根據證監會(huì )官網(wǎng)消息，前新三板掛牌公司江西金力永磁科技股份有限公司（前證券簡(jiǎn)稱(chēng)：金力永磁 證券代碼：835009）將于2018年7月31日參與2018年第114次發(fā)行審核委員會(huì )工作會(huì )議。

一句話(huà)說(shuō)，歷經(jīng)1年半時(shí)間，金力永磁終于站在了IPO大門(mén)口。

金力永磁今日能否順利過(guò)會(huì )還需要打一個(gè)問(wèn)號。一方面，其近三年業(yè)績(jì)過(guò)半受二股東母公司“照拂”，盈利模式被市場(chǎng)詬??；另一方面，今年上半年新三板企業(yè)過(guò)會(huì )率持續慘淡，截止目前7月份的過(guò)會(huì )率已經(jīng)跌至16%。

內憂(yōu)：二股東母公司撐起收入半邊天

挖貝新三板研究院資料顯示，金力永磁是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要應用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車(chē)等節能環(huán)保領(lǐng)域。在風(fēng)電領(lǐng)域的客戶(hù)主要是中國中車(chē)附屬企業(yè)和金風(fēng)科技。

招股書(shū)顯示，金風(fēng)科技既直接向金力永磁采購磁鋼，同時(shí)也指定其供應商中國中車(chē)附屬企業(yè)和南京汽輪（2016年開(kāi)始）向金力永磁采購磁鋼。

換句話(huà)說(shuō)，金力永磁通過(guò)兩個(gè)形式向金風(fēng)科技銷(xiāo)售：一是直接將磁鋼銷(xiāo)售給金風(fēng)科技，二是將磁鋼銷(xiāo)售給中國中車(chē)附屬企業(yè)、南京汽輪，再由這兩家企業(yè)將產(chǎn)品進(jìn)行加工，銷(xiāo)售給金風(fēng)科技。

金力永磁招股書(shū)截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

2015年-2017年，金力永磁對金風(fēng)科技“直接”銷(xiāo)售總額占金力永磁營(yíng)業(yè)收入的比例依次為0.6%、4.1%、6.1%；對金風(fēng)科技“指定”企業(yè)中國中車(chē)附屬企業(yè)銷(xiāo)售總額占比為62.6%、52.7%、32.7%；對“指定”企業(yè)南京汽輪2016年、2017年的銷(xiāo)售比重為2.6%，1.6%。

整體來(lái)看，金力永磁近三年來(lái)受金風(fēng)科技控制和影響的交易總額占其營(yíng)收比例依次為63.2%、59.5%、40.5%，平均每年有超過(guò)50%以上的收入來(lái)自于金風(fēng)科技的“照拂”。

對于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，遇到一個(gè)有持續購買(mǎi)力的“大買(mǎi)主”絕對不是一件壞事。但金力永磁這位大客戶(hù)的身份，讓其盈利模式飽受詬病。招股書(shū)顯示，金力永磁的第二大股東為金風(fēng)投資，上述提到的其“大買(mǎi)主”金風(fēng)科技正是二股東的母公司。

據市場(chǎng)人士分析，業(yè)績(jì)嚴重依賴(lài)第二大股東的母公司，雖然依賴(lài)度總體上呈下降趨勢，但絕對比例仍然很高，不排除金力永磁為了IPO，刻意包裝、調節成逐年下降趨勢的可能性。

另外，金力永磁自身業(yè)績(jì)的穩定性也存在缺陷。2015年其凈利潤為1億元，達到近年來(lái)業(yè)績(jì)最高值，而2016年其“最佳業(yè)績(jì)”轉眼跌去30%，凈利潤下滑到6800多萬(wàn)，2017年凈利潤再次“竄”到1.3億。

業(yè)績(jì)獨立性缺失，穩定性欠佳，為金力永磁上會(huì )增加了更多不確定性。

外患：新三板過(guò)會(huì )率慘淡 關(guān)聯(lián)交易成“硬傷”

挖貝網(wǎng)統計發(fā)現，截止目前7月份共計有6家新三板企業(yè)（包含曾掛牌新三板的企業(yè)）走到上會(huì )程序，成績(jì)單不理想，5家被否僅1家獲通過(guò)，過(guò)會(huì )率僅16.6%。

再往前看，開(kāi)年至今共有31家新三板公司上會(huì )，16家被否14家獲得通過(guò)1家被暫緩表決，整體過(guò)會(huì )率約45%，明顯低于IPO整體過(guò)會(huì )率56%。

IPO進(jìn)入“重質(zhì)不重量”的時(shí)代，發(fā)審委對上會(huì )企業(yè)的要求也愈加嚴格。有媒體表示，10家被否企業(yè)中曾有9家企業(yè)被問(wèn)詢(xún)“關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題”。

例如7月3日上會(huì )的微創(chuàng )光電（430198）。安防巨頭?？低暎?02415）常年穩居其第一大供應商之位，同時(shí)也是公司的競爭對手。供應商是競爭對手，微創(chuàng )光電的核心技術(shù)及行業(yè)地位受到發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注，直接在發(fā)審委會(huì )議上提出質(zhì)疑，要求其說(shuō)明“向?？低暡少彯a(chǎn)品的原因”。

同時(shí)，近日過(guò)會(huì )的凱金能源（原證券代碼：836862）和波斯科技（830885）也是典型例子。凱金能源向寧德時(shí)代銷(xiāo)售金額占營(yíng)收的比重較高，被要求說(shuō)明對寧德時(shí)代是否存在重大依賴(lài)，交易是否具有可持續性；波斯科技（830885）對格力的銷(xiāo)售占比較高且持續上升，被要求說(shuō)明原因及合理性，是否存在單一客戶(hù)重大依賴(lài)，以及交易的可持續性。

從結果來(lái)看，上述3家企業(yè)均未逃過(guò)IPO被否的命運。金力永磁今日能否順利過(guò)會(huì )還需要打一個(gè)問(wèn)號。