（原標題：樂(lè )華、嘉行、基美摘牌新三板，新麗、麻花、和力終止IPO，影視公司集體陷入資本困局）

資本市場(chǎng)依然很冷！

2018年過(guò)半，新三板頻傳的是影視公司摘牌，謀求上市路上則是影視公司頻頻撤IPO，A股至今尚未迎來(lái)新的影視公司入駐。

被《偶像練習生》《創(chuàng )造101》帶火的樂(lè )華已在新三板摘了牌，隨后是嘉行傳媒和基美影業(yè)也宣布摘牌。前者有楊冪、迪麗熱巴等明星坐鎮，后者則與導演呂克·貝松關(guān)系密切。不過(guò)后來(lái)基美影業(yè)由于難以滿(mǎn)足所有異議股東的個(gè)體訴求，取消摘牌。

樂(lè )華和嘉行的離開(kāi)，更多被猜測是在為IPO做準備，但A股的情況同樣不容樂(lè )觀(guān)，和力辰光業(yè)績(jì)表現不佳，口碑佳作不足；開(kāi)心麻花產(chǎn)量低，業(yè)績(jì)波動(dòng)劇烈；新麗傳媒耗時(shí)6年，仍未成功登陸A股，選擇傍上騰訊這棵“大樹(shù)”，三者已先后撤退。

影視公司紛紛撤回IPO，一方面，凸顯了當下A股市場(chǎng)監管趨嚴。截至目前的近20個(gè)月內，并未有一家影視公司獨立上市，并購、借殼等更是屢屢失敗。證監會(huì )等相關(guān)部門(mén)對明星持股公司的資本運作監管已是慎之又慎。

另一方面，也暴露了影視公司當下面臨的巨大泡沫。在影視行業(yè)爆發(fā)式增長(cháng)過(guò)后，人口紅利已然不再，隨著(zhù)觀(guān)眾的審美、品位逐漸被培養起來(lái)，觀(guān)眾開(kāi)始更加重視影視作品的質(zhì)量。同時(shí)，在趙薇、范冰冰等“空手套白狼”之后，人們對明星公司上市的資本運作也更加警惕。

樂(lè )華、嘉行、基美先后摘牌

新三板影視公司集體面臨融資難

據統計，2018年6月6日，整個(gè)新三板共計11304家公司成交額為4.7億元，平均每家只有4.2萬(wàn)元。而在2015年4月6日，新三板484家公司成交額達到52.29億元，平均每家成交額在1080萬(wàn)，為三年前的257倍。融資困難已經(jīng)成為新三板公司的集體困境，近來(lái)先后摘牌的幾家影視公司也大多如此。

凈利下降66%，樂(lè )華摘牌

最近，從《偶像練習生》的“樂(lè )華七子”強勢霸占“九人團”三個(gè)席位，到《創(chuàng )造101》的“樂(lè )華七女”輸出孟美岐、吳宣儀這樣實(shí)力與顏值兼具的選手，樂(lè )華一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

和眾多影視公司一樣，樂(lè )華的股東中也不乏明星的身影：韓庚、周筆暢、黃征等都通過(guò)參股樂(lè )華文化的第四大股東西藏華果果而間接在樂(lè )華持股。2015年9月，樂(lè )華掛牌新三板時(shí)，韓庚持有的300萬(wàn)股，價(jià)值近億元，周筆暢和黃征各自持有42萬(wàn)股，價(jià)值1335萬(wàn)元。

2014年-2016年，樂(lè )華文化的營(yíng)收分別為1.3億、2.1億、4.7億元，凈利潤分別為3007萬(wàn)、4900萬(wàn)、6326萬(wàn)。

明星股東再加上良好的業(yè)績(jì)表現，樂(lè )華很快收到了A股上市公司共達電聲的橄欖枝，當時(shí)該公司給樂(lè )華的估值近19億元，最終收購被樂(lè )華終止。樂(lè )華也公開(kāi)表示了單獨IPO的意向。

但是，到了2017年上半年，樂(lè )華文化實(shí)現營(yíng)收7967萬(wàn)元，凈利潤1873萬(wàn)元，較上年同期分別下降71.18%、66.55%。

今年3月22日，樂(lè )華已經(jīng)正式從新三板摘牌。直到摘牌前，樂(lè )華也并未公布2017年的業(yè)績(jì)。而且，當時(shí)公告中給出的摘牌原因是“目前股票流動(dòng)性較低，融資成本高。”

