前言：PRE-IPO投資可能就如婚姻這座圍城一樣，城外的人想進(jìn)來(lái)，城里的人想出去。今天高總的文章深入探討了這種投資模式的利弊及心得，并總結出了四句PRE-IPO投資箴言。值得收藏！

以下為正文：

一、PRE-IPO的圍城效應

PRE-IPO投資是指對即將上市前階段企業(yè)的投資，投資階段介乎成長(cháng)期和成熟期之間，是國內PE界傳播最好、流傳最廣泛的一種投資模式。

這兩年，PRE-IPO這個(gè)詞越來(lái)越像個(gè)圍城，很多業(yè)內大咖鄙視這種投法，在各種場(chǎng)合大討論去PRE-IPO化。

業(yè)外資金卻更多地認同這個(gè)階段的投資，畢竟這個(gè)階段的投資是可以比較清晰地做估值盈利模型和相對清晰的退出周期路線(xiàn)圖，而且很多國內機構是靠這個(gè)投法證明了自己的過(guò)往能力，或者說(shuō)大多數機構目前只能證明自己的PRE-IPO能力，其他類(lèi)型的投資能力還處在待證明狀態(tài)。

二、PRE-IPO的價(jià)值

PRE-IPO到底有沒(méi)有價(jià)值？或者有沒(méi)有對企業(yè)和社會(huì )提供價(jià)值？這也是業(yè)內外討論比較多的話(huà)題。我覺(jué)得其實(shí)這是個(gè)偽命題，如果真有問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題更可以?huà)伣o更龐大的二級市場(chǎng)投資者，顯而易見(jiàn)我們不會(huì )對二級市場(chǎng)投資也對社會(huì )有巨大價(jià)值有疑義。

【1】PRE-IPO的投資在企業(yè)特定的發(fā)展階段，將資金直接注入了企業(yè)實(shí)體，大多數機構積極協(xié)助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、規范運作，給企業(yè)快速成長(cháng)注入了催化劑。

【2】PRE-IPO也是二級市場(chǎng)估值和一級市場(chǎng)估值的連接器，甚至可以傳導至早期投資，引領(lǐng)和激勵社會(huì )風(fēng)險資本脫虛向實(shí)。特別典型的如在新三板市場(chǎng)，PRE-IPO已經(jīng)成為整個(gè)市場(chǎng)估值的中樞和準星，大家以此為基準和參照各自調整其他類(lèi)型的投資估值標準，形成了新三板的估值體系。

三、PRE-IPO的技術(shù)壁壘

PRE-IPO投資法會(huì )不會(huì )長(cháng)久存在？我認為，只要資本市場(chǎng)不關(guān)門(mén)，這種投法就會(huì )一直存在，不會(huì )消亡，如同二級市場(chǎng)投資。

PRE-IPO投資法有沒(méi)有技術(shù)壁壘和門(mén)檻？我覺(jué)得也是有一定的壁壘的。PRE-IPO貌似簡(jiǎn)單是因為它有外部可以采納的條文標準，使人覺(jué)得入門(mén)容易。

但實(shí)際上對投資經(jīng)理的能力要求是比較綜合的，既要對產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)管理有一定了解，又要對IPO的標準熟悉，有一定的判斷分析能力，甚至解決IPO障礙問(wèn)題的能力。偏向某個(gè)方面的專(zhuān)才在這個(gè)隊伍里可以做一部分工作，不能是全部。也因為這個(gè)原因，大家過(guò)往投出了太多的偽PRE-IPO。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于PRE-IPO投法在悄然發(fā)生變化。以前大多數PRE-IPO投資對IPO條件和進(jìn)程的關(guān)注度更高一些，比如大家愿意聽(tīng)信保代的意見(jiàn)，會(huì )對股改節點(diǎn)、輔導節點(diǎn)比較敏感，對投資兩個(gè)字的含義關(guān)注度相對低一些。

未來(lái)對投資和投資價(jià)值要大大提高關(guān)注度，不能因為是個(gè)PRE-IPO項目就放松質(zhì)量控制，大大提高估值容忍度，同時(shí)要對IPO隱形標準更為熟悉，排除更多地偽PRE-IPO地雷，提高準確率和精準度。

四、PRE-IPO的判斷偏好

辯論PRE-IPO不是排斥其他的投資方法，反過(guò)來(lái)，其他的投資方式成功也不能推斷PRE-IPO沒(méi)有空間。在投資這條路上，絕對是百花齊放、殊途同歸，大家終極比拼的是對產(chǎn)業(yè)的認知、對企業(yè)的理解、對成長(cháng)和創(chuàng )新的追逐。

最后我愿意分享一下近階段我對PRE-IPO企業(yè)的投資判斷偏好，四句話(huà)八個(gè)標準：

龍頭企業(yè)、規模大；

兩端TO B、造假難；

負債率低、現金好；

脫虛向實(shí)、過(guò)會(huì )快。

聲明：本文來(lái)自  新三板文學(xué)社  作者：高鳳勇