4月19日，據多家媒體報道，符合一定條件的企業(yè)將很快實(shí)現在內地新三板市場(chǎng)和港交所兩地同時(shí)掛牌上市，也就是說(shuō)，新三板企業(yè)并不用先摘牌再去港交所掛牌，這便是外界所稱(chēng)的“新三板+H股”模式。

據可查的資料顯示，新三板+H股模式或者說(shuō)是框架最早是在今年年初提出的，而推動(dòng)這項工作的便是全國股轉系統官方。

在1月31日第二屆中國新三板發(fā)展論壇上，全國股轉公司公司業(yè)務(wù)部總監孫立表示，將推動(dòng)對外開(kāi)放和合作，實(shí)現掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時(shí)掛牌上市。

另?yè)?1世紀經(jīng)濟報道刊文，新三板+H股已經(jīng)有了明確的時(shí)間表，即4月21日下午，全國股轉系統將同港交所簽署合作諒解備忘錄，或有4家以?xún)鹊钠髽I(yè)進(jìn)入前期試點(diǎn)名單。

2月23日，香港交易所發(fā)表《新興及創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》咨詢(xún)文件，就接受“同股不同權”和尚未有收入的生物科技公司等新經(jīng)濟公司的上市規則正式咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)，以拓寬現有的上市渠道，尤其是便利新經(jīng)濟公司上市。經(jīng)過(guò)此輪咨詢(xún)之后，港交所最快將于4月底刊發(fā)咨詢(xún)總結文件，其后將正式接受按新上市機制遞交的上市申請。

3月22日，港交所在香港舉辦首屆生物科技峰會(huì )，港交所行政總裁李小加表示，港交所拓寬香港上市機制的準備工作現已進(jìn)入最后階段，計劃讓符合一定要求但尚未有盈利或收入的生物科技公司來(lái)港上市。

因此，有市場(chǎng)人士預計，首批進(jìn)入新三板+H股試點(diǎn)名單的企業(yè)或為生物科技公司。

目前，內地中資企業(yè)(包括國有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè))若選擇在香港上市，可以以H股或紅籌股的模式進(jìn)行上市，或者是買(mǎi)殼上市，很快將會(huì )增加新三板+H股同時(shí)上市模式。

無(wú)論如何，新三板+H股模式正式推出的時(shí)點(diǎn)已然臨近，那么您對港股市場(chǎng)的上市要求、規則以及流程是否了解呢？

別急，易三板這就為您奉上。

1、現行港股上市要求：

聯(lián)交所現行上市規則包括滿(mǎn)足客觀(guān)要求及測試要求，2017年6月咨詢(xún)意見(jiàn)發(fā)布，將按步拓寬香港上市制度，便利新興產(chǎn)業(yè)及創(chuàng )新型公司來(lái)港上市，維持香港首次公開(kāi)招股市場(chǎng)持續繁榮。

擬上市公司必須在中國、香港、開(kāi)曼群島、百慕大群島或另一個(gè)聯(lián)交所認可的國家成立

除非獲得聯(lián)交所的豁免，擬上市公司必須有：

三個(gè)會(huì )計年度的營(yíng)業(yè)記錄

三個(gè)會(huì )計年度的管理層維持不變（即大多數執行董事及高級管理團隊）

最近一個(gè)會(huì )計年度的單一最大股東維持不變

董事會(huì )的1/3必須由獨立非執行董事組成（至少3名）

其中一名獨董必須有會(huì )計背景

收入測試要求，擬上市公司必須符合以下任何一個(gè)測試：

盈利預測：最近一個(gè)會(huì )計年度盈利2000萬(wàn)港幣；前兩年累計盈利3000萬(wàn)港幣

市值/收益/現金流量測試：市值至少20億港幣；最近一個(gè)會(huì )計年度收益至少5億港幣；前3個(gè)會(huì )計年度的現金流入合計至少1 億港幣

市值/收益測試：市值至少40億港幣；最近一個(gè)會(huì )計年度收益至少5億港幣

根據市值/收益/現金流量測試和市值/收益測試要求，沒(méi)有盈利企業(yè)也可以在香港上市

擬上市公司及其業(yè)務(wù)必須屬于聯(lián)交所認為適合上市的?？赡苡绊憯M上市公司被視為不適合上市的情況包括：

過(guò)渡依賴(lài)大股東或某一個(gè)供應商/客戶(hù)

違規

董事或大股東過(guò)往另人嚴重質(zhì)疑其誠信的行為

架構不符合聯(lián)交所合約安排的政策

缺乏重要牌照

財務(wù)表現倒退

不可持續的業(yè)務(wù)模式

2017年6月16日，香港交易及結算所有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng):港交所）及其下屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)：聯(lián)交所）刊發(fā)的《有關(guān)建議設立創(chuàng )新板的框架諮詢(xún)文件》（框架咨詢(xún)文件），其中聯(lián)交所決定落實(shí)計劃，按步拓寬香港上市制度，便利新興產(chǎn)業(yè)及創(chuàng )新型公司來(lái)港上市，維持香港首次公開(kāi)招股市場(chǎng)持續繁榮。

咨詢(xún)意見(jiàn)主要議題：增設創(chuàng )新板；優(yōu)化創(chuàng )業(yè)板。

圖1：香港未來(lái)上市框架愿景（原咨詢(xún)文件中意見(jiàn)）

資料來(lái)源：咨詢(xún)文件

2、關(guān)于未有收入的生物科技發(fā)行人的規定

擬在《主板規則》新增兩個(gè)章節，容許

1、未有收入的生物科技發(fā)行人；

2、不同投票權架構的創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)及高增長(cháng)發(fā)行人在主板上市。設立新第二上市渠道，吸引合格在聯(lián)交所作為主要上市的創(chuàng )新發(fā)行人來(lái)港。

