從全年營(yíng)收374.72萬(wàn)元到9629.54萬(wàn)元，凈利潤-83.04萬(wàn)元到4363.5萬(wàn)元，新三板企業(yè)瑞翌新材（834870）用3年時(shí)間完成了驚人的成長(cháng)。資本運作方面，2015年底，瑞翌新材正式登陸新三板，一年后，其創(chuàng )業(yè)板招股說(shuō)明書(shū)首次在證監會(huì )網(wǎng)站被披露。剛剛過(guò)去的2017年11月28日，瑞翌新材招股書(shū)再次在證監會(huì )網(wǎng)站被披露。

專(zhuān)心籌劃近兩年，看似離成功越來(lái)越近了，瑞翌新材卻主動(dòng)劃下了休止符。2017年12月18日，瑞翌新材宣布已撤回上市申請文件，并獲證監會(huì )批準。而在12月14日，瑞翌新材宣布了擬從新三板摘牌。這也意味著(zhù)，這家曾在我國IPO申報企業(yè)史上創(chuàng )造報告期內收入和資產(chǎn)規模最少記錄的“袖珍”公司，將徹底和資本市場(chǎng)作別。

“IPO史上最袖珍公司”的黃粱一夢(mèng)？

“黃粱一夢(mèng)”，比喻虛幻不能實(shí)現的夢(mèng)想。如果瑞翌新材（834870）在2013年、2014年的時(shí)候想去上市，那么用這個(gè)詞再合適不過(guò)。彼時(shí)，瑞翌新材2013年和2014年營(yíng)業(yè)收入只有374.72萬(wàn)元和1106.93萬(wàn)元，凈利潤僅為-83.04萬(wàn)元和39.98萬(wàn)元，總資產(chǎn)僅為1462.22萬(wàn)元、2510.72萬(wàn)元。

不過(guò)，這樣艱難的日子并沒(méi)有持續很久。2015年起，瑞翌新材踏上了發(fā)展快車(chē)道。業(yè)績(jì)方面，2015年營(yíng)收飆升至5477.14萬(wàn)元，同比增長(cháng)394.81%；凈利潤2210.93萬(wàn)元，同比增長(cháng)5430.03%。資本運作方面，2015年12月16日，瑞翌新材正式登陸新三板，成功與資本接軌。

但從瑞翌新材掛牌后的系列舉措來(lái)看，其本無(wú)心在新三板戀戰。2016年4月21日，掛牌新三板4個(gè)月后，瑞翌新材披露關(guān)于上市輔導備案的提示性公告，宣布公司于近期在中國證券監督管理委員會(huì )浙江監管局完成首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導備案登記，已進(jìn)入首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導階段。

2016年12月16日，登陸新三板一年整，瑞翌新材創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)在證監會(huì )網(wǎng)站被披露，報告期為2013年、2014年、2015年和2016年1-6月。

據當時(shí)媒體統計數據，瑞翌新材在我國IPO申報企業(yè)史上，創(chuàng )造了報告期內收入和資產(chǎn)規模最少的記錄?？芍^“IPO史上最袖珍公司”。

隨著(zhù)瑞翌新材撤回上市申請，“IPO史上最袖珍公司”的上市夢(mèng)也正式宣告破裂。

面臨多重風(fēng)險

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，瑞翌新材早已不復當年“凄慘”。挖貝新三板研究院資料顯示，瑞翌新材2016年、2017年上半年的營(yíng)收分別為9629.54萬(wàn)元、3743.57萬(wàn)元，凈利潤分別為4363.5萬(wàn)元、1219.78萬(wàn)元，總資產(chǎn)1.3億元、1.34億元。僅從凈利潤一項來(lái)看，瑞翌新材2016年凈利潤明顯超過(guò)了3000萬(wàn)元的IPO審核隱形紅線(xiàn)，但瑞翌新材卻在此時(shí)主動(dòng)終止了上市計劃，并且連新三板也不愿再做停留。

這對于曾在招股書(shū)中表態(tài)迫切需要將自主研發(fā)的新產(chǎn)品迅速推向市場(chǎng)，擬新建年產(chǎn)650萬(wàn)千米超細樹(shù)脂金剛石切割線(xiàn)建設項目和研發(fā)中心建設項目，并計劃在這兩個(gè)項目上投入2.86億元的瑞翌新材來(lái)說(shuō)，顯得頗為蹊蹺。

瑞翌新材2017年11月28日招股書(shū)中的募資用途（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

挖貝網(wǎng)翻閱瑞翌新材招股書(shū)發(fā)現，近年來(lái)實(shí)現快速發(fā)展的瑞翌新材，面臨的風(fēng)險不少。不過(guò)這是否為其終止上市和摘牌的原因，我們不得而知。

風(fēng)險首先在于瑞翌新材的產(chǎn)品結構單一。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材的樹(shù)脂金剛石線(xiàn)銷(xiāo)售收入合計占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.79%、84.70%和94.70%和89.10%，這一定程度上限制了其市場(chǎng)規模，對其未來(lái)盈利造成不利影響。

瑞翌新材的客戶(hù)集中程度近幾年也是居高不下。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材對前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為96.92%、98.53%、96.14%和96.93%。

瑞翌新材還存在大量關(guān)聯(lián)交易。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，關(guān)聯(lián)方交易分別占其當期營(yíng)業(yè)收入的23.56%，33.51%、32.77%和23.55%。瑞翌新材披露，報告期內，公司的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售主要是向公司第三大股東晉豐投資所屬的“晶龍系”公司銷(xiāo)售樹(shù)脂金剛線(xiàn)產(chǎn)品，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售定價(jià)均通過(guò)公開(kāi)招標按照市場(chǎng)價(jià)格確定。

此外，大量的應收賬款也讓瑞翌新材的財務(wù)健康面臨更多風(fēng)險。2014年度、2015年度和2016年度，瑞翌新材各期末應收賬款占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.43%、53.42%和29.61%。

事實(shí)上，新發(fā)審委就任后，審核趨嚴、嚴問(wèn)細節的審查風(fēng)格在市場(chǎng)上引起熱議，部分IPO公司為了“避風(fēng)頭”找理由中止或終止審核的消息也廣為流傳。雖對于終止上市、摘牌新三板的原因，瑞翌新材并未做過(guò)多說(shuō)明，僅稱(chēng)“為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及長(cháng)期戰略發(fā)展規劃”。但如排除收購等因素，對于面臨多重風(fēng)險的瑞翌新材而言，此時(shí)終止審核也不失為好的選擇。

此前，一位券商人士對挖貝網(wǎng)表示，在形勢未明朗之前未來(lái)新三板上市輔導的企業(yè)數量或將減少。而從近期IPO動(dòng)態(tài)來(lái)看，該券商人士的推測正在成為現實(shí)。未來(lái)還有多少“瑞翌新材”，我們拭目以待。