近期國內資本市場(chǎng)議論最多的兩家公司，一個(gè)是納斯達克上市創(chuàng )立三年身價(jià)百億的趣店，一個(gè)是紐交所退市借殼回歸A股的360。引起議論，是因為兩家公司有一個(gè)共同點(diǎn)：瞬間造富！

造富神話(huà)后，趣店的“現金貸”模式卻備受市場(chǎng)質(zhì)疑。高利貸、暴力催收、陷阱貸……這些已經(jīng)成為了現金貸揮之不去的標簽。趣店的上市事件就成為一道催化劑，讓現金貸暴曬在大眾的聚光燈下。

據《經(jīng)濟參考報》報道，由央行牽頭、多部門(mén)共同參與的監管新規正在緊鑼密鼓地展開(kāi)，除了36%利率上限和禁止暴力催收外，此次監管可能還將從資金、牌照等多方面嚴控現金貸。

面對“最強監管”，剛剛上市的趣店已經(jīng)四面楚歌，甚至跌破發(fā)行價(jià)，其他幾家在美上市的互金公司股價(jià)也在跌跌不休，宜人貸在最近10個(gè)交易日下跌16%左右，信而富則是最近10個(gè)交易日跌幅超過(guò)20%。

而在新三板，剛剛披露三季報的兩家現金貸公司卻似乎看起來(lái)“過(guò)的不錯”。萬(wàn)惠金科（PPmoney）、嘉銀金科（你我貸）兩家龍頭公司，前三季度分別實(shí)現凈利潤1.09億和2.22億，盈利能力全面超過(guò)小貸公司、商業(yè)銀行等。在這樣的強監管背景下，新三板的現金貸公司又將何去何從？

資本運作之路：借殼+資產(chǎn)注入

隨著(zhù)2016年股轉公司正式暫停了類(lèi)金融企業(yè)掛牌新三板業(yè)務(wù)的受理，P2P網(wǎng)貸平臺的資本之路遭遇攔路虎，那些號稱(chēng)要搶奪“P2P新三板第一股”的企業(yè)也不得不偃旗息鼓。

據三胖哥不完全統計，目前新三板市場(chǎng)上有6-7家類(lèi)似現金貸的公司，幾乎僅以借殼的方式曲線(xiàn)掛牌。通常的操作模式就是：通過(guò)收購現有新三板企業(yè)的股權以取得企業(yè)控制權，并調整董事會(huì )內部人員結構，再通過(guò)定向增發(fā)的方式購置新資產(chǎn)，引入的新資產(chǎn)通常是P2P平臺。

就拿你我貸的主體公司嘉銀金科（832031）為例，簡(jiǎn)單回歸下新三板網(wǎng)貸公司的“資本運作”之路。

嘉銀金科的前身，也就是我們所說(shuō)的“殼”，為上海復仁信息科技股份有限公司，2015年3月9日掛牌新三板，原主營(yíng)業(yè)務(wù)為向中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等運營(yíng)商提供通信網(wǎng)絡(luò )工程服務(wù)、通信網(wǎng)絡(luò )維護服務(wù)、通訊渠道代理服務(wù)以及向其他客戶(hù)提供通訊設備。2014年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1,488.93萬(wàn)元，歸母凈利潤-25.77萬(wàn)元，凈資產(chǎn)僅有924.31萬(wàn)元。

2015年8月，復仁科技完成定向增發(fā)，向嚴定貴、崔秀英、杜雪華、張光林四名自然人和上海金木水火土投資中心(有限合伙)發(fā)行4000萬(wàn)股，募集資金8800萬(wàn)元。2.2元/股的發(fā)行價(jià)格對應投前估值達到2200萬(wàn)元，對于一家凈資產(chǎn)不足1000萬(wàn)的公司而言，已經(jīng)很高。發(fā)行后，嚴定貴成為公司第一大股東和實(shí)際控制人，兩位原股東趙鵬和陳曙持股比例降低至16%和4%。

隨后，嚴定貴又通過(guò)協(xié)議轉讓和非交易過(guò)戶(hù)方式，將趙鵬和陳曙的股份全部收購，到了2016年9月，復仁科技的股權結構已變成嚴定貴61%、上海金木水火土投資27%，張光林12%。

