最近新三板的新聞?dòng)悬c(diǎn)多，先是11月22日股轉系統領(lǐng)導在廣州白天鵝賓館舉辦的第二屆雙百榜活動(dòng)上提出“春天”來(lái)了，接下來(lái)在各個(gè)層次、各個(gè)活動(dòng)現場(chǎng)有了三板很多改革消息。這些傳言中的改革哪個(gè)更有意義呢？

 傳聞一：競價(jià)交易 

也有一種說(shuō)法是不連續競價(jià)交易。大家一直對競價(jià)交易有期待，覺(jué)得簡(jiǎn)單交易制度的改革會(huì )激活三板流動(dòng)性。我一直對這個(gè)提法不以為然。

一個(gè)市場(chǎng)活躍的流動(dòng)性是多方面因素決定的，比如，大量的小市值掛牌主體，尤其以傳統行業(yè)為代表的，可能連證券化的空間和價(jià)值都不具備，退市幾乎是唯一的出路，何談流動(dòng)性？

再比如，我之前提出過(guò)一個(gè)關(guān)于流動(dòng)性的“顆粒度”理論，股東人數的多寡和流動(dòng)性有直接關(guān)系，如果沒(méi)有輔助的小IPO制度，股權不能迅速分散，股東人數不能迅速增加，即便是一些大市值的優(yōu)秀公司，流動(dòng)性的提高也需要時(shí)間慢慢解決股權分散度的問(wèn)題。

所以競價(jià)交易改革即便推出，效果也可能令大家超級失望。

 傳聞二：做市兼容大宗交易 

這是對目前做市交易制度非常有效的補充和優(yōu)化。

目前新三板定位的是投資者主體是機構，而在做市和大宗不能兼容的制度下，做市商是唯一的交易媒介機構。

由于做市商在單項目上的投入往往遠小于機構投資者，所以雙方并不是門(mén)當戶(hù)對的交易對手，可能投資機構之間的實(shí)力更為匹配，更易交易。

做市制度阻斷了投資機構之間直接的交易，不利于流動(dòng)性的提升。所以這個(gè)制度改革是非常必要的。

 傳聞三：三類(lèi)股東問(wèn)題解決 

這個(gè)在當下確實(shí)是個(gè)大事。

一個(gè)市場(chǎng)的供需兩旺，需要有比較好的盈利示范效應，需要投資者有好的退出通道。在三板自身發(fā)展完善還需要時(shí)間的情況下，轉報IPO就成為最有財富效應的事件。

事實(shí)上，2017年全年的三板表現也證明了這一點(diǎn)。我之前撰文說(shuō)過(guò)：Pre-IPO已經(jīng)成為三板估值體系中的定海神針。

同時(shí)，三類(lèi)股東又是三板非常重要的機構投資隊伍，他們投資的股票不能順利IPO，不能順利退出，既是對這部分投資主體熱情的直接打擊，又使很多掛牌公司因為懼怕三類(lèi)股東而做出很多逆市場(chǎng)方向的選擇。

這個(gè)消息如果被證實(shí)，則可以直接引爆短期市場(chǎng)氛圍。長(cháng)期來(lái)說(shuō)，也打開(kāi)了居民儲蓄轉化成直接投資的非常有效的通道。

 傳聞四：優(yōu)化分層 

這是個(gè)炸彈，包含了太多的信息和可能。

新三板掛牌主體形形色色，市場(chǎng)需求林林總總，單一的市場(chǎng)滿(mǎn)足不了多樣化的需求。

同時(shí)，三板目前的問(wèn)題，并不是靠開(kāi)單一藥方可以解決的，所有單一藥方治百病的消息都可以被鄙視。

設定標準，區隔類(lèi)別，針對不同層次給出不同解決方案，是正解。

優(yōu)化分層恰恰可以被認為是組合拳、政策包。

優(yōu)化分層的政策包里，可以預見(jiàn)和推演的是：不同類(lèi)別的企業(yè)被劃分到不同的班級不同的年級，給不同的準入條件，差異的發(fā)行融資方式，區別的披露和監管政策，以及適當的交易制度。

能夠支付起高昂監管和披露成本的，適用高級的融資和交易制度，這些都太有期待和吸引力了。暫時(shí)不能承受這個(gè)成本的，選擇耐心地等待可能到來(lái)的孤獨的淘金客。

這些改革，會(huì )在新三板這個(gè)資本試驗場(chǎng)基礎上開(kāi)辟出更多的、更豐富多彩的資本市場(chǎng)實(shí)驗田、實(shí)驗室，并因此收獲每個(gè)層次的艷麗花朵。這時(shí)候，三板的包容才會(huì )顯示得更加淋漓盡致。

無(wú)論如何，2018，讓我們共同期待！