融資租賃公司一直是新三板上一道獨特的風(fēng)景線(xiàn)。

狗年伊始，融資租賃行業(yè)傳來(lái)捷報。滬、深交易所和機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統于近日聯(lián)合發(fā)布《融資租賃債權資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》（后簡(jiǎn)稱(chēng)“指南”），正式對融資租賃債權資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出規范發(fā)展，這也是繼2015年國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于加快融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的指導意見(jiàn)》后，又一個(gè)對融資租賃行業(yè)來(lái)說(shuō)的重大利好消息。

對于新三板上的九家融資租賃公司來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是它們最好的新年禮物。

行業(yè)人均年創(chuàng )利超400萬(wàn) 九公司占三板總凈利1%

融資租賃作為傳統銀行信貸和股債融資的重要補充，一直是眾多中小企業(yè)融資時(shí)的重要選項。目前，融資租賃從業(yè)務(wù)模式上來(lái)說(shuō)，主要包括直接租賃（即直租）和售后回租（即回租）兩種方式。

直租模式下，融資租賃公司根據客戶(hù)的需求動(dòng)用自有資金或者融資款購買(mǎi)租賃資產(chǎn)，然后與承租人簽訂合同，將設備出租給承租人并在未來(lái)一段時(shí)間內收取租金，租賃屆滿(mǎn)時(shí)根據合同確定是否轉移資產(chǎn)所有權。從承租人角度來(lái)看，融資款只能定向購置所需設備，而不能挪作他用。

而回租模式，則是指承租人將自有物件出賣(mài)給出租人，同時(shí)與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式，回租的租賃物一般約定在租賃期滿(mǎn)后，由承租人以象征性的極低價(jià)款購買(mǎi)。相較于直租的融資款只能定向購置所需設備，融物特征較為明顯，回租模式則更傾向于融資，更多的是一種企業(yè)因流動(dòng)資金不足、業(yè)務(wù)擴張導致資金支出需求攀升的融資行為。

從兩種模式的占比情況來(lái)看，我國在金融租賃方面頗具“中國特色”。興業(yè)研究統計，美國市場(chǎng)上直租的比例遠高于回租，但在我國，80%以上的融資租賃方式為回租，充分體現了我國中小企業(yè)將融資租賃作為融資工具現象的普遍性。

融資租賃受到歡迎的背后，反映的是近年來(lái)傳統產(chǎn)業(yè)的轉型升級、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及雙創(chuàng )浪潮引發(fā)的中小企業(yè)融資需求的增長(cháng)。相關(guān)企業(yè)也在日益增長(cháng)的需求下，“悶聲賺起了大錢(qián)”。

證券時(shí)報近日公布的一組數據顯示，截至2017年底，剔除國銀金融租賃、江蘇金融租賃及皖江金融租賃等9家公司后，其余57家金融租賃公司員工總人數僅有5070人。由這5070人構建的金融租賃群體，2017年實(shí)現凈利潤約224億元（未經(jīng)審計數據），人均創(chuàng )利高達442.52萬(wàn)元。

而新三板上，主營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)企業(yè)的業(yè)績(jì)，在上萬(wàn)家三板企業(yè)中，頗為矚目。目前，掛牌新三板的企業(yè)中主營(yíng)業(yè)務(wù)含括融資租賃的企業(yè)共有9家，分別為吉美思（830887）、融信租賃（831379）、福能租賃（832743）、中國康富（833499）、皖江金租（834237）、東海租賃（835072）、上瑞控股（835312）、康安租賃（835319）以及子西租賃（839174）。

據犀牛之星統計，這9家企業(yè)分別在2015年、2016年合計實(shí)現凈利潤8.01億和10.85億元，占比新三板市場(chǎng)同期總凈利的0.75%和0.98%。

僅9家企業(yè)的凈利潤之和，就已接近新三板過(guò)去兩年凈利潤的1%，這個(gè)行業(yè)的盈利能力顯然不容小覷。但這個(gè)行業(yè)在新三板的綻放還在延續，犀牛之星觀(guān)察到，目前還有8家主營(yíng)融資租賃的企業(yè)正在申報掛牌新三板。

新政或解行業(yè)痛點(diǎn)

再來(lái)看看這次出臺的《指南》確認的融資租賃債券資產(chǎn)證券化。所謂租賃資產(chǎn)證券化，即以租賃資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)，由租賃公司作為發(fā)起人/原始權益人發(fā)行設立的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現金流（租金）為支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資，并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險進(jìn)行分離的過(guò)程。

其基本過(guò)程可描述如下，由融資租賃公司將預期可獲取的穩定的現金收入的租賃資產(chǎn)，組成一個(gè)規?？捎^(guān)的“資產(chǎn)池”，然后將這個(gè)“資產(chǎn)池”銷(xiāo)售給專(zhuān)門(mén)操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（Special Purpose Vehicle,SPV），由SPV以預期的租金收入為保證，經(jīng)過(guò)擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。

