歷史總是重復的。

繼三板做市指數后，三板成指指數也“一夜”回到2014年。7月23日，三板成指指數報收999.80點(diǎn)，較前一個(gè)交易日下滑1.25點(diǎn)，同比跌幅0.12%。

(圖片來(lái)源：新三板在線(xiàn)官網(wǎng))

這是該指數自2014年12月31日以來(lái)，首破千點(diǎn)關(guān)口。上一個(gè)交易日(7月20日)，三板成指指數還保持在1001.04點(diǎn)。

可以看到的是，早已在2017年12月5日，市場(chǎng)更關(guān)注的三板做市指數就以996.37點(diǎn)跌破了最初的收盤(pán)價(jià)。2015年1月5日，該指數以998.38點(diǎn)正式出現，當天報收997.38點(diǎn)。到2018年7月24日，該指數已經(jīng)跌到了817.15點(diǎn)。

相對而言，三板成指指數的下跌空間看起來(lái)更大點(diǎn)。該指數早在2014年5月20日便“出爐”，當天以752.16點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，到收盤(pán)價(jià)格未有變動(dòng)。

此后一周(2014年5月27日)，雖然三板成指指數曾降至637.79點(diǎn)低峰值，卻仍在2014年12月31日沖至1000點(diǎn)。至此，開(kāi)啟三板成指指數的“千點(diǎn)時(shí)期”。彼時(shí)，新三板的總掛牌家數只有1572家。

不容忽視的是，2014年是新三板迅速“膨脹”的開(kāi)始。2013年12月13日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》，新三板自此開(kāi)始擴容。此后，新三板市場(chǎng)像一個(gè)龐大的海綿，迅速吸納一萬(wàn)多家來(lái)自全國各地、各行各業(yè)的中小微成長(cháng)型、創(chuàng )新型企業(yè)。

從2006年至大擴容之前的8年時(shí)間里，該市場(chǎng)只錄入了355家企業(yè)。這就意味著(zhù)，2014年便有超過(guò)1200家企業(yè)奔赴新三板。而2015年、2016年，新增掛牌企業(yè)數更達到3557家、5034家。2017年，新三板市場(chǎng)新增企業(yè)1467家，當年11月21日全市場(chǎng)總掛牌企業(yè)數達到最高峰至11651家。

與此同時(shí)，三板做市、三板成指指數也相繼在2015年4月達到最高點(diǎn)，分別2503.63點(diǎn)、2134.31點(diǎn)。隨后“一路高歌猛進(jìn)”的新三板市場(chǎng)在2015年下半年后開(kāi)始步入冷靜期，相關(guān)指數逐步走低，市場(chǎng)交易開(kāi)始回落。

事實(shí)上，新三板在市場(chǎng)規模迅速“膨脹壯大”、各類(lèi)企業(yè)“良莠不齊”，市場(chǎng)出現了一分錢(qián)交易、問(wèn)題企業(yè)頻現等情況。這些也讓市場(chǎng)參與者更加謹慎。

企業(yè)“良莠不齊”、政策預期未明，新三板市場(chǎng)交易愈加清淡。鑒于此，對于三板成指指數回落至千點(diǎn)之下，不少市場(chǎng)關(guān)注著(zhù)對新三板在線(xiàn)感嘆：“這是預期之內的事情。”

申萬(wàn)宏源證券新三板研究主管劉靖認為，三板成指下跌本身，和三板做市指數一樣，反映的都是新三板市場(chǎng)交易清淡、估值下跌的現象。

但從另一方面來(lái)看，劉靖指出：“在協(xié)議轉讓變到集合競價(jià)之后，價(jià)格的操縱有了很大程度的改善，原來(lái)三板成指和三板做市指數偏離了很長(cháng)時(shí)間，原因正是因為大量協(xié)議公司的成交價(jià)受到了操縱，目前可以說(shuō)是一個(gè)回歸。”

2017年12月22日，股轉系統發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則》，將原協(xié)議轉讓方式優(yōu)化調整為集合競價(jià)轉讓方式，鞏固優(yōu)化做市轉讓方式，并為全部股票統一配套盤(pán)后協(xié)議轉讓。新交易制度自2018年1月15日正式實(shí)施。

新三板在線(xiàn)統計發(fā)現，2018年1-6月新三板交易額僅765.2億元，僅為2017年同期1245.51億元的61.44%。其中，近半年來(lái)(1月15日-7月18日)新三板集合競價(jià)和盤(pán)后協(xié)議轉讓交易額分別為334.58億元和340.32億元，占新三板總成交額的40.79%和41.49%。

對此，全國股轉公司于7月20日發(fā)文稱(chēng)，雖然市場(chǎng)成交量、成交金額同比有所下降，但總體上看，新交易制度實(shí)施后，市場(chǎng)運行質(zhì)量有所提升，改革符合制度設計預期，為進(jìn)一步深化新三板改革奠定良好基礎。

全國股轉公司認為，新三板改革后的新交易制度上線(xiàn)運行半年以來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現功能持續改善，掛牌公司股票價(jià)格的公允性顯著(zhù)提升;市場(chǎng)交易秩序明顯規范，異常交易、極端價(jià)格大幅減少;做市轉讓制度優(yōu)勢得以發(fā)揮，盤(pán)后協(xié)議轉讓需求得到滿(mǎn)足。

據其分析，在市場(chǎng)定價(jià)功能方面，集合競價(jià)股票估值水平持續向好。數據顯示，已產(chǎn)生集合競價(jià)成交價(jià)的股票中，估值畸高、畸低的股票數量下降13.47%;一級市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格較發(fā)行預案公告日前收盤(pán)價(jià)的偏離程度收窄，其中偏離程度在10%以?xún)取?0%以?xún)鹊陌l(fā)行預案數量占比為30.33%和41.23%，分別較制度改革前提升4.79個(gè)百分點(diǎn)和3.02個(gè)百分點(diǎn);集合競價(jià)股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)差有所收窄，平均買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為12.45%，較原協(xié)議轉讓股票下降6.19個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，集合競價(jià)方式下成交價(jià)格穩定性明顯提升;新交易制度實(shí)施以來(lái)，股票當日收盤(pán)價(jià)較前一日收盤(pán)價(jià)波動(dòng)幅度降至10.71%，較原協(xié)議轉讓股票下降6.19個(gè)百分點(diǎn)。

這種新交易制度下，1分錢(qián)極端價(jià)格成交被完全杜絕;以操縱股價(jià)方式進(jìn)行的非法銷(xiāo)售行為，因操作難度的增加而明顯減少;以定價(jià)申報、點(diǎn)擊成交為獲利基礎的“釣魚(yú)單”行為，亦因交易方式的改變而被徹底杜絕。此外，“烏龍指”現象也大為減少。

也就是說(shuō)，在市場(chǎng)最為冷靜的時(shí)刻，新三板市場(chǎng)本身卻正經(jīng)歷從內到外的逐步精細化蛻變過(guò)程。毋庸置疑，現在的新三板市場(chǎng)相對最為火爆的2015年上半年，已經(jīng)更加成熟;同時(shí)，更加完善的新三板市場(chǎng)也可以更有勇氣期待和迎接下一次爆發(fā)期。