潤在300-800萬(wàn)元，僅有不到兩成的公司取得盈利。

不僅如此，金力永磁與上下游企業(yè)的交易過(guò)程也頗為令人費解。

據招股書(shū)披露，2011年6月，金力永磁與贛州稀土礦業(yè)有限公司（下稱(chēng)“稀土礦業(yè)”）簽署采購合同，約定向稀土礦業(yè)采購總價(jià)為14970萬(wàn)元的鏑鐵和鈥鐵合金。金力永磁按照合同約定于2011年6月預付30%貨款，即4491萬(wàn)元，并于2011年10月預付1310萬(wàn)元，預付貨款總計5801萬(wàn)元，而此后雙方未執行該合同。

對此，金力永磁將該筆預付款調整至其他應收款，除了按照合同金額的5%將違約金748.5萬(wàn)元記為預計負債外，余額全額計提壞賬準備5052.5萬(wàn)元。即是說(shuō)公司向稀土礦業(yè)支付5801萬(wàn)元的采購貨款后，不打算購買(mǎi)了，并且在計提了違約金后剩下的5052.5萬(wàn)也不打算要了。值得注意的是，稀土礦業(yè)正是金力永磁第四大股東贛州稀土集團旗下控股的孫公司。

該筆壞賬一直持續到2016年7月，金力永磁才向法院提起訴訟，請求稀土礦業(yè)退還已支付的貨款。當年9月，金力永磁與稀土礦業(yè)達成庭外和解，雙方按已付貨款金額5801萬(wàn)元履行采購合同，雙方不再追究對方的違約責任。然而與其說(shuō)是和解，不如說(shuō)是金力永磁為稀土礦業(yè)提供了一筆長(cháng)達五年的5800萬(wàn)元無(wú)息借款。

金力永磁與上下游公司的奇葩交易還不僅于此。招股書(shū)披露，2015-2017年，金力永磁的預收賬款上均趴著(zhù)一家名為廣西銀河風(fēng)力發(fā)電有限公司（下稱(chēng)“廣西銀河”）的客戶(hù)，2015-2017年各期末金力永磁對廣西銀河的預收賬款均為2191.89萬(wàn)元。

資料顯示，2012年3月，金力永磁與廣西銀河簽訂《銷(xiāo)售合同》，約定向廣西銀河銷(xiāo)售磁鋼25920萬(wàn)元，并于2012年4月和5月預收貨款2592萬(wàn)元。2013年4月，雙方將合同金額調整為20088萬(wàn)元，廣西銀河于2013年和2014年分別提貨301萬(wàn)元和99萬(wàn)元。此后，金力永磁與廣西銀河兩次簽署《補充協(xié)議》，分別將提貨時(shí)間延長(cháng)至2017年6月30日和2018年6月30日，然而廣西銀河至今卻未曾要求提貨。

無(wú)獨有偶，2011年7月14日，金力永磁與上海銀薩工程設備有限公司（下稱(chēng)“上海銀薩”）簽訂合同總價(jià)款為7982.94萬(wàn)元的磁鋼銷(xiāo)售合同，上海銀薩依照合同約定向金力永磁預付30%貨款；雙方于2014年10月17日簽署《解除合同協(xié)議書(shū)》：上海銀薩既不提貨，也不要求金力永磁返還預付款。而后金力永磁據此將該2394.88萬(wàn)元的預收款項轉入到了公司的營(yíng)業(yè)外收入。

工商信息顯示，上海銀薩主要從事銷(xiāo)售港口起重機械設備及配件，機電設備及配件，起重機械設備維修、保養服務(wù)。該公司的營(yíng)業(yè)期限為2001年-2020年，實(shí)繳資本僅有100萬(wàn)元。

但公司三位實(shí)控人旗下眾多未盈利的公司和公司的多次奇葩交易，顯然不容忽視。