新三板什么最貴？合格投資者。

2017年12月22日，全國股轉公司對創(chuàng )新層的標準作出調整，其中50名合格投資者被定為共同標準。原本就稀缺的合格投資者，更成為各家公司爭搶的對象。甚至，還衍生了保層生意，幫助新三板企業(yè)拉夠50名合格投資者。

創(chuàng )新層企業(yè)第二次調整在即，由于合格投資者不夠，部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)布風(fēng)險提示。截止目前，已有狼卜股份（834919）、創(chuàng )一佳（832377）、康銘盛（834736）3家企業(yè)因“合格投資者合計不足50人”被提示存在降層風(fēng)險。

這可能是前菜。挖貝新三板研究院數據顯示，以目前創(chuàng )新層企業(yè)股東戶(hù)數來(lái)看，2018年將有超過(guò)462家企業(yè)創(chuàng )新層地位難保。

   老資格康銘盛今年要掉隊

2016年新三板分層制度正式實(shí)施首年，康銘盛就成功入選，去年也成功保層?？点懯l(fā)布的“合格投資者合計不足50人”風(fēng)險提示，意味著(zhù)公司今年降層的概率很大。

2017年財報顯示，康銘盛去年營(yíng)收凈利雙雙上漲。實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12億，同比上漲13%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.5億，同比上漲10%；加權平均凈資產(chǎn)收益率%超過(guò)26%。

按照舊的創(chuàng )新層維持標準，“老資格”康銘盛繼續保層應該是“穩穩地”。12億收入、1.5億利潤，在正常IPO年份，登陸主板機會(huì )都很大。把這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)排除在新三板創(chuàng )新層之外，這是誰(shuí)的遺憾？

創(chuàng )一佳、狼卜股份是2017年第一次進(jìn)入創(chuàng )新層，兩家公司都是以標準一進(jìn)入的。按照去年業(yè)績(jì)來(lái)看，滿(mǎn)足舊的創(chuàng )新層維持標準中的財務(wù)要求。

挖貝新三板研究院數據顯示，創(chuàng )一佳近兩年業(yè)績(jì)增速明顯。2016年、2017年營(yíng)業(yè)收入分別為5.2億、6.4億，凈利潤2703萬(wàn)、4191萬(wàn)；加權平均凈資產(chǎn)收益率%12%、14%。

狼卜股份去年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2億，同比上漲45%；凈利潤1380萬(wàn)，同比下滑7%；加權平均凈資產(chǎn)收益率%14%，仍超過(guò)此前“維持標準一”的財務(wù)要求。

新標準下，上述3位企業(yè)落選創(chuàng )新層幾乎成定局，除非他們在最后的一段時(shí)間里去沖擊合格投資者的數量。

   50名合格投資者告急！

50名合格投資者一直是創(chuàng )新層的標準。變化發(fā)生在2017年年底的全國股轉公司推出的新分層和交易制度改革方案中。

2016年5月27日出臺的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》中，“合格投資者不少于50人”包含在標準三中，這條是進(jìn)入創(chuàng )新層的一條路徑之一。

2017年12月22日，全國股轉公司發(fā)布的正式版本《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》中，“合格投資者不少于50人”不再是一個(gè)細分標準，而是成為一個(gè)共同標準，成為進(jìn)入創(chuàng )新層的必要條件。

一圖看懂新三板新舊分層制度區別（挖貝新三板研究院制圖）

從目前掌握的數據來(lái)看，僅“合格投資者”這一項，足以讓四成創(chuàng )新層企業(yè)地位難保。

choice數據顯示，截止2017年12月底，1200+創(chuàng )新層企業(yè)中滿(mǎn)足“合格投資者不少于50人”條件的企業(yè)達706家；截止2018年3月31日，滿(mǎn)足合格投資者門(mén)檻的創(chuàng )新層企業(yè)達到801家，新增95家。仍有462家企業(yè)滿(mǎn)足，占創(chuàng )新層總數的37%。

上述數據還沒(méi)有踢掉原始股東的限制型賬戶(hù)。剔除原始股東，真正達到標準的會(huì )更少。

截止2017年5月底創(chuàng )新層分層之際，1263家創(chuàng )新層企業(yè)滿(mǎn)足“合格投資者不少于50人”條件的企業(yè)的僅580家，683家企業(yè)不符合新的標準，占比54%。

進(jìn)入今年以來(lái)，幫助掛牌企業(yè)保層或沖層（指創(chuàng )新層），成為新三板一個(gè)意外紅火的生意。據了解，拉一位合格投資者，需要花費人頭費2000元左右，還有墊資費。算下來(lái)，要想躋身創(chuàng )新層，成本還不小。這其中還隱藏風(fēng)險，這些所謂合格投資者是自己拿真金白銀去開(kāi)戶(hù)的，還是墊資開(kāi)戶(hù)的。

某投行人士稱(chēng)，資本市場(chǎng)最基本的底線(xiàn)應該是誠信，應該向上述3家守住底線(xiàn)的企業(yè)致敬。墊資開(kāi)戶(hù)被認定不合格，才是新三板希望所在。新三板才能成為大家所期待的市場(chǎng)化的中國版“納斯達克”。