凈利腰斬式下滑，融資困難最終迫使樂(lè )華摘牌。不過(guò)在《偶像練習生》、《創(chuàng )造101》之后，樂(lè )華手握范丞丞、朱正廷、孟美岐、吳宣儀等“新勢力”，仍有著(zhù)不錯的發(fā)展前景。

估值縮水10%，嘉行摘牌

今年5月30日，楊冪間接持股的影視公司嘉行傳媒在新三板終止掛牌。按此前公告中的說(shuō)法，嘉行傳媒從新三板摘牌的目的是加快融資節奏。這距離嘉行傳媒借殼“西安同大實(shí)業(yè)股份有限公司”掛牌新三板還不到2年時(shí)間。

2017年初，《三生三世十里桃花》成為一部現象級古裝劇，超300億的網(wǎng)播量讓眾多影視劇望塵莫及，同時(shí)帶火了迪麗熱巴等嘉行藝人。嘉行傳媒也隨之成為資本的寵兒，完成第二輪融資之后，嘉行傳媒的估值達到50億元。

然而，在《三生三世》之后，嘉行傳媒遲遲未能有新的現象級作品孵化。迪麗熱巴挑大梁的《麗姬傳》口碑、流量雙撲街，楊冪與黃子韜合作的《談判官》影響力也遠不及當時(shí)的《三生三世》。

在持續了一段低迷期，嘉行傳媒的估值略有縮水。2017年，尚世影業(yè)以6.41億元轉讓其所持有的14.25%的股權，按此計算，嘉行傳媒的估值為45億元，較之前的50億元縮水10%。

目前，楊冪的新作《扶搖》已經(jīng)定檔，它的成功也將成為嘉行傳媒打贏(yíng)翻身仗的關(guān)鍵。而且，嘉行從新三板摘牌更像是在為IPO做準備，《扶搖》能否大爆就顯得更為重要。

2年虧損8億，基美摘牌

幾乎與嘉行傳媒同時(shí)，基美影業(yè)也在今年5月30日宣布擬申請終止掛牌，不過(guò)摘牌原因并未明確指出，或許與近兩年巨大的業(yè)績(jì)虧損有關(guān)。

基美2017年年報顯示，2016年、2017年營(yíng)收分別為1.04億元、2.35億元，歸屬掛牌公司股東的凈利潤分別為－2.65億元、－5.41億元，兩年虧損總額為8.06億元。

基美的虧損與著(zhù)名導演呂克·貝松的公司法國歐羅巴關(guān)系密切。

此前，基美以5000元參投了《星際特工：千星之城》，該片由呂克·貝松執導，總投資高達2.1億美元，然而最終票房?jì)H4.5億美元。票房不達預期除了導致基美5.41億元的虧損，歐羅巴當時(shí)的虧損更是達到12.45億元。

不過(guò)此前，基美正是由于與呂克·貝松的密切關(guān)系，而逐漸受到關(guān)注，尤其是《超體》《暴力街區》兩部作品，直接助力基美在掛牌新三板后交出首份亮眼財報：2014年基美的營(yíng)收增長(cháng)218.40%，凈利增長(cháng)556.71%。

之后，基美影業(yè)對歐羅巴的業(yè)績(jì)依賴(lài)越來(lái)越重，2017年，歐羅巴影業(yè)位列基美影業(yè)供應商首位，采購金額3.22億元，占2017年年度采購總額高達94.66%。但歐羅巴的影片市場(chǎng)表現越來(lái)越差，《勇士之門(mén)》、《星際特工》等影片票房均未達預期。

6月7日，基美影業(yè)公告稱(chēng)：由于難以滿(mǎn)足所有異議股東的個(gè)體訴求，取消摘牌。據了解，基美影業(yè)最新的每股凈資產(chǎn)為1.56元，該價(jià)格或遠低于基美影業(yè)中小股東的持股成本。然而，即便不摘牌，基美對歐羅巴的過(guò)度依賴(lài)集中了業(yè)績(jì)風(fēng)險，未來(lái)前景并不樂(lè )觀(guān)。

業(yè)績(jì)差、波動(dòng)大、“抱大腿”

和力、麻花、新麗紛紛終止IPO

新三板融資困難，樂(lè )華、嘉行摘牌后，都有申請IPO轉板的計劃，然而，A股恐怕并不是一個(gè)好的選擇。

據媒體報道，2018年以來(lái)，一共有超過(guò)121家原來(lái)擬IPO的企業(yè)撤回了材料，最高紀錄是3月22日一天，終止IPO審查企業(yè)達到12家，3月30日一天內，38家企業(yè)撤退。其中，諸如和力辰光、開(kāi)心麻花、新麗傳媒等影視公司也紛紛終止了IPO計劃。

