6月19日，九鼎集團(430791)收于1.27元每股，較上一個(gè)轉讓日跌7.97%，總市值191億元，與最高市值相比已蒸發(fā)超80%;跌落神壇后的九鼎集團處境尷尬——被證監會(huì )立案調查，遭股轉自律監管且接二連三發(fā)函問(wèn)詢(xún)。

一代“私募梟雄”中科招商，因不合規被股轉“驅逐”出新三板后迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。6月8日，中科招商董事長(cháng)單祥雙在致股東的一封信中坦言，從股轉系統摘牌并由此引發(fā)一系列危機，是中科招商發(fā)展歷程中的至暗時(shí)刻。受此影響，中科招商首度出現虧損——2017年中科招商虧損7.28億元。

曾久居新三板市值前十的“私募虎將”硅谷天堂(833044)、信中利(833858)等投資機構雖仍在新三板，但早已和私募“劃清界限”，如今市值也“一落千丈”……

曾經(jīng)有過(guò)千億市值、百億融資，屬于PE大佬的那一抹光鮮正在褪去。新三板PE的“大佬時(shí)代”已不復存在。

新三板PE大佬接連“隕落”

新三板PE大佬“退出”潮，出現在去年底——新三板私募合規整改收官階段，曾經(jīng)的私募大佬信中利最先反應，著(zhù)手“剝離”私募業(yè)務(wù)。2017年11月30日，信中利宣布完成注銷(xiāo)私募管理人登記。

信中利將其創(chuàng )業(yè)投資基金管理業(yè)務(wù)全部劃轉至具有私募基金管理人資格的股權管理公司及其子公司，信中利表示，公司本身不再直接管理基金業(yè)務(wù)，并已完成私募基金管理人登記證明注銷(xiāo)程序。

另一大佬硅谷天堂緊隨其后。12月12日，硅谷天堂宣布完成注銷(xiāo)私募管理人登記。硅谷天堂同樣將私募基金管理業(yè)務(wù)全部劃轉至具有基金管理人資格的全資子公司。

與主動(dòng)剝離相比，一代“私募梟雄”中科招商被股轉強制摘牌謝幕，多少顯得有些凄涼。而被強制摘牌后，中科招商經(jīng)歷的“至暗時(shí)刻”，也讓2000多名股東膽戰心驚。

12月15日，中科招商收到股轉系統通知，稱(chēng)其不符合新三板“私募八條”整改條件，存在被強制摘牌的風(fēng)險。9天后的12月26日，中科招商正式從新三板摘牌，中科招商千億市值也隨之幻滅，并最終定格在65.88億元。

被強摘后，中科招商的苦日子并沒(méi)有結束。2018年6月8日中科招商官網(wǎng)披露的經(jīng)審計年報顯示，中科招商首度出現虧損，2017年中科招商扣非后凈利潤為-7.28億元，而2017年第三季度中科招商還有2億元的凈利潤。

對于業(yè)績(jì)“變臉”，中科招商回應，公司2017年營(yíng)業(yè)利潤下滑主要因為所持股票價(jià)格隨大市下行下跌和被迫低價(jià)處置股票造成巨額虧損。

中科招商董事長(cháng)單祥雙表示，為維護公司的品牌和主體信用，公司被迫以低價(jià)集中處置股票資產(chǎn)，回籠資金償付剛性債務(wù)，合計共提前償還債務(wù)49.22億元。

中科招商之后，另一私募大佬九鼎集團的“隕落”，同樣讓人唏噓。躲過(guò)合規整改的九鼎集團卻沒(méi)經(jīng)受住市場(chǎng)的考驗，復牌后的九鼎集團股價(jià)接連被腰斬，市值大幅縮水，此后還遭受到監管層的密切監管。

2018年3月27日，九鼎集團復牌即跌停，報收3.42元每股，較2015年6月5日收盤(pán)價(jià)6.83元每股折價(jià)約50%，市值跌去513億元。3月28日，九鼎集團股價(jià)再遭腰斬，收于1.75元每股，復牌兩日，九鼎集團市值從1024億元到263億元，縮水761億元。

此后的日子，九鼎集團走的更不順——遭遇監管層“連環(huán)招”。2018年3月九鼎集團被證監會(huì )立案調查，4月因信披違規被股轉采取出具警示函的自律監管措施。此外，2018年2月至6月期間，股轉系統對九鼎集團發(fā)出三份問(wèn)詢(xún)函。

