馬克思在《資本論》第二十四章“所謂原始積累”第六節的寫(xiě)作注釋中，引用的英國經(jīng)濟評論家鄧寧格《工會(huì )與罷工》文中的句子說(shuō)過(guò)這樣一段話(huà)：

“一有適當的利潤，資本就膽大起來(lái)。如果有10％的利潤，它就保證到處被使用；有20％的利潤，它就活躍起來(lái)；有50％的利潤，它就鋌而走險；有100％的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有300％的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。”

趣店的上市引發(fā)了現金貸行業(yè)的狂歡，卻備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

正如證券時(shí)報在頭版評論所指出，目前市面上現金貸平臺的平均綜合利率早突破了36%的法定上線(xiàn)，有的高到近160%。不少互金平臺正靠著(zhù)現金貸實(shí)現“逆襲”。

而深耕現金貸市場(chǎng)已久的平臺，也有了千億市值的目標，紛紛打起了美股上市的算盤(pán)，比如拍拍貸、融360等等。

然而，這片看似欣欣向榮的市場(chǎng)，背后卻潛藏巨大的風(fēng)險。消費金融到底是拯救了網(wǎng)貸平臺，還是將網(wǎng)貸平臺推向了懸崖邊緣？

先看看新三板兩家網(wǎng)貸平臺，是如何借消費金融之勢起飛，如今又過(guò)得怎么樣。

一、消費金融的“超能力”

消費欲望撐大了市場(chǎng)，消費金融開(kāi)始成為不少互金公司的救命稻草。

趣店上市沒(méi)多久，拍拍貸也遞交了上市申請。與前者不同的是，拍拍貸是一家純P2P網(wǎng)貸平臺，但業(yè)績(jì)成長(cháng)軌跡與趣店非常相似。

拍拍貸2015年虧損額高達7214萬(wàn)元，直到2016年上線(xiàn)了現金貸產(chǎn)品，同年扭虧為盈5.01億元，給了市場(chǎng)一個(gè)大大的驚喜。直到2017年上半年，這個(gè)數字已到10.49億。

新三板有部分網(wǎng)貸“玩家“也復制了同樣的路數，比如萬(wàn)惠金科（PPmoney）、嘉銀萬(wàn)科（你我貸）。

需要補充的是，上述兩家掛牌公司均是其旗下網(wǎng)貸平臺掛牌主體，收入基本來(lái)自網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。

老規矩，先來(lái)看兩組圖：

嘉銀金科近年來(lái)業(yè)績(jì)情況：

萬(wàn)惠金科：

不難發(fā)現，二者均在2015-2016年期間以來(lái)業(yè)績(jì)迎來(lái)大爆發(fā)。最主要有兩個(gè)原因：

1、嘉銀金科業(yè)績(jì)較萬(wàn)惠金科率先爆發(fā)，主要是因為其先于萬(wàn)惠金科大半年注入網(wǎng)貸資產(chǎn)；

2、2015年末，這兩家網(wǎng)貸平臺均開(kāi)始布局消費金融。

科普一下，消費金融產(chǎn)品與網(wǎng)貸平臺原有業(yè)務(wù)區別在于，原有業(yè)務(wù)收入來(lái)源主要來(lái)自中小企業(yè)，業(yè)務(wù)單量大且集中，一旦出現逾期將波及一大批投資者，而消費金融屬于小額分散，受眾覆蓋面非常大，風(fēng)險相對較分散。

現在看來(lái)，兩家網(wǎng)貸平臺布局消費金融成效非常明顯。受益于業(yè)績(jì)爆發(fā)，PPmoney還把廣州總部從體育西路遷到了高德置地，租金相對之前高出不少。

眼尖的朋友發(fā)現了個(gè)問(wèn)題：萬(wàn)惠金科毛利率為何高出嘉銀金科這么多？

可能跟以下兩點(diǎn)有關(guān)。

1、獲客渠道：嘉銀金科2017年中報提到，你我貸公司客戶(hù)主要依靠關(guān)聯(lián)方推薦，向通過(guò)自有平臺的推廣獲得客戶(hù)轉化，同步增加了獲客成本支出。

相對萬(wàn)惠金科，嘉銀金科獲客渠道、議價(jià)空間均有限。

2、目標用戶(hù)不同：嘉銀金科網(wǎng)貸業(yè)務(wù)深入二、三線(xiàn)城市、鄉鎮地區及農村，而萬(wàn)惠金科指明將藍領(lǐng)客群作為主要服務(wù)客群。

