7月27日下午，全國股轉公司通過(guò)每周五的新聞發(fā)布會(huì )公開(kāi)回復了當前市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題。

筆者關(guān)于掛牌公司股份回購的提問(wèn)有幸得到了股轉新聞發(fā)言人的公開(kāi)回復，這也是筆者的提問(wèn)連續三周得到了股轉的回答。

南山新三板： 2017年12月11日，全國股轉公司發(fā)布《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，請介紹一下截至目前的運行情況。除業(yè)績(jì)對賭未完成回購和回購激勵對象的股份二種情形外，掛牌公司采用要約回購、二級市場(chǎng)回購方式回購股份或者回購股份用于股權激勵的另行規定有何新的進(jìn)展?

全國股轉新聞發(fā)言人：股份回購是公司法賦予的權利，也是公司對賭履約、實(shí)施股權激勵的重要途徑，對于傳遞市場(chǎng)信心、提升每股收益水平等具有積極的意義。但同時(shí)，股份回購存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險，尤其是在協(xié)議轉讓方式下，容易發(fā)生利益輸送、“明股實(shí)債”等損害公司和中小股東合法權益的問(wèn)題。2017年年底以來(lái)，全國股轉公司采取“一事一議”的方式辦理標的資產(chǎn)未完成業(yè)績(jì)承諾和激勵對象離職、考核未達標等兩類(lèi)定向回購業(yè)務(wù)，一定程度滿(mǎn)足了市場(chǎng)需求，運行效果良好。我們注意到，當前市場(chǎng)對用于股權激勵的回購、二級市場(chǎng)回購等有比較強烈的需求。新三板交易制度改革后，原協(xié)議轉讓方式優(yōu)化調整為競價(jià)轉讓方式，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現功能持續改善，交易秩序明顯規范，為制定股份回購規則創(chuàng )造了條件。全國股轉公司在梳理總結前期工作實(shí)踐的基礎上，正會(huì )同有關(guān)部門(mén)研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)指南，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，待成熟后向市場(chǎng)公布。

筆者關(guān)心新三板掛牌公司的回購問(wèn)題起源于兩年半前的一筆新三板二級市場(chǎng)投資，本人于2016年2月在二級市場(chǎng)購買(mǎi)到少量熱像科技(831598)股票，隨后公司自己在2016年上半年在二級市場(chǎng)直接購入74000股公司股票，由于當時(shí)新三板未有出臺相關(guān)回購股票用于股權激勵的制度，導致從2016年半年報一直到2017年年報里出現一個(gè)奇觀(guān)，熱像科技一直是自己的前十大股東。也因為這個(gè)回購往前行無(wú)政策依據，往后退又無(wú)先例，所以中登、股轉和公司也都進(jìn)退兩難、束手無(wú)策，進(jìn)而導致公司的股權無(wú)法發(fā)生變化，也就是說(shuō)公司連定增也無(wú)法進(jìn)行，導致公司的資本運作只好處于停滯狀態(tài)。在2017年的11月左右，筆者看到此事依然無(wú)法解決，只好從二級市場(chǎng)賣(mài)出了公司股票。

2017年12月11日股轉公司下發(fā)《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，這意味著(zhù)新三板公司的股票回購終于有了第一份政策依據。通知規定目前有兩種情況的公司可以辦理股票回購注銷(xiāo)業(yè)務(wù)：一是，業(yè)績(jì)對賭未完成回購：發(fā)行股票購買(mǎi)資產(chǎn)(包括構成重大資產(chǎn)重組情形)后，標的資產(chǎn)未完成業(yè)績(jì)承諾，掛牌公司根據股份認購協(xié)議回購交易對手方所持股份進(jìn)行注銷(xiāo);二是，回購激勵對象的股份：向激勵對象發(fā)行股票后，因發(fā)生激勵對象離職、考核未達標等特定情形，掛牌公司根據股份認購協(xié)議回購激勵對象所持股份進(jìn)行注銷(xiāo)。

