2015年12月25日，東莞新三板公司伯朗特宣布要融資105億元，彼時(shí)公司前3季凈利潤889萬(wàn)元、市值7個(gè)億；

2017年1月4日，伯朗特披露2017年-2025年經(jīng)營(yíng)目標：

2015年、2016年伯朗特分別營(yíng)收1.31、2.08億元，意味著(zhù)伯朗特要在10年內將業(yè)績(jì)翻100倍，工業(yè)機器人的銷(xiāo)量要在5年內翻20倍。這樣的表述嚇得主辦券商也趕緊發(fā)風(fēng)險提示。

是公司董事長(cháng)太瘋狂還是市場(chǎng)真有這么大？

今日（3月15日），伯朗特（430394.OC 創(chuàng )新層 做市）公布2017年年報，營(yíng)收凈利潤均迎來(lái)大幅增長(cháng)。年報顯示，2017年，公司營(yíng)收3.6億元同比增長(cháng)73.34%；凈利潤4667萬(wàn)元，同比增長(cháng)56.58%。

年報顯示，截止2017年12月31日，伯朗特銷(xiāo)售機械手數量達17282 臺、銷(xiāo)售機器人數量達351臺，同比分別增長(cháng)103.68%、134.00%。按此數據，機械手銷(xiāo)售目標順利完成，但工業(yè)機器人銷(xiāo)售目標僅完成一半。

2025年營(yíng)收達百億級是不是“癡人說(shuō)夢(mèng)”？

不過(guò)，2018年以來(lái)，伯朗特連續發(fā)布了9份《關(guān)于簽訂重大銷(xiāo)售銷(xiāo)售合同》的公告，其中8份是關(guān)于銷(xiāo)售機器人的合同，1份機械手銷(xiāo)售合同，共計銷(xiāo)售工業(yè)機器人7400臺，機械手1060臺，根據公告，其中5份合同將于2018年內完成發(fā)貨，若順利執行，將為伯朗特2018年營(yíng)收增加15602萬(wàn)元。

5張合同中4張為機器人銷(xiāo)售合同，合計銷(xiāo)售3400臺，而伯朗特原定2018年機器人銷(xiāo)售目標為2000臺；另外還有4張合同伯朗特預計將于2019年12月25日前完成發(fā)貨，共計銷(xiāo)售4000臺機器人，原定2019年機器人銷(xiāo)售目標為3000臺。

換句話(huà)說(shuō)，按照這個(gè)數據，伯朗特2018年前三個(gè)月的訂單已經(jīng)讓公司超額完成了今年和明年的機器人銷(xiāo)售目標。以這個(gè)速度計算，到2025年實(shí)現銷(xiāo)售工業(yè)機器人10萬(wàn)臺，營(yíng)收百億級難道不是夢(mèng)？

深藏隱患的“應用商銷(xiāo)售模式”

從公布的數據看，伯朗特前景可觀(guān)。伯朗特在年報中還用了一個(gè)微妙的比喻，公司認為，機械手就好比按鍵手機，機器人相當于觸摸屏手機，而他們以按鍵手機的價(jià)格銷(xiāo)售觸摸屏手機，一定會(huì )激活機器人產(chǎn)業(yè)上千萬(wàn)臺的需求。

為了激活這個(gè)千萬(wàn)級的需求，伯朗特開(kāi)始了其“行業(yè)首創(chuàng )應用商銷(xiāo)售模式”。這個(gè)模式的特點(diǎn)是：

①全國不限區域，每個(gè)應用商都是伯朗特終端客戶(hù)；

②如應用商擔保資料齊全，可以給應用商季度授信，授信額度在20-600萬(wàn)元之間（伯朗特將這樣的做法定位為天下智能制造領(lǐng)域草根的創(chuàng )業(yè)平臺、創(chuàng )業(yè)天堂）；

③伯朗特以最優(yōu)的價(jià)格提供機器人和機械手產(chǎn)品，且三軸以上機型給應用商季度、年度返點(diǎn)，最高返點(diǎn)可以達到20%；