為什么說(shuō)這次《指南》確認了融資租賃債券資產(chǎn)證券化是重大利好呢？這就需要了解一下融資租賃企業(yè)的痛點(diǎn)了，雖然被說(shuō)“悶聲賺大錢(qián)”，但融資租賃行業(yè)的發(fā)展，也有不少難言之痛。

事實(shí)上，由于承租人多為中小企業(yè)，租賃公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，完全依賴(lài)承租方按時(shí)繳納租金，信用風(fēng)險過(guò)于集中，以皖江金租為例，其2015年、2016年應收賬款中的壞賬準備分別為273.15萬(wàn)元和492.95萬(wàn)元，增長(cháng)幅度高達80.47%。

另?yè)虅?wù)部統計，2016年融資租賃企業(yè)實(shí)現總收入1535.9億元，較上年增長(cháng)35%，但其中融資租賃業(yè)務(wù)收入973億元，占總收入的比重為63.35%，較上年下降11.94%。

信用風(fēng)險過(guò)于集中，業(yè)務(wù)收入下降明顯，市場(chǎng)規模拓展自然受限。此外，融資渠道過(guò)于單一也是融資租賃公司面臨的發(fā)展“瓶頸”。

隨著(zhù)全國第五次金融會(huì )議的召開(kāi)，加強金融監管協(xié)調、補齊監管短板，并特意設立國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )，以強化央行宏觀(guān)審慎管理和系統性風(fēng)險防范職責成為行業(yè)共識，銀行業(yè)自此開(kāi)啟強監管、去杠桿模式。

業(yè)內人士指出，強監管地去杠桿，其實(shí)就是變相拒貸。在貨幣政策轉向穩健以及監管層面持續推動(dòng)金融去杠桿化的背景下，銀行業(yè)融資規模萎縮，信用派生創(chuàng )造能力正在呈下降趨勢，商業(yè)銀行負債端成本開(kāi)始上行，而一直以來(lái)將銀行作為主要的融資渠道的融資租賃公司也不得不面臨“囊中羞澀”的窘境。

風(fēng)險難釋?zhuān)骄畴y解，此時(shí)對融資租賃公司來(lái)說(shuō)，融資租賃債券資產(chǎn)證券化不亞于一條康莊大道。畢竟，資產(chǎn)證券化的模式，不僅能降低信用集中風(fēng)險，拓寬融資渠道，還能降低融資成本，對融資租賃公司來(lái)說(shuō)，是解決當前痛點(diǎn)的最佳選擇。

這已不是融資租賃證券化首次出現政策利好。早在2015年，國務(wù)院辦公廳便發(fā)布了《關(guān)于加快融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的指導意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》對融資租賃業(yè)務(wù)提出了發(fā)展目標——到2020年，融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋面不斷擴大，融資租賃市場(chǎng)滲透率顯著(zhù)提高，成為企業(yè)設備投資和技術(shù)更新的重要手段；一批專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢突出、管理先進(jìn)、國際競爭力強的龍頭企業(yè)基本形成，統一、規范、有效的事中事后監管體系基本建立，法律法規和政策扶持體系初步形成，融資租賃業(yè)市場(chǎng)規模和競爭力水平位居世界前列。

從目標的完成度來(lái)看，首先融資租賃業(yè)務(wù)覆蓋面方面，近兩年融資租賃總額排名前五位的行業(yè)分別是能源設備、交通運輸設備、基礎設施及不動(dòng)產(chǎn)、通用機械設備和工裝設備，資產(chǎn)相對分布穩定，變動(dòng)較小。

其次市場(chǎng)滲透率方面，中小企業(yè)的發(fā)展苗圃——新三板顯然有著(zhù)一定的代表性，據犀牛之星不完全統計，2017年，總共有284家新三板公司進(jìn)行351次融資租賃，融資總額達59.94億元，其中12家企業(yè)融資租賃金額超1億。這一融資總額對于上萬(wàn)家新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，顯然仍處于起步階段。

另?yè)d業(yè)研究統計，截至2016年末，我國融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額為21538.3億元，總負債為14088.4億元，資產(chǎn)負債率為65.4%，較上年同期上升4.5%。作為資金密集型行業(yè)，此負債水平處于相對低位，未來(lái)仍有較大的攀升空間。

隨著(zhù)此次《指南》的出臺，關(guān)于2020年前“統一、規范、有效的事中事后監管體系基本建立，法律法規和政策扶持體系初步形成”的目標顯然已經(jīng)接近落地，但我們離“融資租賃業(yè)市場(chǎng)規模和競爭力水平位居世界前列”顯然還有不小的差距。

聲明：本文來(lái)自  犀牛之星