大發(fā)審委成立以來(lái)，IPO過(guò)會(huì )率直線(xiàn)下降，先有六否五，后有三家全掛，整體過(guò)會(huì )率還不到60%，讓人不寒而栗，甚至有企業(yè)為了拖延上會(huì )時(shí)間使勁了各種手段。

但與此同時(shí)，也有些運氣不錯的公司，趕上了發(fā)審委委員們的好心情。比如上周，12家企業(yè)上會(huì )受審，10家通過(guò)，只有廈門(mén)新立基和新三板公司順博合金被否。所以，到底什么樣的公司能成功過(guò)會(huì )？除了運氣，我們是否能從其他方面找到些線(xiàn)索？

三胖哥在以前的文章中，為您先后分析過(guò)中介機構、地區等因素對于IPO成功率的影響。除此之外，我們還能想到一些因素。

比如，行業(yè)。

十九大報告明確提出了，“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟”，而作為資本市場(chǎng)入口的IPO環(huán)節，當然要挑選出最能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的一群公司。符合國家戰略和宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展趨勢的行業(yè)，在IPO時(shí)就自然成功率更高，而一些技術(shù)含量不高、資產(chǎn)規模不大的類(lèi)虛擬經(jīng)濟的公司，則有些不太符合現在的胃口。所以，我們試圖從今年457家上會(huì )企業(yè)的結果中找到些啟示，對我們未來(lái)的Pre-IPO投資有些幫助。

謹慎行業(yè)：農業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、軟件、商務(wù)服務(wù)

有些行業(yè)，一直以來(lái)都不被IPO歡迎，并不是因為本身的盈利能力不行，而是核查太難。最典型的，就是農林牧漁?，F金收付、關(guān)聯(lián)交易、存貨核查等問(wèn)題，對讓這類(lèi)公司的IPO非常棘手。

今年以來(lái)，真正意義上的農業(yè)企業(yè)，只有1家上會(huì )，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的如意情，盡管凈利潤近9000萬(wàn)，但8月上會(huì )不幸被否。發(fā)審委要求其說(shuō)明是否制定了相應的內部控制流程，如何核查現金回款的真實(shí)性，以及現金回款的內控制度的有效性。

但農業(yè)企業(yè)也并非全都是不可過(guò)會(huì )，諸如飼料、速凍肉制品、植物油等從事農副食品加工業(yè)務(wù)的公司，今年倒是顯示出了極高的過(guò)會(huì )率，比如道道全、絕味食品等，這一行業(yè)8家公司上會(huì )，僅1家被否（云南神農）。其中，還包括了新三板公司佩蒂股份。所以，在考慮農業(yè)企業(yè)IPO成功率時(shí)，更應關(guān)注內控、收入成本核查難度等因素。

第二個(gè)要提到的謹慎行業(yè)，意料之中又是情理之中，正是前幾年大熱的TMT。

按照證監會(huì )行業(yè)分類(lèi)，我們發(fā)現，幾個(gè)屬于TMT的大行業(yè)今年過(guò)會(huì )率都非常慘淡：電信、廣播電視和衛星傳輸服務(wù)上會(huì )2家全否、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)4家上會(huì )2家被否、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)25上會(huì )通過(guò)率僅60%，廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)4家上會(huì )1家被否，唯一幸免的倒是新聞和出版業(yè)，4家公司上會(huì )全部過(guò)關(guān)。

TMT行業(yè)公司大面積折戟，原因除了上文提到的“脫虛向實(shí)”的審核精神外，也和公司業(yè)績(jì)規模較小、核心競爭力不強有關(guān)。

上月被否的兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，博拉網(wǎng)絡(luò )和全時(shí)天地，都是兩年前二級市場(chǎng)火熱的數字營(yíng)銷(xiāo)概念，除了本身凈利潤不高（小于5000萬(wàn)），還伴隨了持續盈利能力存疑、內控合規監管風(fēng)險、財務(wù)指標異常等問(wèn)題。比如，證監會(huì )對全時(shí)天地詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題中涉及到相關(guān)銷(xiāo)售數據的真實(shí)性，要求天地在線(xiàn)結合終端客戶(hù)的情況，說(shuō)明公司部分客戶(hù)尤其個(gè)人渠道客戶(hù)報告期內銷(xiāo)售收入變動(dòng)較大的原因及合理性等問(wèn)題。

我們再來(lái)看軟件行業(yè)，前些年跟隨創(chuàng )業(yè)板的牛市也一度火熱，但今年過(guò)會(huì )率直線(xiàn)下滑。主板上會(huì )8家半數被否，創(chuàng )業(yè)板上會(huì )15家6家被否。凈利潤偏低、資產(chǎn)規模小，是軟件行業(yè)公司被否的主要原因，多數上會(huì )企業(yè)的凈利潤在三四千萬(wàn)，剛剛觸及“隱性紅線(xiàn)”。

3月28日上會(huì )被否的北京新水源景科技，2016年只有2523.55萬(wàn)元凈利潤，整個(gè)報告期內都沒(méi)能超過(guò)3000萬(wàn)。

如果利潤規模小，但其他方面能彌補，也不是沒(méi)有過(guò)會(huì )的可能性，剛上市不就的科創(chuàng )信息（300730）就是個(gè)例子。公司為政企客戶(hù)提供集軟件開(kāi)發(fā)、系統集成、IT運維等于一體的信息化綜合解決方案，是以中南大學(xué)為依托的國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)企業(yè)，報告期內主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤的復合增長(cháng)率分別為19.87%、65.39%。盡管去年凈利潤不到4000萬(wàn)，但電子政務(wù)信息化深得國家支持，公司產(chǎn)品也有一定競爭力，最重要的，找了一個(gè)過(guò)會(huì )率很高的保薦機構，中信建投。

