從十九大報告提出加快老齡事業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展，到最近深圳等地養老規劃、標準出臺，銀發(fā)經(jīng)濟浪潮似乎真的要來(lái)了。

其實(shí)早在幾年之前，資本市場(chǎng)就發(fā)現了國內“銀發(fā)一族”帶來(lái)的巨大商機，紛紛開(kāi)始布局養老地產(chǎn)、養老醫療、養老金融、老年消費品……似乎每一個(gè)細分領(lǐng)域，都將很快成為一座座可以大規模掘金的金礦。然而事實(shí)真的是這樣嗎？

百萬(wàn)億級市場(chǎng)？

根據國家統計局發(fā)布的數據，截至2017年末，我國60周歲及以上人口，已經(jīng)達到2.4億人，占總人口的17.3%；其中65周歲及以上的人口達1.6億人，占總人口的11.4%。

中健聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)研究中心預計，到2050年，我國老年人口將達到4億多，并長(cháng)期保持在4億左右，占總人口的1/3上下；2030年或將是我國老年人數量超過(guò)少兒數量的拐點(diǎn)。伴隨著(zhù)老年人數量的增長(cháng)，2014年至2050年間，老年人口消費潛力，有望從4萬(wàn)億增長(cháng)到100萬(wàn)億元左右；占GDP比重將從目前的8%左右，增長(cháng)到30%左右。

2013年9月，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議發(fā)布《加快發(fā)展養老服務(wù)業(yè)若干意見(jiàn)》，其后多部委同步研究養老改革方案。此后一行三會(huì )、民政部、人社部、發(fā)改委、衛計委、工信部、財政部等都陸續出臺各種政策，從金融到PPP，多方面支持養老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。十九大報告甚至明確提出，構建養老、孝老、敬老政策體系和社會(huì )環(huán)境，推進(jìn)醫養結合，加快老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

在此背景下，近幾年中國養老事業(yè)進(jìn)步頗大，僅以養老機構數量為例，民政部的統計顯示，截至2017年9月，我國養老機構總數超過(guò)14.46萬(wàn)家，相比2012年底的4.43萬(wàn)家增長(cháng)達226%。

這種情況下，越來(lái)越多的創(chuàng )業(yè)項目、上市公司、新三板公司紛紛搶灘登陸，期待老齡化帶來(lái)的巨大需求盡快釋放。2017年6月，上市公司南京新百宣布以1.22億元入股京禾康智慧養老產(chǎn)業(yè)有限公司，交易后持有后者51%的股權。此外，上市公司同仁堂的母公司北京同仁堂集團，2017年5月宣布成立規模約10億元的“同仁堂養老產(chǎn)業(yè)基金”，計劃用5年至7年時(shí)間打造“北京同仁堂健康養老全國連鎖運營(yíng)項目”。

浙江一家私募機構負責人于平前段時(shí)間，曾去考察過(guò)某上市公司在金華的養老服務(wù)項目。于平對證券時(shí)報·新三板論壇記者介紹，這個(gè)項目是一個(gè)典型的醫養結合的養老項目，位于金華的一個(gè)旅游區內，是由一個(gè)度假村改建的，“度假村原本不怎么賺錢(qián)，這對上市公司來(lái)說(shuō)，也算是盤(pán)活不良資產(chǎn)的一種嘗試。”

10余家新三板公司

參與其中

這么大的市場(chǎng)，怎么能少了新三板公司的參與呢？據證券時(shí)報·新三板論壇記者了解，新三板上目前有十余家直接瞄準“銀發(fā)經(jīng)濟”的公司，涵蓋保健護理、生活服務(wù)、旅游和網(wǎng)絡(luò )通信服務(wù)等。

2017年12月11日，保利物業(yè)（871893）公告，擬出資5000萬(wàn)元，設立全資子公司保利和悅健康服務(wù)有限公司，注冊資本5000萬(wàn)元。保利物業(yè)稱(chēng)，本次對外投資，是為了打造保利社區居家養老服務(wù)品牌，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。養老地產(chǎn)和居家養老，正是目前養老產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，萬(wàn)科、恒大、碧桂園等地產(chǎn)大拿早就有所布局。背靠保利集團，保利物業(yè)發(fā)展養老服務(wù)也是順理成章。

除了這種服務(wù)集團產(chǎn)業(yè)布局性質(zhì)的動(dòng)作，新三板上還有朗高養老、愛(ài)儂養老、雅達養老等專(zhuān)門(mén)從事養老產(chǎn)業(yè)投資、運營(yíng)的企業(yè)。

