在新三板待了近4年時(shí)間，華圖教育（原證券代碼：830858）最終還是選擇了離開(kāi)。華圖教育摘牌的原因其實(shí)不難猜想，其在新三板時(shí)數次籌劃上市，離開(kāi)的原因也無(wú)非如此，問(wèn)題可能只在于目的地是A股還是港股。

據21世紀經(jīng)濟報道最新消息，華圖教育擬赴港股上市，相關(guān)議案在3月1日召開(kāi)的股東大會(huì )上審議。

事實(shí)上，在2017年年中港交所宣布擬推出創(chuàng )新板后，市場(chǎng)上就有聲音認為在優(yōu)質(zhì)公司資源上創(chuàng )新板和新三板將形成競爭。從華圖教育舉措來(lái)看，這樣的說(shuō)法不無(wú)道理。

優(yōu)質(zhì)公司的告別

據挖貝網(wǎng)了解，華圖教育主要是為大學(xué)畢業(yè)生和相關(guān)從業(yè)人員提供各類(lèi)招錄考試的考前培訓，內容涵蓋國家黨政機關(guān)公務(wù)人員招錄考試、公務(wù)員公選遴選考試、事業(yè)單位招錄考試等各類(lèi)考試的考前培訓，并為上述在職人員提供繼續教育、在職培訓、管理咨詢(xún)等服務(wù)。其業(yè)務(wù)中，最廣為人知的應該就是公務(wù)員考前培訓。

由于進(jìn)入早，擴張快，公考培訓這塊大蛋糕幾乎就只由公考的兩大巨頭華圖教育和中公教育兩家企業(yè)平分。兩家企業(yè)布局有多廣，從華圖教育披露的信息可見(jiàn)一斑。據華圖教育2017年半年報披露，其擁有遍布全國的分子公司近400余家，覆蓋全國所有省會(huì )城市、絕大部分地級市和部分重點(diǎn)縣區。

公務(wù)員報考近年熱度絲毫不見(jiàn)減少，仍然是很多地區的最佳從業(yè)選擇。熱度體現在華圖教育的業(yè)績(jì)上，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤近幾年均實(shí)現大幅增長(cháng)。挖貝新三板研究院數據顯示，2014年、2015年、2016年華圖教育營(yíng)業(yè)收入分別為11.55億元、13.59億元、19.22億元；凈利潤分別為1.05億元、2.12億元、3.57億元。僅2017年上半年，華圖教育的營(yíng)業(yè)收入即已達到11.57億元、凈利潤2.65億元。在發(fā)布2017年上半年財報的新三板教育公司中，華圖教育凈利潤位居榜首，并與其后的億童文教（430223）等公司拉開(kāi)巨大差距，是億童文教5798.5萬(wàn)元凈利潤的4.56倍，接近教育行業(yè)凈利潤TOP10中后8家公司凈利潤之和。

有高成長(cháng)、高業(yè)績(jì)背書(shū)，華圖教育在新三板融資十分順利。2016年2月22日，華圖教育以24.39元/股的價(jià)格成功募資1.8億元，2016年11月10日，再以72元/股的價(jià)格成功募資7億元。

估值方面也是水漲船高。2015年7月15日華圖教育首次在新三板交易，市值為27.58億元。到今年2月13日華圖教育正式從新三板摘牌時(shí)，其市值為131.68億元。

夢(mèng)想終在遠方

在登陸新三板前后，華圖教育一直在為A股遠方奮斗，即便在新三板發(fā)展算得上順風(fēng)順水，但華圖教育上市的信念毫不動(dòng)搖。

然而，現實(shí)比較殘酷。雖然業(yè)績(jì)不錯，甚至超過(guò)了不少A股公司，但華圖教育的上市之路一直不是很順遂。屢戰屢敗，屢敗屢戰。

挖貝新三板研究院資料顯示，2012年，華圖教育首次啟動(dòng)IPO，但由于IPO停閘，最終不了了之。華圖教育也在2014年7月24日正式登陸新三板。

2015年4月9日，華圖教育宣布深圳新都酒店股份有限公司（即，新都退）擬向公司全體股東發(fā)行股份購買(mǎi)公司100%股權并募集配套資金。這是華圖教育籌劃的第1次借殼上市。但在2015年5月21日，新都退被暫停上市，也宣告了華圖教育第2次上市計劃徹底失敗。

