新三板市場(chǎng)快速擴容以來(lái)，已經(jīng)成為整個(gè)資本市場(chǎng)的“并購池”。而進(jìn)入2017年以來(lái)，A股上市公司更是出現一波并購新三板公司的熱潮，據犀牛之星統計，以首次公告日為基準，截至11月，2017年共有125起上市公司并購新三板公司的案例，并購金額接近490億。

現階段，囿于新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不佳，成為A股公司的一部分似乎還是一家新三板公司好的歸宿。有些新三板公司則選擇穩扎穩打，靠自己的努力排隊I(yíng)PO，但此種方式費時(shí)費力。

“愛(ài)情不是你想買(mǎi)就能買(mǎi)”，新三板公司想嫁入A股公司也不是想嫁就能嫁，畢竟豪門(mén)規矩多、門(mén)檻高。但也有那么一些公司，不僅成功嫁入A股豪門(mén)，而且嫁的是超級豪門(mén)——上市國企。今天犀牛君就來(lái)梳理一下，作為后臺不那么強硬的民企，到底具備什么特質(zhì)才能被上市國企看中。

15家新三板企業(yè)被上市國企相中，超7成為民企

“從企業(yè)發(fā)展情況、運營(yíng)規范程度來(lái)看，新三板企業(yè)無(wú)疑是良好的‘標的池’。如果能根據自身需要仔細篩選，找到符合需要的標的公司并不難。”類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)已深入人心。新三板這些優(yōu)勢，已經(jīng)被不少上市公司注意到，其中不乏此前并不熱衷收購的國資上市公司。

犀牛君注意到，截至11月底，2017年共有15起上市國企并購新三板公司的案例，拋開(kāi)中環(huán)裝備（300140）收購兆盛環(huán)保（836616）和ST二重（601268）收購二重5（400062）未公開(kāi)披露收購價(jià)格外，其余13例收購均披露了交易價(jià)格，交易總額達109.21億。

在上述15例上市國企并購案中，交易金額最大的是深裝總借殼ST云維。ST云維于2017年6月5日發(fā)布公告，公司擬以2.61元/股的價(jià)格發(fā)行18.45億股，作價(jià)48.15億元收購新三板公司深裝總98.27%股權。交易完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為公共建筑裝飾工程、住宅裝飾工程、建筑幕墻裝飾工程和建筑設計等，李興浩及其一致行動(dòng)人中亙投資、鄭鳳梅將持有公司25.74%股份，李興浩將成為公司控股股東及實(shí)際控制人。此次交易構成借殼上市。

值得注意的是，在15例上市國企并購新三板企業(yè)的案例中，除了東方電子（000682）收購威思頓（831786）、新五豐（600975）收購天心種業(yè)（871499）、創(chuàng )元科技（000551）收購創(chuàng )元期貨（832280）、ST二重收購二重5為上市國企并購標的為國企外，其余11例并購標的均為民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的吸引力可見(jiàn)一斑。

以上海貝嶺（600171）的收購為例，其擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金方式，作價(jià)5.9億元收購銳能微（837010）100%股權。在收購公告中，上海貝嶺明確提出，通過(guò)此次交易，公司在智能計量事業(yè)部實(shí)施市場(chǎng)化改革，吸收民營(yíng)企業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗，激發(fā)國有企業(yè)活力。同時(shí)，實(shí)現國有資本在集成電路設計領(lǐng)域的整合，提升國有資本在戰略性新興產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域中的影響力。

有產(chǎn)業(yè)投資人士表示，不少新三板民營(yíng)企業(yè)在細分領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢，但由于種種原因，單憑自身能力無(wú)法將其轉化為市場(chǎng)優(yōu)勢。與之相比，擁有更多資源的國企無(wú)疑能夠提供這樣的資源支持。“近幾年國企改革步伐明顯加快，國有企業(yè)尤其是國資上市公司擅長(cháng)、也愿意與民企合作，把產(chǎn)業(yè)做大做強。”