和力辰光：成也郭敬明，敗也郭敬明

今年4月4日，和力辰光發(fā)布公告稱(chēng)：公司撤回IPO申請。排隊歷時(shí)近2年，和力辰光對撤回原因只提到“調整上市計劃”，并未給出過(guò)多解釋。

和力辰光之所以被人所知，無(wú)外乎綁定了股東郭敬明。郭敬明持有和力辰光999.9萬(wàn)股，占比4.05%，為第六大股東。

和力辰光進(jìn)入IPO輔導期之前，僅在新三板停留了2個(gè)月。當時(shí)正是和力辰光發(fā)展的“黃金時(shí)代”，《小時(shí)代》系列狂攬票房，郭敬明光環(huán)加身。

然而好景不長(cháng)，《爵跡》上映后不再復刻《小時(shí)代》的成功，投資2億上下的電影最終只拿到3.82億的票房；電視劇《青云志2》同樣表現不佳。之后，又有樂(lè )視被曝欠款百億，和力辰光與之合作的5部劇款項達5338.50萬(wàn)元被計入壞賬。

2017年上半年，公司實(shí)現營(yíng)收2813.17萬(wàn)元，同比下降62.75%，凈利潤虧損3390.76萬(wàn)元。

如今，《爵跡2》已定檔暑期，特效投入就在2億以上，在郭敬明電影口碑接連挫敗之后，《爵跡2》恐怕也難成翻身之作。

開(kāi)心麻花：“麻花模式”產(chǎn)量低，波動(dòng)大

與和力辰光在同一天，開(kāi)心麻花也宣布正式終止IPO。但不同的是，開(kāi)心麻花既無(wú)虧損的業(yè)績(jì)，也無(wú)過(guò)差的口碑。

開(kāi)心麻花在登陸新三板時(shí)，玩了一次股價(jià)相差44倍的“任性”定價(jià)。當時(shí)，開(kāi)心麻花董事長(cháng)張晨以2.4元/股認購1,521,820股，共計約365萬(wàn)元。而在登陸新三板一個(gè)月后，11名新增投資者以106元/股認購2,841,835股，共計約3億元。開(kāi)心麻花的估值隨之迅速飆升至50億元，前后翻了47倍。開(kāi)心麻花的隨意定價(jià)當時(shí)已經(jīng)引起了證監會(huì )的關(guān)注。

此外，開(kāi)心麻花本身“以話(huà)劇檢驗市場(chǎng)，再以電影收割票房”的模式注定只能低產(chǎn)，業(yè)績(jì)也一直依賴(lài)影片票房而極不穩定。

2015年，開(kāi)心麻花投資僅3000萬(wàn)的《夏洛特煩惱》收割14.42億票房；2016年，開(kāi)心麻花出品的《驢得水》票房不及預期，當年凈利較上年暴跌44%；2017年，《羞羞的鐵拳》上映，拿到22億票房，為出品方帶來(lái)將近7億的凈利潤。

據統計，開(kāi)心麻花2014年-2017年上半年凈利潤分別為：4074萬(wàn)元、1.32億元、7480萬(wàn)元、2635萬(wàn)元。整體波動(dòng)劇烈，而一年一部的產(chǎn)量更是難以支撐上市公司的整體業(yè)績(jì)。去年，開(kāi)心麻花開(kāi)始嘗試與其他電影合作，投資了《妖鈴鈴》《絕世高手》，但與“麻花電影”的口碑相比，并不理想。

新麗傳媒：六年等待，不如抱騰訊大腿

2012年，新麗傳媒就曾進(jìn)入過(guò)IPO初審，之后于2014年1月終止了申請。2015年11月再次申請IPO，后再次終止。2017年6月30日，新麗傳媒第三次向證監會(huì )提交了招股說(shuō)明書(shū)。

頻繁的申請、終止，也在不斷地消耗著(zhù)新麗傳媒的耐心，當然還有背后股東們的耐心。

近幾年，新麗傳媒一直佳作不斷，《我的前半生》、《白鹿原》、《虎媽貓爸》、《失戀33天》、《妖貓傳》等相繼面世。

業(yè)績(jì)表現也不差：2016年實(shí)現營(yíng)收7.45億元，凈利潤1.56億元，兩者都實(shí)現了超100%的增長(cháng)；2017年營(yíng)業(yè)收入達到了16.7億元，凈利潤為3.49億元，即使與上市公司相比也不遜色。