在此背景下，市場(chǎng)對曾經(jīng)的私募大佬們也缺乏“信心”。2018年6月19日，九鼎集團收于1.27元每股，較上一個(gè)轉讓日跌7.97%，市值較最高時(shí)已蒸發(fā)超80%。信中利市值也僅剩63.6億元，硅谷天堂市值也縮減至46.54億元。

而僅在一年多前(截至2017年3月31日)，九鼎集團還以1024.5億元，位居新三板市值榜首;信中利則以247.03億元，居于第三;硅谷天堂以105.93億元，位列第九。

“剝離”與“瘦身”

在監管層層加“鎖”下，PE大佬紛紛“退場(chǎng)”，從15年底開(kāi)始持續至今，新三板私募進(jìn)行著(zhù)一場(chǎng)“剝離”與“瘦身”運動(dòng)。

“槍響”在2015年12月，證監會(huì )叫停私募等金融機構在新三板上的掛牌融資。此后的2016年5月，股轉對私募機構新增8項掛牌條件(“私募八條”)。2017年10月，股轉再發(fā)通知，對“私募八條”的要求進(jìn)行明確和細化。

新三板私募合規化整改隨即展開(kāi)，行業(yè)嬗變也由此開(kāi)始。麥高控股(834759)、天信投資(831889)、基玉金服(834771)、蘇河匯(834401)、信中利、硅谷天堂等掛牌私募機構開(kāi)始陸續剝離私募業(yè)務(wù)。

無(wú)法割舍私募業(yè)務(wù)，整改難合規的中科招商、擁灣資產(chǎn)、銀紀資產(chǎn)、富海銀濤及達仁資管，則被股轉強制清出新三板——合晟資產(chǎn)等私募機構則早在股轉“動(dòng)手”前就主動(dòng)從新三板退出。

屆此，新三板私募行業(yè)“剝離”式整改告一段落，新三板PE們自我“瘦身”開(kāi)始。

九鼎集團在復牌前就進(jìn)行了“瘦身”。年報顯示，九鼎集團旗下昆吾九鼎在管基金2017年共退出14個(gè)項目。

2018年以來(lái)，包括金能科技(603113)、誠意藥業(yè)(603811)、博士眼鏡(300622)及絕味食品(603517)等多家上市公司公告稱(chēng)，九鼎系旗下基金擬在鎖定期結束后減持其所持有的上市公司股份。

“瘦身”，同樣也是中科招商經(jīng)營(yíng)計劃中的一部分。中科招商集團董事長(cháng)兼總裁單祥雙將中科招商的經(jīng)營(yíng)計劃歸納為“瘦身、變現、引戰、上市”八字。

單祥雙表示，公司通過(guò)“瘦身”計劃，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，在確保業(yè)務(wù)骨干團隊穩定的前提下，裁減冗余人員，降低管理成本。中科招商年報顯示，2017年中科招商從歷年投資的9個(gè)項目中實(shí)現退出，退出金額共4.74億元。

值得注意的是，上述9個(gè)項目?jì)H有通宇通訊(002792)是通過(guò)IPO方式退出的，其他8個(gè)項目主要通過(guò)股權轉讓、回購等方式實(shí)現退出，對應的收益應該不高。

譬如，2011年中科招商以2000萬(wàn)元投資的河北神州巨電新能源科技開(kāi)發(fā)有限公司，2017年中科招商通過(guò)股權轉讓方式以原價(jià)2000萬(wàn)元退出，綜合考慮多項因素，該筆投資實(shí)際可能是虧損的。

與九鼎集團、中科招商“瘦身”以回籠資金相比，新三板陽(yáng)光私募思考投資(831896)“瘦身”則是出于止損而被迫為之。

2018年5月4日，思考投資發(fā)布投顧產(chǎn)品清算公告稱(chēng)，其擔任投顧的“中信銀行睿贏(yíng)精選A類(lèi)4期金融投資集合資金信托計劃”提前清算，思考投資除了虧損11.41萬(wàn)元，還需承擔“虧損補資款900萬(wàn)元”。

除此之外，中信銀行睿贏(yíng)精選A類(lèi)4期金融投資集合資金信托計劃運作一年即告清盤(pán)，思考投資虧約900萬(wàn)元;華寶-交銀盛通精選集合資金信托計劃A類(lèi)1期，思考投資3000萬(wàn)元投入全部虧光;華潤信托•工銀量化恒盛精選D類(lèi)59期集合資金信托計劃13個(gè)月虧損近40%，思考投資3600萬(wàn)本金虧光。