某私募人士對此頗為認同，“大部分國企已對民企非常開(kāi)放，但合作收購的底線(xiàn)則是民企要按照規則行事，新三板企業(yè)恰好完成了規范化，國企喜歡從中選取并購標的并不足為怪。”

盡管新三板已成為上市公司“并購池”，但要從上萬(wàn)家新三板公司中找到最適合的并購標的并非易事，而對于上市國企來(lái)說(shuō)，選擇標的更是慎之又慎?；鶖谍嫶蟮男氯迕駹I(yíng)企業(yè)，具備什么特質(zhì)才能得到上市國企的青睞呢？

膚白貌美型——業(yè)績(jì)靚麗的行業(yè)龍頭

代表一：深裝總

深裝總成立于1983年，注冊資本6.05億，收購前市值達48.15億，是全國知名大型裝飾企業(yè)。公開(kāi)資料顯示，深裝總不僅承建了包括北京首都國際機場(chǎng)、深圳機場(chǎng)T3航站樓、廣州新白云機場(chǎng)、成都雙流國際機楊在內的40余項機場(chǎng)室內外裝飾工程，是國內承接機場(chǎng)裝飾工程最多的裝飾公司；而且承建了中國唯一的七星級酒店武漢萬(wàn)達瑞華酒店、全球最大單體免稅店三亞海棠灣國際購物中心、世界最頂尖水平的武漢萬(wàn)達秀場(chǎng)等項目。

財務(wù)數據方面，深裝總同樣表現亮眼。2013年~2016年，公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.37億、38.93億、46.97億；歸母凈利潤1.21億、2.08億、2.85億。

ST云維在3月23日在關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組事項的投資者說(shuō)明會(huì )上表示，深裝總“自身盈利性良好，未來(lái)具有較為良好的成長(cháng)性，且與云南省“十三五”規劃契合，有利于上市公司未來(lái)發(fā)展。”

未來(lái)，由于新型城鎮化建設、二、三線(xiàn)城市經(jīng)濟迅速發(fā)展將為建筑裝飾行業(yè)創(chuàng )造持續的增量需求，而“一帶一路”戰略將為建筑裝飾行業(yè)“走出去”提供新機遇。

代表二：宣燃股份（836102）

宣燃股份成立于2002年，目前已經(jīng)發(fā)展成為皖南地區最大的民營(yíng)天然氣城鎮運營(yíng)商。宣燃股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為天然氣銷(xiāo)售、燃氣管網(wǎng)的安裝和天然氣的貿易、運輸。經(jīng)過(guò)積極地投資建設，宣燃股份實(shí)現了區域內“川氣東送”主干氣源的引入，目前已穩固了在皖南地區的先發(fā)優(yōu)勢。

資料顯示，天然氣是唯一能和可再生能源并肩攜手、實(shí)現能源由高碳向低碳過(guò)渡的燃料。十三五也提出了“到2020年天然氣綜合保供能力達到3600億方，天然氣占一次能源消費比重提升至8.3%—10%”發(fā)展目標。因此業(yè)內普遍認為“十三五”期間中國天然氣行業(yè)將迎來(lái)又一個(gè)新的騰飛機會(huì )。廣安愛(ài)眾斥資9.5億收購宣燃股份也是因為對天然氣行業(yè)發(fā)展前景的看好。

當然，上市國企對于并購標的選擇并不僅僅看中標的企業(yè)行業(yè)的前景，標的企業(yè)的盈利能力也至關(guān)重要。就宣燃股份來(lái)說(shuō)，公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年上半年分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.10億、4.10億、4.10億、2.56億；歸母凈利潤2443.30萬(wàn)、4020.63萬(wàn)、2,820.10萬(wàn)、3962.66萬(wàn)。

賢淑持家型——高成長(cháng)性的明日之星

代表一：精一規劃（838037）

精一規劃成立于2002年，注冊資本僅有724.6萬(wàn)，是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小型民營(yíng)企業(yè)。若不是6月21日上市公司航天長(cháng)峰（600855）擬以1.4億購買(mǎi)公司的51%股份的消息不脛而走，似乎沒(méi)人會(huì )注意到這家小公司。

