大股東減持、業(yè)績(jì)大幅下滑，集郵黨說(shuō)，這樣的IPO概念股不靠譜。

那么，這只業(yè)績(jì)很靚麗，但上市輔導期已經(jīng)一年半還未結束，匯集了超過(guò)500名股東的新三板IPO概念股，你愿不愿意持有到上市？

“超人氣”集郵股

過(guò)去的一年多，威門(mén)藥業(yè)（430369）走勢穩中有升，基本維持在8元至11元的區間，直至上周股價(jià)的“上竄下跳”，打破了原來(lái)較為平靜的走勢。

威門(mén)藥業(yè)近一年來(lái)的走勢圖：

上周，威門(mén)藥業(yè)股價(jià)出現大幅波動(dòng)，11月2日股價(jià)最高觸及14.8元，當天振幅近38%，而次日即11月3日，股價(jià)最低一度觸及9元，一周振幅達53%，成交額超1700萬(wàn)元。

威門(mén)藥業(yè)是新三板第一批做市的股票，在轉為做市的一年里，該股交易非?；钴S，而股價(jià)波動(dòng)也非常大，一度從2014年9月30日的7.25元，漲至2015年4月10日的20.41元，而后又震蕩走到了2016年4月的8元以下。

論壇君注意到，截至2015年上半年末，公司股東人數由2014年末的100戶(hù)，大幅增長(cháng)至327戶(hù)。

不過(guò)，在走勢低迷的2015年下半年，公司股東人數明顯下降。

再次大量投資者涌入是在2016年下半年，恰好是公司宣布啟動(dòng)IPO之后，威門(mén)藥業(yè)顯然是一只備受青睞的“IPO集郵股”。截至2017年上半年末，公司股東人數達543戶(hù)。

投資者如此活躍，威門(mén)藥業(yè)卻突然宣布，自2017年9月7日起，公司股票由做市轉讓方式變更為協(xié)議轉讓方式。

這是今年來(lái)不少擬IPO公司常用的做法，主要是為了避免更多“三類(lèi)股東”在市場(chǎng)買(mǎi)入股票后，給后續上市帶來(lái)障礙。

轉為協(xié)議交易后，公司股票出現異動(dòng)，9月21日、11月2日均出現放量成交，顯然有投資者選擇了退出。從成交量來(lái)看，不像個(gè)人小股東所為。

業(yè)績(jì)靚麗，暗藏“三類(lèi)股東”

威門(mén)藥業(yè)是一家醫藥制造企業(yè)，主營(yíng)中藥飲片，主要產(chǎn)品為熱淋清顆粒。該公司于2014年1月份掛牌新三板。

威門(mén)藥業(yè)2016年4月底宣布啟動(dòng)IPO，至今仍處在上市輔導中，歷時(shí)已一年半。

有投行人士表示，擬IPO公司輔導期一般在半年，最快的不到三個(gè)月便通過(guò)了輔導驗收。分析認為，那些輔導期較短、且在驗收通過(guò)后迅速申報IPO的公司，上市意圖最為強烈。

與此同時(shí)，一些擬IPO公司輔導期遲遲未結束，被認為或多或少存在業(yè)績(jì)波動(dòng)大、簽署對賭協(xié)議、信息披露有疏漏等問(wèn)題，而這些都是監管層的IPO審核重點(diǎn)。甚至有些公司，在種種壓力之下，IPO輔導或另有用意。

有市場(chǎng)人士認為，輔導期依照公司具體情況，所需時(shí)間有長(cháng)有短是正常的。但輔導期過(guò)長(cháng)顯然是在某方面出現了問(wèn)題，包括公司自身規劃以及財務(wù)合規等方面。

從企業(yè)上會(huì )的情況來(lái)看，IPO過(guò)會(huì )被否，一般而言主要原因有三方面：盈利能力不足、業(yè)績(jì)不穩定；歷史沿革問(wèn)題，尤其是國有企業(yè)；公司運作不規范。而實(shí)際上一些輔導期超長(cháng)的企業(yè)的源頭也在于此。

