“帶病上市”的五新隧裝（835174）IPO最終還是被否。

在上市審查越來(lái)越嚴苛的背景下，五新隧裝近年來(lái)的財務(wù)表現并不理想：應收賬款過(guò)高、現金流緊張、關(guān)聯(lián)交易、高管不穩定等，五新全占了。

一位不愿意透露姓名的投行人士表示，即使放在2017年年中，過(guò)會(huì )率超過(guò)80%，五新隧裝過(guò)會(huì )的可能性也比較小。放在為“獨角獸”讓道的時(shí)代，被否實(shí)屬正常。過(guò)了才不正常。

IPO被否不意外

五新隧裝IPO被否并不讓人意外。應收賬款過(guò)高、現金流緊張、關(guān)聯(lián)交易、高管不穩定等容易被發(fā)審委盯上的要素，五新隧裝全占了。

財務(wù)數據顯示，五新隧裝2017年實(shí)現了營(yíng)收與凈利潤的雙增長(cháng)，分別達到2.72億元和5489萬(wàn)元，然而應收賬款也水漲船高，達到1.75億元，占總資產(chǎn)比重49.6%。

應收賬款占比較高導致該公司出現資金鏈緊張的情況。

據挖貝網(wǎng)了解，五新隧裝將公司所擁有的7處房屋全部用于抵押，招股書(shū)中存在募集資金32%以上用于補充流動(dòng)資金，融資渠道較為單一，經(jīng)營(yíng)性現金流表現并不穩定，2014-2017年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為890.02萬(wàn)元、-1404.56萬(wàn)元、244.96萬(wàn)元、4092.29萬(wàn)元。

說(shuō)不清楚的關(guān)聯(lián)交易。五新隧裝前五大客戶(hù)占比較高，關(guān)聯(lián)方既是供應商又是客戶(hù)，這一情形受到證監會(huì )的重點(diǎn)關(guān)注。資料顯示，該公司2014-2016年的客戶(hù)出現了五新鋼模、五新重工等企業(yè)，而這些企業(yè)都是五新隧裝的關(guān)聯(lián)方，常年向五新隧裝采購且向其銷(xiāo)售，并曾進(jìn)行銀行貸款擔保等。然而，五新隧裝回復稱(chēng)，2017年與所有關(guān)聯(lián)方均不存在任何關(guān)聯(lián)交易。

此外，監管層要求在主辦或中小板申請上市的公司最近3年內主營(yíng)業(yè)務(wù)、管理層和董事都沒(méi)有發(fā)生重大變化。然而公開(kāi)資料顯示，在2016年12月五新隧裝曾進(jìn)行過(guò)經(jīng)營(yíng)范圍和董事變更的情況。

曾主動(dòng)調減募集資金規模

據挖貝網(wǎng)了解，五新隧裝在IPO排隊過(guò)程中，曾主動(dòng)向下調減募資規模。分析人士認為，這或與近期監管層加強發(fā)審監管并提高重組上市的門(mén)檻有關(guān)。

五新隧裝最新招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次IPO公司原計劃募集資金4.68億元，用于四個(gè)項目，其中除用于公司核心業(yè)務(wù)的三個(gè)建設項目外，還將募資1.5億元用于補充流動(dòng)資金。隨后，五新隧裝于全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)布公告稱(chēng)，將對公司IPO募集資金投資項目中的“補充流動(dòng)資金項目”投資進(jìn)行調減，其他募集資金投資項目不變。

五新隧裝稱(chēng)，“隨著(zhù)公司2017年度業(yè)務(wù)銷(xiāo)售回款較好，經(jīng)營(yíng)性現金流情況不斷改善，為了使上市募集的資金有效利用，2018年公司調減了補充流動(dòng)資金規模。”