乍一看，精一規劃確實(shí)不起眼。公司營(yíng)收近幾年公司營(yíng)收、凈利規模都較小，2014年~2016年公司營(yíng)收分別為2076.76萬(wàn)、3244.75萬(wàn)、4663.94萬(wàn)；凈利潤473.29萬(wàn)、727.80萬(wàn)、1180.47萬(wàn)。

但實(shí)際上，精一規劃正處于高速發(fā)展階段，2014年至2016年公司營(yíng)收年復合增長(cháng)率達30.96%，凈利年復合增長(cháng)率達35.62%。除此之外，公司資產(chǎn)負債率正在逐年下降，2014年至2017年上半年，公司資產(chǎn)負債率分別為42.38%、32.67%、26.00%、15.89%，

精一規劃的高成長(cháng)性不僅體現在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)方面，還體現在行業(yè)前景方面。精一規劃主要業(yè)務(wù)為地理信息數據采集、處理及應用系統開(kāi)發(fā)。

公開(kāi)資料顯示，地理信息產(chǎn)業(yè)是采用空間信息技術(shù)對地球空間信息資源進(jìn)行采集、加工、開(kāi)發(fā)、應用、服務(wù)和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集合體，既包括遙感、地理信息系統、衛星定位與導航等領(lǐng)域，也包括以地球空間信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)為基礎，融合其他相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的各類(lèi)新應用、新服務(wù)和新業(yè)態(tài)，具有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新型高端服務(wù)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)特征。

據了解，目前，政府機構正在不斷加大資金投入力度，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級與轉型。

由此看來(lái)，精一規劃公司自身及所處行業(yè)發(fā)展潛力都較大，可以算得上是明日之星。

代表二：英騰教育（838505）

與精一規劃類(lèi)似的明日之星還有主營(yíng)在線(xiàn)教學(xué)業(yè)務(wù)的英騰教育。

犀牛之星（ipo3.com）自選股顯示，英騰教育專(zhuān)業(yè)從事醫學(xué)醫藥、建筑工程、金融財會(huì )、職稱(chēng)計算機、職稱(chēng)英語(yǔ)等各類(lèi)執業(yè)、職稱(chēng)專(zhuān)業(yè)考試軟件、企事業(yè)單位教育培訓平臺產(chǎn)品的“互聯(lián)網(wǎng)+”在線(xiàn)教育企業(yè)。

從公司自身情況來(lái)看，英騰教育2014年至2016年營(yíng)收復合增長(cháng)率為53.56%；凈利潤年復合增長(cháng)率達135.65%，銷(xiāo)售凈利率逐年提升，現金流逐步改善。

從所處行業(yè)來(lái)看，英騰教育處于在線(xiàn)教育行業(yè)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院提供的《2016-2021年中國在線(xiàn)教育行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰略規劃分析報告》指出，從2010開(kāi)始，在線(xiàn)教育市場(chǎng)規模和用戶(hù)規模便高速增長(cháng)，維持在10%以上的增速。2010年我國在線(xiàn)教育市場(chǎng)規模為491.1億元，2011年為575億元，到2014年在線(xiàn)教育市場(chǎng)規模激增至998億元，2015年在線(xiàn)教育市場(chǎng)突破千億元大關(guān)，達1171億元。

相關(guān)預測顯示，2016年，我國在線(xiàn)教育市場(chǎng)規?？蛇_1375億元，2017年為1600億元， 到2019年可突破2000億元大關(guān)，達2140億元，到2021年在線(xiàn)教育市場(chǎng)規?？蛇_2830億元。目前，市場(chǎng)規模占據主要地位的還是學(xué)歷教育、職業(yè)教育和語(yǔ)言培訓三大塊，未來(lái)其他細分領(lǐng)域仍有不少機會(huì )。

聲明：本文來(lái)自  犀牛之星