2018年，新三板三類(lèi)股東阻礙企業(yè)IPO的問(wèn)題鬧的沸沸揚揚，終于在年底前有企業(yè)突破了三類(lèi)股東問(wèn)題，存在“三類(lèi)股東”問(wèn)題的科順?lè )浪?、福達合金和奧飛數據順利過(guò)會(huì )。

在新三板報首發(fā)的全國股轉系統監事長(cháng)鄧映翎廣州講話(huà)中，他提到的三項即將發(fā)布的政策是：解決三類(lèi)股東、分層調整、交易制度改革。而在上周的全國股轉公司發(fā)布的三項政策是：分層管理辦法，股票轉讓細則和信息披露細則。三類(lèi)股東的問(wèn)題再次被擱置。為何股轉沒(méi)有對三類(lèi)股東問(wèn)題做出批示呢？難道說(shuō)，三類(lèi)股東的問(wèn)題依舊存在嗎？答案是“NO”。

其時(shí)，三類(lèi)股東問(wèn)題在上述三項政策的背后已經(jīng)被“解決”了。

正如子沐君在之前的一篇文章中提到的那樣，三類(lèi)股東的問(wèn)題在監管層面并沒(méi)有名確定義為障礙，僅是在交易所層面發(fā)布過(guò)相關(guān)風(fēng)險提示。因此在解決三類(lèi)股東的時(shí)候，應該也不會(huì )正式發(fā)文。

子沐君還聽(tīng)說(shuō)，在證監會(huì )劉士余聽(tīng)說(shuō)了新三板存在三類(lèi)股東問(wèn)題后，當即表示，必須合法合規解決。而本次推出的交易制度改革與12月份企業(yè)過(guò)會(huì )情況看，三類(lèi)股東的問(wèn)題已經(jīng)被隱性解決，只差一紙細則。原因有以下三點(diǎn)：

其一、未來(lái)企業(yè)已經(jīng)不能控制股東屬性。企業(yè)從做市轉為協(xié)議，首要的問(wèn)題是控制股東屬性，防止三類(lèi)股東潛伏，為以后的IPO掃平道路。而即將引入的集合競價(jià)交易跟做市交易一樣，都無(wú)法控制股東的屬性，不能控制買(mǎi)方是誰(shuí)。如果三類(lèi)股東的問(wèn)題依舊存在，那么就等于宣布新三板企業(yè)與A股市場(chǎng)正式切割了。但事實(shí)真如此的話(huà)，新三板吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)的條件就少了一條。

其二，在2015年初，造成新三板癲狂狀態(tài)的有兩個(gè)因素，一是傳言降低投資者門(mén)檻到50萬(wàn)元，二是可能實(shí)施連續競價(jià)交易。從而引發(fā)大量投資資金進(jìn)入新三板市場(chǎng)，誰(shuí)先進(jìn)入新三板就能收割后進(jìn)入者的韭菜。隨后監管部門(mén)開(kāi)始暫停新政、嚴格監管。監管部門(mén)為新三板降溫這后，新三板市場(chǎng)回歸理性，但是2014年到2015年成立了大量的契約型基金被鎖在新三板市場(chǎng)里，這批基金的期限大都在三年左右。以此計算，2018年正是資金到期兌付的時(shí)間點(diǎn)。

新三板三項新政的出臺，依舊帶有三類(lèi)股東的企業(yè)順利過(guò)會(huì )的案例，提振了場(chǎng)外關(guān)注者的信心?；饦I(yè)協(xié)會(huì )在推動(dòng)私募流動(dòng)性基金、中證報價(jià)系統在推進(jìn)基金份額交易。這些都能推動(dòng)新資金進(jìn)入新三板市場(chǎng)。

讓三類(lèi)股東不再成為阻礙企業(yè)IPO的問(wèn)題，在《全國股轉系統完善分層與交易制度 新三板深化改革邁出重要一步》一文中，全國股轉公司提到，“牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和防范風(fēng)險的工作導向，持續跟蹤和評估制度實(shí)施情況，為后續改革措施的推出積累經(jīng)驗、創(chuàng )造條件。”可能充分說(shuō)明，監管部門(mén)對三類(lèi)股東影響資金供給問(wèn)題分析和判斷。

其三，隱性解決在于IPO制度變化，上報過(guò)會(huì )速度的提升，讓三類(lèi)股東的續存期風(fēng)險迎刃而解。未來(lái)A股市場(chǎng)如果實(shí)施注冊制，那么三類(lèi)股東的不穩定風(fēng)險也就徹底消失了。這樣看來(lái)，也就不存在解決的說(shuō)法。

分層制度改革的一個(gè)重要先行條款是“最近12個(gè)月完成過(guò)股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬(wàn)元；合格投資者不少于50人。”這為三類(lèi)股東的投資提供更廣闊的空間。而競價(jià)交易為三類(lèi)股東進(jìn)出提供了便利條件。

尤其是在12月份，存在三類(lèi)股東問(wèn)題的企業(yè)順利過(guò)會(huì )，已經(jīng)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)不再是個(gè)問(wèn)題。市場(chǎng)傳言的5%的限制也就不復存在了。只有三類(lèi)股東正常備案，正常投資，不控股，不是實(shí)際控制人，不是大股東，IPO時(shí)正常穿透，企業(yè)就能正常過(guò)會(huì )。

所以子沐說(shuō)，新三板新政隱性解決了三類(lèi)股東問(wèn)題，對于監管部門(mén)來(lái)說(shuō)，只差一紙細則了。

以上就是子沐君的對新三板新政策的分析。

聲明：本文來(lái)自  新三板報  作者：劉子沐