2018年IPO整體通過(guò)率不足40%，發(fā)審可謂“嚴字當頭”。然而嚴峻的形勢依舊沒(méi)能擋住烏泱泱的IPO大軍，目前新三板擬上市公司擴容至566家。

IPO預備役大擴容 轉板熱情不減

2017年最后一個(gè)月，新三板企業(yè)奔赴IPO熱情高漲，34家公司先后宣布接受上市輔導，數量?jì)H次于當年6月（42家）。

今年迄今又有20家企業(yè)啟動(dòng)IPO進(jìn)程，至此接受IPO輔導的新三板公司達到423家。加上已獲證監會(huì )受理的143家企業(yè)，新三板IPO預備役擴容至566家。

566家擬IPO公司是什么概念？截止2018年2月8日，證監會(huì )披露的IPO正常待審企業(yè)僅411家，且其中超過(guò)三成來(lái)自新三板。另外雖A股IPO大擴容，但2017年至今也僅403家企業(yè)首發(fā)申請獲通過(guò)。

跌跌不休 IPO概念不再是“護身符”

此前市場(chǎng)曾有觀(guān)點(diǎn)認為Pre-IPO或可清晰化新三板的退出渠道，2016年IPO扶貧概念股金丹科技也的確創(chuàng )下了43天漲3倍的造富神話(huà)。只是時(shí)間拉長(cháng)至2018年，金丹科技首發(fā)遺憾被否，做市指數亦跌跌不休，被認為是股價(jià)“護身符”的IPO概念也失去了“護身”的意義。

截止2月23日，新三板做市指數報收934.71點(diǎn)，較2017年年初下跌16%。做市指數持續掙扎，做市股日子也不好過(guò)。

根據萬(wàn)德數據，目前接受上市輔導的423家公司中，49家采取做市交易，其中43家在宣布籌劃IPO之后股價(jià)下跌，僅5家股價(jià)出現上揚，圣泉集團一家停牌股價(jià)無(wú)變化。

區間股價(jià)漲幅最高的是環(huán)宇建工，自開(kāi)啟IPO至今漲幅達到48.3%。2016年11月11日環(huán)宇建工接受華融證券IPO輔導，14日盤(pán)后發(fā)布輔導公告，當天股價(jià)就放量暴漲28.28%，次日繼續大漲23.66%。目前環(huán)宇建工的股價(jià)處于橫盤(pán)態(tài)勢，就算公司發(fā)布2017年業(yè)績(jì)喜報，盤(pán)面也波瀾不興。

與環(huán)宇建工相對的是基康儀器，公司股價(jià)自宣布IPO輔導至今已跌去73.01%，不過(guò)對于基康儀器來(lái)說(shuō)，籌劃近10個(gè)月的重組終止或許才是股價(jià)暴跌的一大原因。

2017年12月7日，基康儀器宣布終止重大資產(chǎn)重組，并將于次日復牌。第二日公司成交放量，且股價(jià)出現斷崖式下跌，單日跌幅達41.86%，第三日繼續下跌12.04%。值得注意的是，基康儀器本擁有11家做市商，復牌迄今已有2家宣布退出?；蛟S為了重振信心，基康儀器近日先后發(fā)布多條高管增持信息，只是股價(jià)疲軟依舊。

另外在宣布IPO輔導至今股價(jià)跌幅超過(guò)50%的還有13家公司，23家跌幅在10%-50%之間，8家跌幅小于10%。

虧損企業(yè)一廂情愿 希望渺茫仍陪跑

財務(wù)指標一直是IPO審核的硬標準，有人說(shuō)創(chuàng )業(yè)板的利潤指標是3000萬(wàn)元，主板和中小板則不能低于5000萬(wàn)元；也有人說(shuō)最新審核通關(guān)密碼是三年合計凈利潤不低于一個(gè)億。

眾說(shuō)紛紜，諸多猜測。其實(shí)坊間流傳的3000萬(wàn)、5000萬(wàn)利潤指標是大多數券商的立項標準，證監會(huì )設定的官方上市門(mén)檻如下：

針對主板、中小板上市企業(yè)，證監會(huì )要求“最近3年凈利潤均為正數且累計超過(guò)3000萬(wàn)元”。

針對創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)，證監會(huì )要求“最近兩年連續盈利且凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。”

不管利潤指標如何變化，凈利潤1000萬(wàn)以下甚至虧損，IPO成功的幾率都很渺茫。然而在浩浩蕩蕩的新三板IPO大軍中，此類(lèi)公司數目卻不少。

根據萬(wàn)德數據，423家IPO輔導大軍中，34家公司2016年凈利潤低于1000萬(wàn)元，其中7家虧損。輔導時(shí)間接近六年的ST現代2016年虧損超過(guò)3.63億元，公司也是目前所有擬IPO公司中唯一一家戴帽ST的。另外六家虧損企業(yè)分別是好買(mǎi)財富、帝聯(lián)科技、太爾科技、白兔湖、金山頂尖、添慶股份，虧損額分別為8815.95萬(wàn)元、5928.49萬(wàn)元、4328.55萬(wàn)元、2856.51萬(wàn)元、1898.84萬(wàn)元、1216.34萬(wàn)元。

高利潤指標在之前的審核中很“管用”，但“大發(fā)審委”上臺之后卻打破了“唯利潤論”這把寶劍，許多利潤過(guò)億的企業(yè)都被否。比如2月6日被否的華達新材，2016年歸母凈利潤為1.25億元；1月23日被否的安佑生物，2016年凈利潤甚至達到2.85億元。

同時(shí)審核紅線(xiàn)利潤3000萬(wàn)元也被一再打破。比如1月3日上會(huì )的泰林生物，2016年凈利潤不足3000萬(wàn)元仍然闖關(guān)成功；2017年也有兩家企業(yè)（杭州園林、新勁剛）凈利潤不足3000萬(wàn)同樣獲得通過(guò)。

大發(fā)審委的做法再度說(shuō)明利潤指標并非IPO審核的唯一標準，內控合規、財務(wù)規范、可持續經(jīng)營(yíng)能力等才是審核的重點(diǎn)