近日，神州優(yōu)車(chē)發(fā)行100億ABS在深交所獲批。該ABS以消費者在O2O汽車(chē)電商平臺神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)上購買(mǎi)新車(chē)及準新車(chē)分期付款所產(chǎn)生的應收賬款債權為基礎資產(chǎn)，首期發(fā)行規模約4.54億元。簡(jiǎn)單說(shuō)神州優(yōu)車(chē)相當于又融了100億，并且可以根據資金需求隨時(shí)募集。

深交所同日發(fā)文稱(chēng)，這是全國首單O2O汽車(chē)電商平臺資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是深交所持續服務(wù)新經(jīng)濟領(lǐng)域的又一階段性成果，可見(jiàn)深交所的重視程度之高。

在很多人眼中，神州優(yōu)車(chē)是一家實(shí)打實(shí)的重資產(chǎn)企業(yè)，而事實(shí)真的如此嗎？

分析一家資產(chǎn)過(guò)百億，囊括網(wǎng)約車(chē)、汽車(chē)電商、汽車(chē)金融等多個(gè)業(yè)務(wù)的大公司的運營(yíng)模式，絕非易事。我們不妨以此次融資為突破口，一窺神州優(yōu)車(chē)玩轉輕、重資產(chǎn)背后的秘密。雖不及全貌，只為一探究竟。

一、重資本的新玩法

提到重資本類(lèi)型的公司，人們首先想到的或是銀行、券商、基金等金融機構，資金的流動(dòng)性和安全性對其至關(guān)重要。但其實(shí)，資金對于網(wǎng)約車(chē)平臺、二手車(chē)電商來(lái)說(shuō)，更加重要。

曾經(jīng)牛極一時(shí)的易到用車(chē)，因樂(lè )視資金鏈危機而一蹶不振，能否鳳凰涅槃還在兩說(shuō)。最近的滴滴與美團之爭，更早的滴滴快的燒錢(qián)大戰，哪次戰役缺少了資金都玩不轉，哪次戰役沒(méi)有金主撐腰都不行。

二手車(chē)電商方面，融資和儲備“彈藥”更是各個(gè)二手車(chē)電商頭等大事。據不完全統計，2017年期間，優(yōu)信、車(chē)置寶、大搜車(chē)、瓜子二手車(chē)等企業(yè)融資超20億美元。另外，九成營(yíng)收投營(yíng)銷(xiāo)，兩年虧損超40億的優(yōu)信，也準備到納斯達克上市了，融資額約5億美元。

神州優(yōu)車(chē)發(fā)展每一步都伴隨巨額資金的注入。做為神州優(yōu)車(chē)運營(yíng)主體公司或者前身的神州專(zhuān)車(chē)，登陸新三板之前先后完成2.5億美金、5.5億美金兩輪融資，為專(zhuān)車(chē)大戰籌足彈藥。2017年7月，神州優(yōu)車(chē)70億元定增正式完成。值得注意的是，通過(guò)這次融資，神州優(yōu)車(chē)不僅融到了資金，更重要的是引進(jìn)了中國人保、浦發(fā)銀行、中國銀聯(lián)等戰略投資者，這背后的商業(yè)價(jià)值已經(jīng)遠超幾十億的定增資金。

彼時(shí)，神州優(yōu)車(chē)董事長(cháng)兼CEO陸正耀就表示，“新一輪定增并非純粹為錢(qián)，更重要的是公司與投資方之間的戰略協(xié)同。”

同樣，本文開(kāi)篇提到的100億元ABS融資，實(shí)際上也并不是單純?yōu)榱隋X(qián)。

正如深交所5月30日發(fā)文中所指出的，神州優(yōu)車(chē)通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤(pán)活了存量資產(chǎn)，拓寬了融資渠道，降低了融資成本，緩解了汽車(chē)終端渠道的融資難題。

資產(chǎn)證券化，是指以基礎資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現金流為償付支持，通過(guò)結構化設計進(jìn)行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的過(guò)程，應收賬款資產(chǎn)證券化是供應鏈金融A(yíng)BS的主要產(chǎn)品，可以將應收賬款轉變?yōu)榱鲃?dòng)性較高的現金資產(chǎn)，達到盤(pán)活資產(chǎn)存量的目的。