股權結構搞定后，便是資產(chǎn)的注入和置出。2015年9月，復仁科技與你我貸的原運營(yíng)主體上海你我貸金融信息服務(wù)有限公司共同出資設立上海你我貸互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)有限公司，持股95%。一個(gè)月后，又以300萬(wàn)元購買(mǎi)上海嘉銀金融服務(wù)有限公司及其子公司的部分機器設備、預付賬款及無(wú)形資產(chǎn)。此次投資后，形成了公司網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)。

在2016年初，公司將原有資產(chǎn)上海匯祥信息工程有限公司和上海復躍信息科技有限公司以783萬(wàn)元的價(jià)格出售給原股東趙鵬后，復仁科技也就徹底成為了一家“現金貸公司”。2016年2月，公司名稱(chēng)正式變更為了上海嘉銀金融科技股份有限公司。

就此，一家純正的新三板現金貸公司問(wèn)世，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為“提供網(wǎng)絡(luò )借貸中介信息服務(wù)、借貸撮合等網(wǎng)絡(luò )借貸中介信息服務(wù)”。2016年年報，嘉銀金科實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.67億，象征著(zhù)P2P業(yè)務(wù)的網(wǎng)貸服務(wù)收入則多達6.61億元，占比已然達到99.11%。

類(lèi)似嘉銀金科這樣的P2P借殼事件，在新三板還不少，團貸網(wǎng)借殼光影俠、萬(wàn)惠金科借殼天銳科技、安心貸借殼青島嘉華網(wǎng)絡(luò )、九信資產(chǎn)借殼優(yōu)博創(chuàng )等，均是類(lèi)似的操作路徑。

曲線(xiàn)上市，卻不能融資

掛牌、上市公司的身份給了這些P2P平臺最好的信用背書(shū)。嘉銀金科借殼登陸新三板后，其平臺首頁(yè)在“資金安全”欄目注明了其系“新三板金融科技企業(yè)嘉銀金科旗下網(wǎng)貸平臺”。

然而，由于新三板目前仍對類(lèi)金融企業(yè)再融資“一刀切”，這些網(wǎng)貸公司盡管曲線(xiàn)上市，卻斷了自己的融資夢(mèng)。盡管年利潤過(guò)億，又是資本市場(chǎng)上的“香餑餑”，嘉銀金科和萬(wàn)惠金科都至今未能完成一次定增。

萬(wàn)惠金科協(xié)議轉讓市值60.34億，對應動(dòng)態(tài)市盈率40倍，基本上和趣店在美股的估值水平一致。而嘉銀金科借殼后還沒(méi)有發(fā)生過(guò)協(xié)議轉讓?zhuān)凑胀袠I(yè)的估值水平，其市值應該也不低于80億。

上周剛剛在美上市的和信貸，發(fā)行價(jià)每股10美元，募資總額5000萬(wàn)美元。

看著(zhù)同行業(yè)的公司一個(gè)個(gè)融資、上市，身處新三板的網(wǎng)貸公司該如何面對？

退市OR被收購？

今年3月，借殼光影俠2年后，70億市值的團貸網(wǎng)由于“公司調整戰略及全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行最新規定，且鑒于公司三家全資子公司增資擴股獨立融資的情況”，無(wú)奈告別新三板。半年過(guò)后，另一家網(wǎng)貸公司九信資產(chǎn)（831400）也公告終止在新三板掛牌。

如果遲遲不能解決融資問(wèn)題，留在新三板對于這些現金貸公司而言，可能會(huì )成為一種包袱。

告別新三板，也并不意味著(zhù)這些公司結束自己的資本之路。

團貸網(wǎng)在退市后，仍在積極證券化之路。今年6月，據傳獲得18億元最新一輪融資，估值達到100億元；10月19日，港交所上市公司新絲路文旅（00472.HK）發(fā)布公告，宣布以發(fā)行新股的方式取得團貸網(wǎng)旗下移動(dòng)社交金融科技子公司“你我金融”全部股權，你我金融估值12億元。在幾天后，創(chuàng )業(yè)板上市公司鴻特精密發(fā)布一紙公告，控股股東萬(wàn)和集團將取得北京派生（團貸網(wǎng)母公司）100%股權，作為交易對價(jià)，派生集團將持有萬(wàn)和集團14.8%的股權。

所以，在新三板無(wú)法完成融資的情況下，網(wǎng)貸公司通過(guò)其他路徑的資本運作，實(shí)現被收購或境外上市，或許是個(gè)更好的選擇。

聲明：本文來(lái)自  金三板  作者：金融三胖哥