2017年2月10日，華圖教育公告稱(chēng)，揚子新材（002652）擬換股吸收合并華圖教育，且公司控股股東、實(shí)際控制人易定宏已與揚子新材實(shí)際控制人簽訂了重組意向性協(xié)議。不過(guò)，因業(yè)績(jì)補償未能達成一致，揚子新材宣布終止重組。華圖教育第3次上市計劃敗北。

3戰3敗。借殼上市似乎很難成功。華圖教育遂啟動(dòng)第4次上市計劃，這次華圖教育決定親身上陣。2017年6月16日，華圖教育宣布完成上市輔導備案登記，不過(guò)之后并無(wú)進(jìn)展。值得注意的是，2017年5月8日，華圖教育宣布實(shí)際控制人易定宏籌劃的借殼揚子新材的事項終止，但公司本身籌劃的重大事項仍在進(jìn)行中，因此繼續停牌。不排除華圖教育為上市做了兩手準備。

如今看來(lái)，在IPO審核趨嚴的形勢下，被A股傷透心的華圖教育終是選擇了放棄，轉道中國香港市場(chǎng)。

事實(shí)上，據挖貝網(wǎng)了解，類(lèi)似華圖教育這樣為了上市提前從新三板摘牌的并非孤例。一些擬IPO公司為了在排隊期間盡量減少公眾對公司的關(guān)注，或防范因不同市場(chǎng)間信披政策差異導致的風(fēng)險，往往選擇“孤注一擲”，早早摘牌再做打算。如，韓都電商（838711），其從2017年12月5日開(kāi)始接受上市輔導，2018年2月28日即宣布擬申請摘牌，原因就在于籌劃IPO的需要。

或倒逼新三板改革

港交所在2017年6月16日宣布擬推出創(chuàng )新板的消息一度引發(fā)熱議。

據方案，創(chuàng )新板分為創(chuàng )新主板及創(chuàng )新初板，根據每個(gè)板塊的不同風(fēng)險水平將設定相應的股東保障標準。創(chuàng )新主板將對散戶(hù)開(kāi)放，因此會(huì )采取與主板相似的監管方針。創(chuàng )新初板將只對專(zhuān)業(yè)投資者開(kāi)放，因此上市要求會(huì )“比較寬松”。為了確保市場(chǎng)質(zhì)素，創(chuàng )新板兩個(gè)板塊均設快速除牌機制。

當時(shí)多家研究機構表示，創(chuàng )新板在職能上與新三板市場(chǎng)有所重疊，兩者在上市資源方面存在競爭關(guān)系。

雖之后港交所表示將不設立創(chuàng )新板，但同時(shí)表態(tài)將在《主板規則》新增兩個(gè)章節，以納入更多類(lèi)型的上市公司。

改革緊鑼密鼓的進(jìn)行，近日港交所就接受同股不同權公司、未有收入的生物科技公司等新興及創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)公司上市的相關(guān)制度安排情況，再次咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)。

2017年以來(lái)，新三板市場(chǎng)陷入低迷，加之IPO審核加速，兩相作用下加速了優(yōu)質(zhì)公司的流出，同時(shí)少有優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入，這對于新三板市場(chǎng)建設無(wú)疑是重大不利因素。市場(chǎng)上關(guān)于改革的呼聲不斷。

如今，港交所改革，一定程度上或也將加速優(yōu)質(zhì)公司的撤離。在優(yōu)質(zhì)公司的吸引和留存上，新三板或許需要盡快落地相關(guān)方案。

可喜的是，在1月31日第二屆中國新三板發(fā)展論壇上，全國股轉公司公司業(yè)務(wù)部總監孫立表態(tài)，將推動(dòng)對外開(kāi)放和合作，實(shí)現掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時(shí)掛牌上市。這一表態(tài)也被市場(chǎng)理解為積極信號，即企業(yè)并不用摘牌再去港交所掛牌，新三板+H股在未來(lái)或具有可能性。

在內憂(yōu)外患之際，盼新三板改革盡快落地。