走出“至暗時(shí)刻”需時(shí)間

經(jīng)歷過(guò)“洗禮”的新三板私募，告別了“大佬時(shí)代”，也告別“野蠻生長(cháng)”——正逐步回歸理性，但要“走出至暗時(shí)刻，迎來(lái)絢麗朝暉”或仍需時(shí)日。

數據顯示，2017年新三板私募整體業(yè)績(jì)滑坡，營(yíng)收普遍下降，多家掛牌私募出現虧損，2018年以來(lái)這一情況并未明顯改觀(guān)。

年報顯示，九鼎集團2017年實(shí)現營(yíng)收88億元，同比下滑14%;實(shí)現歸母凈利潤11.5億元，同比下滑44%。這其中58億元收入和6億元凈利潤都由九鼎集團旗下富通保險(亞洲)貢獻，九鼎的傳統主業(yè)基金管理業(yè)務(wù)只賺了3.2億元，同比減少一半。

此外，硅谷天堂、信中利、浙商創(chuàng )投(834089)等掛牌私募(投資)機構2017年業(yè)績(jì)也出現不同程度的下滑。2017年信中利營(yíng)收9.99億元，同比下降25.88%;歸母凈利潤3.02億元，同比下降48.48%。

思考投資2017年則出現較大虧損，中科招商也首次出現7億元的虧損。 2017年思考投資凈利潤為-3548.97萬(wàn)元，2016年同期凈利潤為1897萬(wàn)元，同比下降287.08%。2017年思考投資營(yíng)收僅有1556.47萬(wàn)元，同比下滑了77.38%。

對于去年營(yíng)收和凈利潤大幅雙降，思考投資表示，公司投顧類(lèi)產(chǎn)品在報告期內收益率下降，且原主要投資策略“大宗交易投資策略”時(shí)間周期出現大幅延長(cháng)，策略收益趨向降低。

環(huán)顧新三板私募2017年業(yè)績(jì)，天圖投資(833979)表現亮眼。天圖投資2017年實(shí)現營(yíng)收11.03億元，同比增長(cháng)41.06%;實(shí)現歸屬于掛牌公司股東的凈利8.32億元，同比增長(cháng)17.06%。

但需要指出的是，天圖投資2017年營(yíng)收增長(cháng)主要是因為以前年度及本年度公司投資的項目發(fā)生再融資業(yè)務(wù)，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅增長(cháng)。

從披露的2018年一季報看，2017年新三板私募整體業(yè)績(jì)頹勢，并未在2018年有大的改觀(guān)，新三板私募仍在調整期。

2018年一季度，思考投資虧損進(jìn)一步擴大。思考投資2018年一季度歸屬股東扣非凈利潤為-7717.57萬(wàn)元，虧損額達到去年全年的兩倍。巨虧之后，思考投資一季末凈資產(chǎn)不足2.1億元。同時(shí)，2018年5月以來(lái)，已有四只思考投資擔任投顧的信托產(chǎn)品虧損并清盤(pán)，其中業(yè)績(jì)最慘的一只凈值僅0.6146元，思考投資合計投資虧損8371.41萬(wàn)元。

浙商創(chuàng )投繼2017年營(yíng)收和凈利雙降之后，2018年一季度業(yè)績(jì)仍在下滑。2018年一季度浙商創(chuàng )投營(yíng)收2839.18萬(wàn)元，同比下降45.18%;歸母凈利潤339.02萬(wàn)元，同比下降84.30%。

值得一提的是，同創(chuàng )偉業(yè)(832793)在 2017 年有10 家投資企業(yè)成功 IPO，但在2018年一季度營(yíng)收也出現了小幅下滑，2018年一季度同創(chuàng )偉業(yè)營(yíng)收5722.03萬(wàn)元，同比下降4.72%。

面對行業(yè)的新變化和新形勢，一些私募機構也在積極應對。以信中利為代表的一類(lèi)掛牌PE正在向九鼎集團學(xué)習，向綜合性投資管理集團轉型，信中利、菁英時(shí)代、中科招商以及同創(chuàng )偉業(yè)都已走在追求保險牌照的道路上，達仁資管與明石創(chuàng )新則選擇了“實(shí)業(yè)+投資業(yè)務(wù)”并行之路。

然而，從2017年以來(lái)各掛牌私募的業(yè)績(jì)表現來(lái)看，轉型升級之路似乎并不容易，新三板私募走出“至暗時(shí)刻”仍需時(shí)日。