2017年12月15日，聯(lián)交所《有關(guān)檢討創(chuàng )業(yè)板及修訂〈創(chuàng )業(yè)板規則〉及〈主板規則〉的諮詢(xún)文件》（《創(chuàng )業(yè)板諮詢(xún)文件》）的諮詢(xún)總結發(fā)布。根據回饋的意見(jiàn)綜合考慮，聯(lián)交所擬在《主板規則》新增兩個(gè)章節（不再設創(chuàng )新板，同樣也不為該類(lèi)企業(yè)另設停牌和除牌機制），配合新興及創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人上市融資需要，在適當披露及制定保障措施的前提下，容許

1、未有收入的生物科技發(fā)行人；

2、不同投票權架構的創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)及高增長(cháng)發(fā)行人在主板上市。聯(lián)交所同時(shí)也會(huì )建議修訂現行有關(guān)海外公司《主板規則》及相應修訂的2013年《聯(lián)合政策聲明》，設立新的第二上市渠道，吸引合格在聯(lián)交所作為主要上市的創(chuàng )新發(fā)行人來(lái)港。

意見(jiàn)的主旨在于吸引創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)高增長(cháng)公司，即“新經(jīng)濟”公司，該類(lèi)公司將在今后由聯(lián)交所刊發(fā)指引信，說(shuō)明創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，為市場(chǎng)提供指引，指引信將重點(diǎn)用于界定以不同投票權架構上市及透過(guò)新設的第二上市渠道上市。尚未有收入的公司，聯(lián)交所初期只限于生物科技公司。

新增章節（1）、沒(méi)有收入發(fā)行人：初期只有生物科技公司（創(chuàng )新藥、生物藥企業(yè)等），預期最低市值不低于15億港元（保薦人判斷，并在上市首日驗證）；以研發(fā)為主、具備獨特的創(chuàng )新或知識產(chǎn)權、至少有一只產(chǎn)品已通過(guò)概念開(kāi)發(fā)流程（例如相關(guān)藥物和安全監管機構，如FDA、CFDA、EMA已通過(guò)首階段臨床測試，并已取得第二階段測試所需的一切必要監管批準））；曾有至少一名資深投資者進(jìn)行投資（包括金融機構）；具有125%的營(yíng)運資金，并在上市前最少兩年一直從事現有業(yè)務(wù)。

新增章節（2）、不同投票權架構公司（WVR）：高增長(cháng)及創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)企業(yè)。上市時(shí)預期市值最少達到100億港元，最近財年收入最少10億港元（若市值大于400億港元，則無(wú)需滿(mǎn)足收入要求）；僅適用于推動(dòng)公司業(yè)務(wù)增長(cháng)的個(gè)人；投票權不得超過(guò)普通股投票權的10倍；WVR股份應附帶保障措施。

便利第二上市：預期市值最少100億港元；過(guò)去至少兩年在合格交易所(美國和倫敦）作第一上市；剔除對大中華公司在香港作第二上市的“業(yè)務(wù)重心”限制；如大部分交易轉到香港，第二上市的豁免將于一年寬限期后失效。

在創(chuàng )新板框架咨詢(xún)之后，將修訂《主板規則》以便更好的迎合新經(jīng)濟公司需求，修訂后的《主板規則》預期將于2018年第二季度末或三季度初實(shí)施，新經(jīng)濟公司開(kāi)始向聯(lián)交所提交正式上市申請，新經(jīng)濟企業(yè)開(kāi)始登陸香港資本市場(chǎng)。

此次聯(lián)交所對上市新規的進(jìn)一步修正和細化，充分聽(tīng)取市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)，取消了創(chuàng )新板的設想而直接在主板上市規則中進(jìn)行調整，同時(shí)摒棄了較低上市門(mén)檻、僅限機構交易等思路，為“新經(jīng)濟”企業(yè)以及“同股不同權”企業(yè)提供了更好上市選擇和流動(dòng)性，對此類(lèi)企業(yè)更加具有吸引力。在主板上市規則修正的同時(shí)，也重新將創(chuàng )業(yè)板定位為獨立板塊，改革發(fā)行制度，重新激發(fā)創(chuàng )業(yè)板活力。創(chuàng )新藥企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中需要大量資金支持，但是受到FDA、CFDA等監管部門(mén)的嚴格審批限制，市場(chǎng)對于此類(lèi)企業(yè)已經(jīng)形成較為合理的估值體系，允許此類(lèi)企業(yè)先行在港上市，將對創(chuàng )新藥企業(yè)形成利好。

3、香港上市流程

香港上市制度以披露為本，企業(yè)符合上市標準，合法合規即可，香港交易所上市部推薦后，經(jīng)上市聆聽(tīng)會(huì )議由上市委員會(huì )審批，沒(méi)有輔導期。在一般的情況下，假設企業(yè)重組、稅務(wù)及業(yè)務(wù)合規方面沒(méi)有重大問(wèn)題，上市流程可預期在6至8個(gè)月內完成。2017年香港IPO接受申請310家，申請被拒絕8家，上市申請至發(fā)出首次意見(jiàn)函的平均所需日數23日，上市前咨詢(xún)至發(fā)出書(shū)面回復的平均所需日數8日。

具體流程如下圖：

4、香港IPO費用

在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問(wèn)、會(huì )計師等中介的費用，總費用根據首次發(fā)行規模的大小會(huì )有很大差異，企業(yè)應準備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標準的承銷(xiāo)費用為募集資金的1.5%-4.0%。