同時(shí)規定：掛牌公司采用要約回購、二級市場(chǎng)回購方式回購股份或者回購股份用于股權激勵的，另行規定。

并強調：掛牌公司不得使用公司普通證券賬戶(hù)回購本公司股票。

具體業(yè)務(wù)辦理流程大致是：先由董事會(huì )、股東大會(huì )作出決議，披露《關(guān)于回購本公司股票并注銷(xiāo)的方案》;決議完成后，掛牌公司應及時(shí)向股轉公司申請股份回購注銷(xiāo);審查無(wú)誤后，股轉公司出具 “關(guān)于XX公司回購注銷(xiāo)本公司股票的函”;在取得股轉公司的函后，掛牌公司應依據中國結算北京分公司的相關(guān)要求，提交股份回購注銷(xiāo)申請;中國結算北京分公司審核無(wú)誤后，開(kāi)立掛牌公司股份回購專(zhuān)用賬戶(hù)、定向劃轉股份并注銷(xiāo)。掛牌公司應當在注銷(xiāo)股份后兩日內披露股份回購注銷(xiāo)完成公告，并按照《公司法》的相關(guān)要求辦理工商登記變更。

新規頒布的第三天，2017年12月13日就誕生了新三板首個(gè)股份回購并完成注銷(xiāo)的成功案例。禮多多(833690)披露《關(guān)于回購并完成注銷(xiāo)標的公司未完成盈利承諾所對應股份的公告》，以1元/股的價(jià)格完成了290297股股份的回購事宜。

多多于2015年10月20日掛牌新三板，是一家向食品企業(yè)提供電商服務(wù)的公司。為了整合資源，2016年6月禮多多以1.9億估值收購了一家做飲用品線(xiàn)上貿易的經(jīng)銷(xiāo)商——上海若凱電子商務(wù)有限公司。根據收購方案，禮多多采用的是“發(fā)行股份+支付現金”方式。除了現金支付1.7億元，禮多多還向原股東上海米堤貿易有限公司發(fā)行了294萬(wàn)股，折合2058萬(wàn)元的交易對價(jià)。而若凱電商則給出了未來(lái)三年3500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元的業(yè)績(jì)承諾。

但遺憾的是，若凱電商并未完成業(yè)績(jì)承諾，根據北京永拓會(huì )計師事務(wù)所2016年度審計結果，若凱電商2016年凈利潤2616.49萬(wàn)元，承諾利潤實(shí)現率為74.76%。于是，公司在2017年4月27日發(fā)布了《關(guān)于公司回購股份暨減少注冊資本的預案公告》，測算需回購注銷(xiāo)上海米堤貿易有限公司持有的公司股份290297股。2017年5月18日，年度股東大會(huì )審公司議通過(guò)回購議案，但由于當時(shí)新三板并無(wú)回購股份的政策指導和成功先例，所以禮多多也只能等到7個(gè)月后的政策新規出來(lái)才迅速完成股份回購和注銷(xiāo)。

又兩天之后的2017年12月15日，公司公告，在證監會(huì )并購重組委審議通過(guò)了上市公司黑芝麻(000716.Z)發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)公司資產(chǎn)事項，并完成了從新三板主動(dòng)摘牌程序后，全國股轉同意禮多多于2017 年 12 月 18 日起終止掛牌。

根據股轉在業(yè)務(wù)通知中寫(xiě)到的“為滿(mǎn)足掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)需求，我部先期擬采用“一事一議、先行先試”的模式辦理股份回購業(yè)務(wù)”， 再回頭看看上面提及的案例公司熱像科技(831598)，筆者發(fā)現在“未完成業(yè)績(jì)承諾和激勵對象離職、考核未達標兩類(lèi)定向回購業(yè)務(wù)”之外，股轉也在根據具體案例和事實(shí)進(jìn)行了大膽有益的嘗試。