那么威門(mén)藥業(yè)存在上述問(wèn)題嗎？

從2012年以來(lái)，威門(mén)藥業(yè)的業(yè)績(jì)連年保持了增長(cháng)，并在2014年盈利規模開(kāi)始超過(guò)3000萬(wàn)元，2015年扣非后凈利潤也開(kāi)始超過(guò)3000萬(wàn)元，2016年扣非后凈利潤為3758萬(wàn)元，同比增長(cháng)23%。

威門(mén)藥業(yè)近幾年的財務(wù)指標：

從業(yè)績(jì)來(lái)看，威門(mén)藥業(yè)過(guò)去兩年超過(guò)了傳聞中的利潤“紅線(xiàn)”3000萬(wàn)。

論壇君注意到，截至2017年上半年末，北京昆吾九鼎醫藥投資中心(有限合伙)持有新三板公司1568.9萬(wàn)股，持股比例12.99%，僅次于威門(mén)藥業(yè)第一大股東的27.81%。查閱資料發(fā)現，九鼎系的基金早在威門(mén)藥業(yè)掛牌前已潛入。除此之外，該公司還匯聚了眾多機構股東。

自?huà)炫埔詠?lái)，威門(mén)藥業(yè)進(jìn)行了三次定增融資。論壇君注意到，該公司在2016年1月份完成的定增中，認購對象中出現了“三類(lèi)股東”的身影，包括三只資產(chǎn)管理計劃。但這些資管計劃并未出現在公司十大股東榜上，目前該等股東是否還持有公司股份尚不得而知。

對新三板公司來(lái)說(shuō)，“三類(lèi)股東”仍被視作IPO的謎團。

論壇君還注意到，在宣布上市輔導后，威門(mén)藥業(yè)發(fā)布了三次公告，提示國有股東轉持股份事項。

藥企上會(huì )被關(guān)注啥

9月份以來(lái)，上會(huì )的藥企并不多，五家上會(huì )的企業(yè)，有四家IPO順利通過(guò)，而近日上會(huì )的湘北威爾曼制藥股份有限公司被否。

這五家企業(yè)上會(huì )時(shí)被發(fā)審會(huì )詢(xún)問(wèn)的事項主要包括，銷(xiāo)售收入確認原則，關(guān)聯(lián)方資金占用，對庫齡較長(cháng)的產(chǎn)成品減值準備計提，成本費用，是否存在通過(guò)人為壓低高管人員和員工薪酬、增加利潤，因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被處罰查處，是否在學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)中給予過(guò)相關(guān)醫生、醫務(wù)人員、醫藥代表或客戶(hù)回扣等問(wèn)題。

其中，陜西盤(pán)龍藥業(yè)集團股份有限公司、重慶華森制藥股份有限公司都被問(wèn)及，是否在市場(chǎng)推廣活動(dòng)中給予過(guò)相關(guān)醫生、醫務(wù)人員、醫藥代表或客戶(hù)回扣的問(wèn)題，但這兩家公司IPO都順利過(guò)會(huì )。

相比較而言，IPO被否的威爾曼制藥被發(fā)審委問(wèn)及的問(wèn)題，更值得重點(diǎn)關(guān)注。10月24日的發(fā)審會(huì )上，威爾曼制藥被指存在無(wú)實(shí)際銷(xiāo)售活動(dòng)的發(fā)票開(kāi)具行為，實(shí)際銷(xiāo)售收入確認與招股說(shuō)明書(shū)中描述不符，發(fā)貨指令單上無(wú)發(fā)貨人、儲運部主管、出納簽字，現金交易金額較大。

威爾曼制藥被指出的上述問(wèn)題，無(wú)疑是發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注的收入真實(shí)性，以及內部控制制度的問(wèn)題。

輔導期還未結束，威門(mén)藥業(yè)正有機會(huì )對上述問(wèn)題好好進(jìn)行排查。

聲明：本文來(lái)自  新三板論壇  作者：梁秋燕