對賭惹的禍！曾因股價(jià)趕超貴州茅臺（600519）成為“股王”的新三板掛牌企業(yè)龍門(mén)教育（838830）為了完成對賭業(yè)績(jì)，2017年大幅削減研發(fā)經(jīng)費。

該公司2017年年報顯示，去年實(shí)現利潤1.05億元，而跟對賭方的利潤承諾是2017年實(shí)現利潤1億元。壓線(xiàn)完成去年的業(yè)績(jì)對賭。

壓線(xiàn)完成對賭指標的背后是心酸。挖貝網(wǎng)發(fā)現，該公司2017年跟2016年相比，削減了800萬(wàn)的教育經(jīng)費。

砍掉研發(fā)經(jīng)費，對于一家面對AI、互聯(lián)網(wǎng)等科技的沖擊的教育公司來(lái)說(shuō)，這意味什么？不言自明。

壓線(xiàn)完成對賭指標

2017年7月，龍門(mén)教育宣布，公司49.22%的股權將作價(jià)7.49億元出售給創(chuàng )業(yè)板上市公司科斯伍德（300192.SZ），科斯伍德成為龍門(mén)教育第一大股東并取得其實(shí)際控制權。

根據當時(shí)收購協(xié)議，龍門(mén)教育包括當任實(shí)際控制人馬良銘、明旻等在內的9名股東就本次收購作出業(yè)績(jì)承諾，承諾龍門(mén)教育2017年、2018年、2019年實(shí)現的凈利潤分別不低于1億元、1.3億元、1.6億元。

若龍門(mén)教育在承諾期內未能實(shí)現承諾凈利潤，則利潤補償責任人應向科斯伍德支付補償。龍門(mén)教育在2017年、2018年、2019年的業(yè)績(jì)低于業(yè)績(jì)承諾的70%，則觸發(fā)業(yè)績(jì)承諾人回購條件，需回購科斯伍德所持龍門(mén)教育股份。

2017年是對賭業(yè)績(jì)兌現的第一年。龍門(mén)教育去年實(shí)現利潤1.05億，可以說(shuō)是壓線(xiàn)完成對賭業(yè)績(jì)。

挖貝新三板研究院資料顯示，龍門(mén)教育2017年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入近4億元，較2016年2.4億元的收入上漲65%；凈利潤1.05億元，較上年同期上漲50%，比業(yè)績(jì)承諾的1億元凈利潤超額500多萬(wàn)完成。

龍門(mén)教育表示，公司去年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的原因主要是由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在鞏固已有生源和銷(xiāo)售渠道的同時(shí)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品并拓展了新客戶(hù)。

事實(shí)真如龍門(mén)教育說(shuō)的那樣嗎？

揮刀自殘：削減800萬(wàn)研發(fā)支出 

并購中的對賭是把雙刃劍，完成指標可以拿走大量現金瀟灑走人，沒(méi)有完成就可能滿(mǎn)盤(pán)皆輸。因此，在完成對賭業(yè)績(jì)過(guò)程中，被并購標的會(huì )使出全部力量來(lái)完成對賭期間的業(yè)績(jì)。

從龍門(mén)教育來(lái)看，第一年對賭就開(kāi)始顯得非常吃力。該公司去年年報顯示，公司去年的研發(fā)投入比上一年少了800多萬(wàn)。

數據顯示，龍門(mén)教育2017年研發(fā)支出金額350萬(wàn)元，較其2016年接近1160萬(wàn)元的研發(fā)投入縮減800多萬(wàn)，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重也從4.8%降至0.8%。

如果不砍掉800萬(wàn)研發(fā)經(jīng)費，龍門(mén)教育就沒(méi)有完成對賭指標。費了九牛二虎之力完成第一年的對賭業(yè)績(jì)，龍門(mén)教育未來(lái)還有更難熬的2年。

龍門(mén)教育在年報中稱(chēng)，公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)K12領(lǐng)域正面臨著(zhù)大數據、AI等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)科技的進(jìn)步，依然在深層次促進(jìn)教育產(chǎn)業(yè)升級，帶來(lái)教育行業(yè)商業(yè)模式、課程服務(wù)模式、市場(chǎng)運營(yíng)模式的改變。

面對AI、互聯(lián)網(wǎng)等科技的沖擊，公司應該加強研發(fā)，而不是削減研發(fā)。