根據筆者查閱熱像科技公司的相關(guān)公告，2016年4月19日在股轉信息平臺發(fā)布《關(guān)于公司擬回購股份預案的公告》，公告內容如下：本次擬回購社會(huì )公眾股的價(jià)格為不超過(guò)20元/股(除權前)，回購的股份用于員工股權激勵計劃。擬用于回購的資金總額不超過(guò)人民幣90萬(wàn)元，資金來(lái)源為公司稅后利潤?；刭徠谙逓樽怨蓶|大會(huì )審議通過(guò)回購股份方案之日起一年內，如果在此期限內回購資金使用金額達到最高限額，則回購方案實(shí)施完畢，回購期限自該日起提前屆滿(mǎn)。公司將根據股東大會(huì )和董事會(huì )授權，在回購期限內根據市場(chǎng)情況擇機做出回購決策并予以實(shí)施。

2016年5月12日，公司召開(kāi)2015年年度股東大會(huì )審議通過(guò)《關(guān)于公司擬回購股份預案》、《關(guān)于提請股東大會(huì )授權董事會(huì )全權辦理公司回購股份事宜的議案》并發(fā)布公告。公司于2016年5月18日首次回購股份73,000股，購買(mǎi)的最高價(jià)格9.05元/股和最低價(jià)格8.5元/股，支付金額(含稅費)622,373.06元;2016年5月19日，公司以9.30元回購1,000股，金額(含稅費)9,307.67元，上述回購合計7,4000股，共支付631,680.73元。本次回購股份占公司總股本的比例為1.39%，使用資金為公司稅后利潤。

在回購實(shí)施過(guò)程中因對《公司法》、《公司章程》及全國中小企業(yè)股份轉讓系統相關(guān)業(yè)務(wù)規則、制度的理解不夠充分，在與主辦券商溝通中確認目前股轉公司沒(méi)有相應的的制度和實(shí)施細則，回購股份股權激勵具體操作存在障礙，因此立即采取停止回購。

公司一直同主辦券商為本次股份回購事項進(jìn)行專(zhuān)項咨詢(xún)，以及與股轉公司、中登公司等有關(guān)方面作相關(guān)溝通，公司爭取早日依法合規地解決回購股份事宜，但在制度和實(shí)施細則出臺之前，仍存在不確定性。

公司進(jìn)退兩難股份回購問(wèn)題終于在新規出來(lái)后的一個(gè)月，2018年1月8日公告了《關(guān)于回購本公司的股份并注銷(xiāo)的方案》，公告中寫(xiě)道：因目前全國股轉公司通知下發(fā)的回購業(yè)務(wù)流程尚未包含回購股份用于股權激勵的制度和實(shí)施細則，為了不影響后續業(yè)務(wù)的開(kāi)展，經(jīng)和券商及股轉公司溝通后公司第二屆董事會(huì )第四次會(huì )議決議將公司回購的74,000股股份申請注銷(xiāo)，并將按照《公司法》的相關(guān)要求通知債權人，依法辦理減資有關(guān)工商登記注銷(xiāo)手續。本次回購股份注銷(xiāo)不會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)、財務(wù)及未來(lái)發(fā)展帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響，也不會(huì )影響公司管理團隊的勤勉盡職。

2018年1月24日，公司股東大會(huì )審議通過(guò)了《關(guān)于回購本公司股票用于注銷(xiāo)的議案》，本次回購注銷(xiāo)的公司股份合計 74,000股。實(shí)施回購注銷(xiāo)74,000股后，公司注冊資本將隨之發(fā)生變動(dòng)，總股本將由5,310,000股變更為5,236,000股。

至此，壓在熱像科技身上長(cháng)達兩年之久的回購注銷(xiāo)終于快圓滿(mǎn)解決了。

文章最后，筆者期待全國股轉公司早日實(shí)現回答中所承諾“正會(huì )同有關(guān)部門(mén)研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)指南，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，待成熟后向市場(chǎng)公布”。