在納斯達克非常成熟的做市制度，在新三板遭遇到水土不服。最初由于市場(chǎng)行情不錯，掛牌企業(yè)熱衷于轉做市，隨著(zhù)新三板市場(chǎng)遭遇前所未有的寒潮，做市企業(yè)紛紛退出，2017年做市企業(yè)數量?jì)袅鞒鰹?5家/月。

集合競價(jià)的推出，使棄做市現象暫時(shí)得到遏制，做市交易也得到“續命”機會(huì )，但做市交易的成交額和做市商初始庫存金額還在繼續下滑，前景如何？誰(shuí)也給不出答案。

一個(gè)沒(méi)有出現贏(yíng)家的資本市場(chǎng)。做市制度現在幾乎名存實(shí)亡，做市股票價(jià)格集體下滑，做市商究竟被誰(shuí)割了韭菜，自己都不知道。

做市制度得以 “續命”

做市是一個(gè)非常好交易方式，可以實(shí)現合理定價(jià)，特別是在風(fēng)險較大的市場(chǎng)。在創(chuàng )新型企業(yè)較多的納斯達克，做市制度對于穩定和活躍市場(chǎng)都起到不可替代的作用。

新三板做市制度卻發(fā)展得不順利，未來(lái)會(huì )怎么樣？更不好判斷。

2016年，協(xié)議轉做市成為一種熱潮，不少企業(yè)紛紛選擇放棄協(xié)議而選擇做市轉讓?zhuān)骄總€(gè)月從協(xié)議轉做市的凈數目為43家。

2017年1月情況反轉，做市轉協(xié)議的數目反超，呈現出做市轉讓的凈流出。挖貝新三板研究院數據顯示，2017年每月棄做市交易的凈數目為25家。

2018年1月15日，競價(jià)交易推出之后，棄做市轉讓現象得到遏制，做市制度迎來(lái)“續命”機會(huì )。數據顯示，2018年1月和2月（截至2月23日），市場(chǎng)整體表現為從集合競價(jià)向做市的凈流入，凈數目分別為4家和2家（下圖）。

做市交易幾乎名存實(shí)亡

做市企業(yè)數量雖然不再下滑，交易額和初始庫存金額卻在繼續下滑，特別是后者，2017年僅達8億元左右。

挖貝新三板研究院數據顯示，從季度數據來(lái)看，去年四個(gè)季度交易額分別為290億元，232億元，141億元，122億元。一年時(shí)間過(guò)去，整個(gè)市場(chǎng)的季度交易額下滑58%。

按照第四季度的122億交易額和1131只做市股票計算，第四季度平均每天每只股票僅有14萬(wàn)元的成交額，做市交易幾乎是名存實(shí)亡。

另一方面，2016和2017年，初始庫存總額分別為48.62億元和8.04億元，下降幅度達83%。而做市商也從平均每只股票437萬(wàn)元的初始持有量下降到345萬(wàn)元，降幅達21%（下圖）。

做市股票平均初始庫存額的下降與市場(chǎng)寡淡、交易需求下降息息相關(guān)，同時(shí)股價(jià)下跌做市商虧損慘重也是一大原因。

券商都不知道被誰(shuí)割了韭菜

在A(yíng)股市場(chǎng)，散戶(hù)是被割韭菜的對象，割韭菜的是機構和券商。在新三板，這回是做市商被割韭菜，但被誰(shuí)割了，還真不知道。

挖貝新三板研究院數據顯示，2017年初至今，1131只做市股票中僅有296只上漲，剩下74%的股票股價(jià)均有不同程度的下跌。其中，跌幅最大的是易所試（430309.OC）,2月23日收盤(pán)價(jià)為0.24元，2017年以來(lái)跌幅達95.4%。中泰證券、東方證券和東北證券是其做市商，該3家證券公司2015年以20元/股的均價(jià)分別以70萬(wàn)股、50萬(wàn)股、50萬(wàn)股的初始庫存為其做市。

市場(chǎng)3/4的股票下滑，套牢了做市券商。虧損之慘，令人咂舌。

目前做市商共有91家，以2017年以來(lái)股票下跌的只數與提供做市的股票總只數之比來(lái)衡量一家做市商被套牢的程度，那么該比率平均為72%，即每家做市商提供做市的股票中，有72%的股票2017年以來(lái)價(jià)格下跌。川財證券為 12家企業(yè)做市，其中11家股價(jià)下跌。（注：對于2017年之前開(kāi)始做市的股票，以2017年至今衡量收益；對于2017年之后開(kāi)始做市的股票，收益率為從做市日起至今。未考慮2017年至今股票新增做市商的情況）。

附: 2017年以來(lái)做市商被套情況