雅達養老（831664）號稱(chēng)是國內“第一家專(zhuān)注養老產(chǎn)業(yè)集成運營(yíng)的上市公司”，目前業(yè)務(wù)包括養老產(chǎn)業(yè)投融資、養老園區和養老設施規劃建設運營(yíng)，以及養老用品的研發(fā)銷(xiāo)售等。2017年雅達養老在產(chǎn)業(yè)運作上動(dòng)作頗多：2017年1月，雅達養老收購了浙江雅達銀齡家居有限公司，獲得養老用品“銀齡匯”等經(jīng)營(yíng)品牌；2017年2月，又收購了益佑（上海）企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司，這家公司曾對外投資兩家養老服務(wù)公司，以及設立日本投資平臺雅達養老日本株式會(huì )社；2017年3月又出資成立天津雅達養老等。

此外，新三板上還有提供差異化老年人通信產(chǎn)品的南和移動(dòng)（831664），主要針對老年人以及殘障人員開(kāi)發(fā)通信終端產(chǎn)品；以及主要從事智慧養老解決方案的思銳股份（836063），主要客戶(hù)包括各地區民政部門(mén)。

一個(gè)有意思的現象是，目前不管是專(zhuān)門(mén)提供養老服務(wù)的，還是提供養老產(chǎn)品的新三板公司，絕大多數分布在北京、廣東，或者江浙沿海一帶。這些地區，也正是目前經(jīng)濟最發(fā)達，老年人消費能力相對較強的地區。

銀發(fā)經(jīng)濟紅利到了嗎？

市場(chǎng)動(dòng)輒萬(wàn)億級，眾多資本、上市公司涌入，那他們賺到錢(qián)了嗎？

據記者觀(guān)察，早在2013年左右，就有研報提出，要重視老齡化帶來(lái)的投資機會(huì )，并列舉了養老服務(wù)、養老金融、心血管藥物等多個(gè)領(lǐng)域的投資機會(huì )。但時(shí)至今日，大規模實(shí)現盈利的養老產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，仍然鳳毛麟角。

近日雅達養老發(fā)布了2017年年報，年報顯示，公司2017年營(yíng)業(yè)收入852萬(wàn)元，同比下滑29%；虧損1550萬(wàn)元，同比擴大32倍。雅達養老稱(chēng)，養老產(chǎn)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，公司目前基本完成業(yè)務(wù)架構搭建，但是由于各項業(yè)務(wù)尚處于培育階段，需要持續投入，因此仍然處于虧損狀態(tài)。這已經(jīng)是雅達養老連續三個(gè)會(huì )計年度虧損，且虧損逐年擴大。

據證券時(shí)報·新三板論壇記者了解，出現類(lèi)似虧損問(wèn)題的不只是新三板公司。2016年~2017年，上市公司宜華健康（000150）分兩次，共花費7億元，收購了從事養老社區運營(yíng)及養老服務(wù)管理的公司親和源。收購時(shí)，已經(jīng)虧損多年的親和源做出了八年業(yè)績(jì)承諾，其中2016年-2018年均為虧損承諾，直到2019年才承諾扭虧為盈。其中，親和源2016年業(yè)績(jì)承諾是虧損不超過(guò)3000萬(wàn)元，最后實(shí)際虧損2800萬(wàn)元；2017年上半年，親和源虧損已經(jīng)超過(guò)800萬(wàn)元。

于平考察的前述上市公司項目情況也不樂(lè )觀(guān)，“四五十個(gè)床位日常只有四五個(gè)有人住。”于平介紹，床位空置率高達90%，遠未達到預期。

“這個(gè)行業(yè)前期太費錢(qián)了，收回成本的周期太長(cháng)。”于平認為，目前中國老人雖然很多，但是由于觀(guān)念原因，大多還是選擇居家養老，不會(huì )去養老機構。他接觸的住在上述養老機構的一對夫婦，兩個(gè)人每月在養老機構的費用是1.3萬(wàn)元，價(jià)格不算便宜。但居住的原因是其中一方摔傷，不得已住了3個(gè)月，休養好了之后還是選擇回家。而愿意選擇長(cháng)期居住在養老機構，接受這種生活方式的人，“還沒(méi)有到退休的年紀，可能還要一二十年的時(shí)間”。

至于很多人看好的養老家居、消費品，于平則認為，老年人作為一個(gè)群體，并不具備男人、女人或者孩子這種鮮明的消費特征。“比如男人，如果選定幾個(gè)服裝品牌，可能會(huì )一直穿下去，很多年不會(huì )變，甚至老了還會(huì )繼續。”

相比之下，老人作為一個(gè)群體，對品牌的忠誠度可能沒(méi)有那么容易建立。因此，從他的角度看，作為投資人，不太傾向于投資這類(lèi)產(chǎn)業(yè)。“上市公司的投資，可能更多是處于產(chǎn)業(yè)布局的考慮。”于平表示，“一旦產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，可以搶先占位。”

聯(lián)訊證券則在研報中提示，一方面我國超過(guò)一半的老人生活在農村，消費能力有限，城市老年人還要補貼子女成家立業(yè)；另一方面我國老年人的公共福利收入偏低，消費可能偏保守，因此要警惕高估我國的“銀發(fā)消費”市場(chǎng)。

聲明：本文來(lái)自  新三板論壇  作者：閆坤