在研究TMT行業(yè)公司過(guò)會(huì )情況時(shí)，三胖哥還發(fā)現了一個(gè)現象，那就是發(fā)審委對細分行業(yè)龍頭公司的“格外關(guān)照”。掌閱科技、華揚聯(lián)眾、橫店影視等公司在今年的發(fā)審委審核中紛紛脫穎而出。

另外一個(gè)今年上會(huì )企業(yè)超過(guò)10家，但過(guò)會(huì )率偏低的行業(yè)，是商務(wù)服務(wù)業(yè)。

這應該也可以歸為傳媒行業(yè)的一個(gè)細分子行業(yè)，今年11家上會(huì )4家被否，通過(guò)率僅63%。不過(guò)，我們還發(fā)現，4家被否的公司中，其實(shí)有3家是和房地產(chǎn)有關(guān)，西藏新博美、海寧家紡城和錦和商業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)都涉及賣(mài)場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)園區的運營(yíng)管理，收入中部分來(lái)自于房屋出租等。同樣有類(lèi)似業(yè)務(wù)的紅星美凱龍，倒是在上周成功過(guò)會(huì )，是否也和上面提到的那個(gè)龍頭公司現象有關(guān)呢？所以，從這個(gè)角度來(lái)看，涉房企業(yè)的IPO，還是要謹慎。

除了以上提到的幾個(gè)常見(jiàn)的規避行業(yè)，今年過(guò)會(huì )率偏低的行業(yè)還有造紙及紙制品業(yè)（50%）、金屬制品業(yè)（63%）、食品制造業(yè)（60%）、建筑裝飾和其他建筑業(yè)（67%）。

優(yōu)選行業(yè)：IT硬件、汽車(chē)零部件、現代服務(wù)

說(shuō)完規避行業(yè)，下面該為大家梳理幾個(gè)今年過(guò)會(huì )率較高的行業(yè)，這或許應該成為您未來(lái)投資一級市場(chǎng)的首選。

今年上會(huì )企業(yè)最多的一個(gè)行業(yè)，是計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，其實(shí)就是我們常說(shuō)的電子設備，時(shí)下最火的芯片、半導體、集成電路、OLED、消費電子等，都屬于這個(gè)行業(yè)。

二級市場(chǎng)火爆，當然也帶動(dòng)了這個(gè)行業(yè)的IPO過(guò)會(huì )率，今年62家上會(huì )，只有7家被否，過(guò)會(huì )率近九成。還記得六過(guò)一的那天嗎？唯一幸免的，正是這個(gè)行業(yè)的春秋電子(603890)。新三板公司萬(wàn)馬科技，上會(huì )前一年的凈利潤也才只有3700萬(wàn)。

行業(yè)內7家被否的公司，3家凈利潤明顯偏低（不足3500萬(wàn)），分別是雙環(huán)電子、深圳西龍同輝、常州中英科技，清溢光電存在關(guān)聯(lián)方資金占用、國有資產(chǎn)流失等情形，元盛電子存在大量的關(guān)聯(lián)交易，瑞芯微被發(fā)審委質(zhì)疑業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)性、實(shí)繳所得稅為負、大額計提存貨跌價(jià)準備的合理性等問(wèn)題，和宏實(shí)業(yè)倒在了員工倒賣(mài)蘋(píng)果數據線(xiàn)接口。

所以，如果您是這個(gè)行業(yè)的公司，只要利潤夠厚，規范性不太差，基本上都能過(guò)關(guān)。

二級市場(chǎng)火爆的，除了電子行業(yè)，還有一個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，今年牛股頻出。反映在IPO審核上，就是汽車(chē)制造業(yè)的高過(guò)會(huì )率。24家上會(huì )僅2家被否，汽車(chē)零部件，堪稱(chēng)本年度“最受發(fā)審委歡迎的行業(yè)”。

離合器、沖壓件、變速器、輪轂軸承、動(dòng)力總成、渦輪增壓器……這些我們熟知的汽車(chē)內部重要部件今年均有過(guò)會(huì )企業(yè)。兩家被否的公司，浙江捷眾科技和雪龍集團，均申請上交所主板IPO，利潤規模也都在5000萬(wàn)以上，前者主要因毛利率異常，后者存在關(guān)聯(lián)方占用資金現象，其實(shí)都算是自己作死。汽車(chē)零部件行業(yè)，采購銷(xiāo)售都基本面相企業(yè)端，相對規范，客戶(hù)也大多是整車(chē)廠(chǎng)商，財務(wù)核查基礎較好，這也讓這類(lèi)企業(yè)的IPO相對容易。

最后再說(shuō)一個(gè)行業(yè)，可能出乎您的意外，現代服務(wù)業(yè)。

這個(gè)行業(yè)的公司歸屬于證監會(huì )行業(yè)分類(lèi)中的“專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”，主營(yíng)業(yè)務(wù)以設計、工程咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)等為主，在昨天上海悉地工程設計被否之前，這個(gè)行業(yè)還保持著(zhù)100%的過(guò)會(huì )率。再說(shuō)一個(gè)讓人感到意外的，今年3月上會(huì )的兩家企業(yè)，建科院前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬(wàn)，杭州園林2015年扣非后凈利潤也就是1400多萬(wàn)元，那是甚至一度讓人看到了“2000萬(wàn)元IPO企業(yè)的春天”。

這個(gè)行業(yè)里，還誕生了今年二級市場(chǎng)最火的次新股，華大基因(300676.SZ)，上市后市值一度超過(guò)1000億。

最后送上一張統計表，今年所有行業(yè)IPO上會(huì )家數和過(guò)會(huì )率情況

聲明：本文來(lái)自  金三板  作者：金融三胖哥