然而，新麗傳媒的IPO之路卻一波三折，耗時(shí)6年仍未有結果。

今年3月11日，光線(xiàn)傳媒以33.17億元的價(jià)格將所持的新麗傳媒27.64％股權出售給騰訊，新麗傳媒的估值由此飆升到120億元，并由此收獲得22億人民幣的投資收益。在拿到“騰訊融資”之后，新麗傳媒的IPO之路很可能隨之終止。

A股20個(gè)月無(wú)獨立影視公司上市

趙薇被市場(chǎng)禁入后“韭菜不再任意割”

曾經(jīng)，新三板是令明星持股公司趨之若鶩的沃土，如今則成了噩夢(mèng)，明星股東紛紛逃離，而A股也不再對影視公司敞開(kāi)懷抱，資本市場(chǎng)的180度大轉變，或許與“女版巴菲特”趙薇的“空手套白狼”有關(guān)。

2016 年 11 月，趙薇和丈夫黃有龍共同注冊了龍薇傳媒。當時(shí)，200萬(wàn)的注冊資本 還未實(shí)繳到位，龍薇傳媒也未開(kāi)展任何實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是一個(gè)名副其實(shí)的“殼公司”。

在這種情況下，龍薇傳媒和萬(wàn)家集團簽訂協(xié)議，擬斥資 30.6 億元收購上市公司萬(wàn)家文化 29.14% 的股份。收購的資金包括 6000 萬(wàn)關(guān)聯(lián)方借款、趙薇個(gè)人信用擔保的 15 億銀行借款和 15 億股票質(zhì)押借款。

也就是說(shuō)，趙薇企圖用 6000 萬(wàn)自由資金撬動(dòng) 30.6 億，杠桿比例高達 51 倍，難看的吃相招致證監會(huì )的問(wèn)詢(xún)，隨后，趙薇、黃有龍等人被處以市場(chǎng)禁入。

在此之后，證監會(huì )等相關(guān)部門(mén)對文娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)的資本運作監管愈發(fā)嚴格，新三板公司收到直接波及，A股上市影視公司也受到后續影響。據統計，從2016年8月幸福藍海上市算起，已經(jīng)連續20個(gè)月沒(méi)有影視公司（不包括院線(xiàn)類(lèi)上市公司）獨立上市獲得通過(guò)。

“借殼上市”等并購事件也屢屢失敗。

2017年11月28日，文投控股公告稱(chēng)終止收購孫儷、蔣欣，劉詩(shī)詩(shī)等直接或間接持股的海潤影視，這已經(jīng)是海潤第三次無(wú)緣A股。

2017年11月16日，長(cháng)城影視宣布收購蔣雯麗家族的首映時(shí)代，給出12億的估值。隨后股價(jià)跌停，當日市值蒸發(fā)4億。后來(lái)證監會(huì )介入，收購終止。

2017年9月28日，華錄百納終止收購歡樂(lè )傳媒，此前曾給出近20億的估值。

2016年6月，唐德影視擬7億估值收購范冰冰的愛(ài)美神影業(yè)，在證監會(huì )介入后，被迫終止。

在唐德影視之前，證監會(huì )甚至直接發(fā)文稱(chēng)：“暴風(fēng)科技擬收購的幾家公司盈利能力具有較大不確定性，對暴風(fēng)科技重組案第一次申報不予批準。”在這幾家當中，就包括估值近15億、吳奇隆劉詩(shī)詩(shī)夫婦控股的稻草熊影業(yè)。

新三板資本運作困難，A股監管愈收愈緊，上市影視公司整體處在寒冬之下。尤其在崔永元接連曝料之后，整個(gè)A股文化傳媒板塊更是集體飄綠。

影視公司除了像新麗傳媒那樣傍上資本“大樹(shù)”好乘涼外，或許只剩下謀求港股上市這一條路了。但不論在哪里上市，監管都只是外力使然，影視行業(yè)整體資本運作不規范，內容呈現不良心，才是造成行業(yè)虛火的關(guān)鍵。

資本市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)了“韭菜任宰割”的時(shí)代，若公司無(wú)法用高品質(zhì)的作品充實(shí)業(yè)績(jì)，任何明星加持都只能加劇泡沫，破裂之后便是更猛烈的反噬。