神州優(yōu)車(chē)2018年一季報顯示，截至3月31日，公司應收賬款為7509.97萬(wàn)元，而2017年末應收賬款余額為4226萬(wàn)元，增長(cháng)了將近1倍。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化相對于股權債券融資具有極大的優(yōu)勢。相對于股權融資，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于不會(huì )稀釋股權，且成本較低。相對于債權融資，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于不占用貸款和發(fā)債額度，募集資金用途不受限制，產(chǎn)品發(fā)行受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響較小。

二、輕、重資產(chǎn)的“太極”玩法

根據知乎的解釋?zhuān)^資產(chǎn)的輕重是個(gè)相對的概念。就一個(gè)企業(yè)或一項投資而言，我們平時(shí)耳熟能詳的廠(chǎng)房、設備、原材料等，往往需要占用大量的資金，屬于重資產(chǎn)（也叫硬資產(chǎn)）。所謂輕資產(chǎn)，主要是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，包括企業(yè)的經(jīng)驗、規范的流程管理、治理制度、與各方面的關(guān)系資源、資源獲取和整合能力、企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等。

表面上看，神州優(yōu)車(chē)是一家資產(chǎn)很“重”的實(shí)業(yè)型公司，但其互聯(lián)網(wǎng)屬性又很濃厚，因為無(wú)論是神州專(zhuān)車(chē)、還是買(mǎi)買(mǎi)車(chē)、還是車(chē)閃貸，都是依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

傳統意義上的互聯(lián)網(wǎng)公司，都是清一色的輕資產(chǎn)公司，譬如向來(lái)以“輕資產(chǎn)、重技術(shù)”為傲的滴滴出行。而神州優(yōu)車(chē)則偏向于“重資產(chǎn)+重運營(yíng)”。

那么是不是說(shuō)神州優(yōu)車(chē)就是一家重資產(chǎn)公司呢？好像又不是，至少我們從其業(yè)務(wù)結構上來(lái)看，并不能完全這樣去定義，為什么這樣說(shuō)？

比如神州專(zhuān)車(chē)，神州專(zhuān)車(chē)采用的是B2C自營(yíng)模式，車(chē)輛均為來(lái)自租賃公司，當然絕大部分是來(lái)自關(guān)聯(lián)方神州租車(chē)，只有司機是公司自己招聘來(lái)的。如此，可以說(shuō)神州專(zhuān)車(chē)屬于輕資產(chǎn)化經(jīng)營(yíng)。

再比如，神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)所有新車(chē)均從各大汽車(chē)品牌廠(chǎng)商或授權經(jīng)銷(xiāo)商直接采購，以融資租賃的方式賣(mài)車(chē)。簡(jiǎn)單說(shuō)，神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)購車(chē)后首先以租賃的方式給用戶(hù)提供車(chē)輛，用戶(hù)購車(chē)第一年并不擁有產(chǎn)權，一年后根據情況再選擇支付全部尾款過(guò)戶(hù)或者選擇三年分期購車(chē)。

所謂先享受后買(mǎi)車(chē)的消費模式，可以實(shí)現真正的零首付，降低了用戶(hù)購車(chē)門(mén)檻，但很顯然這種運營(yíng)模式資產(chǎn)偏重，對資金周轉的要求較高，屬于重資產(chǎn)化運營(yíng)。

融資并不是純粹為錢(qián)，專(zhuān)車(chē)全部租賃，重資產(chǎn)“輕玩”；汽車(chē)電商全部自采，發(fā)行ABS，這又是重資產(chǎn)的“輕玩”。

重中有輕，輕中有重，互相聯(lián)動(dòng)，又相互獨立；輕重之間，張弛有度。這或許便是神州優(yōu)車(chē)整體高效運營(yíng)的絕妙之處，像極了中國傳統武術(shù)中的太極，輕重緩急，拿捏得當。如果真的如此，顯然，神州優(yōu)車(chē)掌門(mén)人陸正耀便是這企業(yè)經(jīng)營(yíng)“太極”中的高手。