今日下午17點(diǎn)，全國股轉公司在北京召開(kāi)《新三板分層與交易制度改革》新聞發(fā)布會(huì )?？偨?jīng)理李明，副總經(jīng)理隋強等9位領(lǐng)導出席。會(huì )上發(fā)布了新制定的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《分層管理辦法》）、《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《轉讓細則》）、《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信息披露細則》）。子沐君認為，這三大政策全部屬于新三板市場(chǎng)的框架文件，可以說(shuō)是重構了新三板市場(chǎng)，對市場(chǎng)的未來(lái)影響深遠，標志著(zhù)深化新三板改革邁出關(guān)鍵步伐。而這三份頂層文件也將讓現有的市場(chǎng)中已經(jīng)形成的潛規則市場(chǎng)全部消失，恢復新三板正常的活力。

一、不法老股轉讓市場(chǎng)被隱形取締由于協(xié)議轉讓的交易定價(jià)為買(mǎi)賣(mài)雙方的自由定價(jià)，因此給不法老股轉者留下操縱空間。指定對手方的交易更是讓這種不法老股轉公司鉆了空子。子沐君調查發(fā)現，目前上海，北京、深圳、廣州、鄭州，石家莊、西安、山西、成都、杭州等多地都存在大量的不法才老股轉讓公司。他們以IPO暴利為誘餌蠱惑非合格投資者，將價(jià)格虛高的新三板公司股票賣(mài)給他們，同時(shí)制造虛假的價(jià)格，讓其實(shí)現其賬面盈利，蒙蔽這些非合格投資者判斷力。

而集合競價(jià)交易取代協(xié)議轉讓之后，這樣的非法老股轉讓市場(chǎng)就沒(méi)有的生存的空間。這是因為集合競價(jià)不能控制買(mǎi)賣(mài)雙方，價(jià)格是由數量和時(shí)間競價(jià)實(shí)現。這就讓從事不法老股轉讓的公司無(wú)法控制價(jià)格，也無(wú)法選擇交易對手方。

集合競價(jià)讓市場(chǎng)的價(jià)格回歸合理的功能，讓此類(lèi)不法機構無(wú)法操縱價(jià)格。盤(pán)中的成交價(jià)成為盤(pán)后大宗的參考，更讓虛高股價(jià)無(wú)所遁形。

二、保層潛規則市場(chǎng)消失新的分層管理辦法發(fā)布后，增加了大量對違規違法企業(yè)的限制。尤其值得注意的是，維持標準的條款全面放松。除50個(gè)合格投資者是剛性規定以外，尤為強調企業(yè)合規性、合法經(jīng)營(yíng)，提高了企業(yè)的違規違法的成本。自去年開(kāi)始，為企業(yè)保層的服務(wù)機構大量涌現，報價(jià)從幾萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等。通過(guò)不規則的方式操縱股價(jià)，維持市值，虛構50名合格投資者等方式，讓企業(yè)達到維持標準，達到留在創(chuàng )新層的目的。

今年，保層服務(wù)機構更多了，這是因為新三板市場(chǎng)持續低迷，股價(jià)持續走低，市值持續下降，保層也就成為企業(yè)無(wú)奈的剛需。企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新層可以提高企業(yè)估值，對于要有融資需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，成為無(wú)奈的選擇。

現在維持標準的松綁，讓企業(yè)提高了留在創(chuàng )新層的機會(huì )，也降低了企業(yè)進(jìn)出創(chuàng )新層的數量。不僅是創(chuàng )新層政策利好，也讓保層這一潛規則市場(chǎng)消失。

三、市場(chǎng)不法者將受證券法監管之前上海首例新三板老股轉讓判決是以非法經(jīng)營(yíng)罪判決，非法經(jīng)營(yíng)罪是《中華人民共和國刑法》第二百二十五條。而A股市場(chǎng)上則是依據證券法進(jìn)行判決。從法律層次看，《刑法》是重要大法，是《證券法》的上位法。所以《證券法》對《刑法》的補充和發(fā)展。

本次依據《刑法》判決是因為新三板市場(chǎng)是證券交易場(chǎng)所，協(xié)議轉讓方式是場(chǎng)外市場(chǎng)的交易方式。而本次新三板市場(chǎng)啟動(dòng)競價(jià)交易，而競價(jià)交易是場(chǎng)內市場(chǎng)的主要特征。那么這就意味著(zhù)從事新三板市場(chǎng)的服務(wù)機構、中介機構都必須是持有證券拍照的正規機構。

對于擾亂新三板市場(chǎng)的機構，監管部門(mén)就可以依據《證券法》執法。那么如果依據《證券法》上海這個(gè)案件的處罰或許就是：處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節特別嚴重的，處五年以上有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金或者沒(méi)收財產(chǎn)。

從罰金角度看，上述案件至少是沒(méi)收銷(xiāo)售新三板股票收入4348.8萬(wàn)元，并處于8000萬(wàn)元到2億元的罰款。這比“處罰金50萬(wàn)元”要嚴重的多。

顯然，本次三大利好政策的背后是大幅提高了新三板市場(chǎng)非法機構的違法成本。這樣的處罰力度，誰(shuí)還敢做欺詐式的老股轉讓呢？

四、新發(fā)布的信息披露制度改革讓監管更嚴格就在股轉公司新政發(fā)布的當天，還有非法的財務(wù)公司打著(zhù)銀行名義，明目張膽的為企業(yè)提供：擺賬、美化財務(wù)報表、虛增營(yíng)業(yè)收入等業(yè)務(wù)。由于季報披露是自愿的，因此大部分公司都選擇不披露，這就為虛假財務(wù)提供的生存空間，新三板公司處于成長(cháng)期，財務(wù)變化很快。為了能形成連續增長(cháng)的假象，通過(guò)非法手段虛構財務(wù)數據。因此只披露年報和半年報，因此違法違規成本很低。

子沐也看到過(guò)財務(wù)上有現金幾億現金卻為幾千萬(wàn)的融資辛苦奔波的企業(yè)。新的信息披露細則是差異化信息披露，對創(chuàng )新層企業(yè)要求更加嚴格，分行業(yè)細分的信息披露也讓市場(chǎng)更全面的了解企業(yè)的發(fā)展狀況。

雖然季報不用審計，但只要數據披露出來(lái)，就總能被觀(guān)察和驗證。說(shuō)一次謊很容易，說(shuō)一輩子謊話(huà)就難了。信息披露同樣如此。

在維持標準放寬之后，進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)越來(lái)越多，對企業(yè)的合規要求越來(lái)越完善。在這樣的大背景下，為企業(yè)提供擺賬、虛構營(yíng)業(yè)收入、虛構利潤的不法機構也就失去了生存空間。

以上就是新三板報子沐君的對新政的分析。

聲明：本文來(lái)自  新三板報  作者：劉子沐