公司稱(chēng)，因為這樣的模式，公司得以快速提高市場(chǎng)占有率，2017年營(yíng)收同比增長(cháng)73.34%，其中，應用商渠道銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的72.07%，應用商銷(xiāo)售渠道收入占營(yíng)業(yè)收入比例增加36.74%。

但這樣的銷(xiāo)售模式背后卻隱藏巨大隱患。

伯朗特2017年年報風(fēng)險提示欄中的應收賬款壞賬風(fēng)險顯示，伯朗特的應用商在申請產(chǎn)品授信額度時(shí)雖有個(gè)人擔保，但并未對個(gè)人擔保的財物進(jìn)行抵押或質(zhì)押，若應用商無(wú)償還能力且為其提供擔保的個(gè)人可執行財產(chǎn)不足以支付貨款時(shí)，會(huì )引發(fā)應收賬款壞賬的風(fēng)險。

“賒銷(xiāo)”和返點(diǎn)在短期內給伯朗特帶來(lái)了高額的營(yíng)收增長(cháng)，但長(cháng)期來(lái)看，這樣的授信模式隱患重重。

“榮造模式”通過(guò)證監會(huì )審核融資1.05億

在資本運作上，伯朗特的操作同樣吸引眼球。以其董事長(cháng)尹榮造設計的“榮造模式”發(fā)行的定增，在去年通過(guò)證監會(huì )審核，并于10月成功募資資金1.05億元。2017年年報稱(chēng)，“榮造模式”也是公司能夠實(shí)現經(jīng)營(yíng)目標的重要布局之一。

所謂“榮造模式”，就是尹榮造自己發(fā)基金，然后讓投資人認購基金份額成為L(cháng)P，再通過(guò)基金來(lái)認購定增。這樣一來(lái)，尹榮造的股權不僅不會(huì )被稀釋?zhuān)瑢?shí)際控制權還會(huì )進(jìn)一步增強。尹榮造把這個(gè)模式稱(chēng)作“榮造模式”。

其實(shí)有點(diǎn)類(lèi)似于中國式的“AB股”，早在2015年年底，伯朗特發(fā)行股份購買(mǎi)青島精銳達設備有限公司100%股權并募集配套資金105億時(shí)，尹榮造就想采用這一模式，只是該重組和募資計劃在2016年1月即宣布終止。

彼時(shí)，尹榮造的想法是發(fā)35只基金，找到7000名投資者來(lái)完成這105億融資，即每人認購150萬(wàn)元，當時(shí)為了推進(jìn)該融資，伯朗特還終止了原本已接近完成的2.1億元定增計劃。

此外，伯朗特還曾于2015年7月宣布計劃以20元/股的價(jià)格向深圳市華成工業(yè)控制有限公司的全體股東發(fā)行600萬(wàn)股股份，收購華成工控的100%股權，交易作價(jià)1.2億元。

一年后，該計劃“泡湯”，最終以“伯朗特用現金3600萬(wàn)元收購華成工控51%股份”落下帷幕。

雖然不少輿論對伯朗特一系列“大膽”的舉動(dòng)持冷眼旁觀(guān)的態(tài)度，但這并不妨礙其在二級市場(chǎng)獲得投資者的追捧。

2014年1月，伯朗特掛牌新三板，經(jīng)過(guò)一年的協(xié)議轉讓后，公司股東從掛牌之初的7人增長(cháng)至140人，在2014年年末轉做市后，公司股東人數在2015年年底更是增長(cháng)至477人，而在2016年年底、2017年年底，伯朗特分別有393名和435名股東。

受新三板市場(chǎng)冷暖及其自身資本運作成敗的影響，其股價(jià)也經(jīng)歷了大起大落。從2014年12月25日做市首天報收6.80元/股，到2015年4月9日漲至歷史最高45元/股，隨后一直下跌，最低曾在2016年9月達到7.39元/股，掛牌期間沒(méi)有進(jìn)行過(guò)權益分派。

目前，按今日（3月15日）收盤(pán)價(jià)20.31元/股計算，伯朗特市值9.14億元。

文 / 肖瑋 徐慧