相較之下，嘉銀金科目標用戶(hù)覆蓋面更廣，但對應的獲客成本、市場(chǎng)投入更大。

“我們優(yōu)先服務(wù)藍領(lǐng)客群，萬(wàn)惠三農業(yè)務(wù)一直有開(kāi)展，但規模還沒(méi)起來(lái)，如今還處于試點(diǎn)階段。”萬(wàn)惠金科相關(guān)人士表示。

不管怎么說(shuō)，跑道雖然有些不同，但目標是一致的，那就是消費金融市場(chǎng)。

二、簡(jiǎn)單一句，天時(shí)地利人和

啰嗦這么多，可能有人問(wèn)了，消費金融為何一夜之間成為眾人追捧的對象？可能跟以下三點(diǎn)有關(guān)：

1、政策紅利+市場(chǎng)廣闊

首先，政策導向非常明確，自2009年以來(lái)，政府曾多次發(fā)文從政策上支持消費金融。

2016年1月，國務(wù)院還出臺了《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規劃(2016-2020年)》，提出了普惠金融頂層規劃。

聯(lián)系起來(lái)看，消費金融作為普惠金融最佳切入點(diǎn)，市場(chǎng)蘊藏著(zhù)巨大的發(fā)展機遇。

除了政策扶持外，消費金融市場(chǎng)未來(lái)增量空間非?？捎^(guān)。據媒體報道，當前中國消費金融市場(chǎng)規模近6萬(wàn)億元，到了2020年將超過(guò)12萬(wàn)億元。

當然了，“剁手黨”們在背后出了不少力。

艾瑞咨詢(xún)《2017消費金融洞察報告》顯示，短短4年，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的交易規模已從60億猛增到4367.1億。2013至2017年，互聯(lián)網(wǎng)消費金融交易規模實(shí)現了70倍爆發(fā)式增長(cháng)。

雖然說(shuō)離雙十一還有小半個(gè)月，有些人的購物車(chē)卻早就裝滿(mǎn)了?；▎h還放言稱(chēng)，‘雙11’花唄全面提額！用花唄最高可免單4999元！到期了付不起也沒(méi)關(guān)系，花唄還有分期服務(wù)。

咋一看，還是蠻感動(dòng)的，花唄有種要助力你搶到心水之物之勢。但到了最后，你還要為自己無(wú)限放大的消費欲望多付一筆錢(qián)。

2、巨頭入場(chǎng)，引導效應顯現

消費金融市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不算長(cháng)，但搶著(zhù)入場(chǎng)的人可不少，其中不乏見(jiàn)到各業(yè)界巨頭的身影。

據媒體報道，螞蟻金服、騰訊理財通、百度金融、京東金融等互金巨頭都早已進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)小貸市場(chǎng)，另外，像小米、蘇寧、網(wǎng)易、滴滴、順豐等也紛紛獲得網(wǎng)絡(luò )小貸牌照，還有不少跨屆公司正在來(lái)分食現金貸蛋糕的路上。

可以說(shuō)，BATJ所到之處，后繼者無(wú)數。

3、網(wǎng)貸平臺之困境

這點(diǎn)很關(guān)鍵。在接觸消費金融之前，網(wǎng)貸平臺每天都在思考“人生”。

1）獲客及運營(yíng)成本非常高，客戶(hù)黏性較差。

2）網(wǎng)貸行業(yè)監管趨嚴，新規對業(yè)務(wù)的限制與網(wǎng)貸平臺原有業(yè)務(wù)有較大的變化，轉型代價(jià)較大。

就兩條路，要不轉型，要不退出。

當然了，轉型是需要大量資源的，不少網(wǎng)貸平臺介于規模較小，最終只能黯然離場(chǎng)。網(wǎng)貸之家報告指出，截至2017年9月17日，累計停業(yè)及問(wèn)題平臺達到3886家。

留下來(lái)的網(wǎng)貸平臺基本實(shí)現了業(yè)務(wù)升級或者轉型，比如開(kāi)展涉足現金貸業(yè)務(wù)等等，業(yè)績(jì)也迎來(lái)了爆發(fā)式增長(cháng)。但現實(shí)問(wèn)題是，這個(gè)成績(jì)具不具備可持續性？

三、跑在最前面，不代表能笑到最后

先來(lái)看看現金貸平臺是怎么賺錢(qián)的?？梢詮娜さ昱兜恼泄烧f(shuō)明書(shū)中找到答案。

從利潤結構來(lái)看，有83.3%是來(lái)自于向客戶(hù)收取的金融服務(wù)費，也就是現金貸及分期貸商場(chǎng)業(yè)務(wù)。

有數據顯示，趣店年化利息超過(guò)36%的貸款占比為59.5%。得益于此，趣店2017年上半年凈利潤高達10億元，同比增長(cháng)695%，傲視不少實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)。

為什么利潤空間這么大？主要還是趣店“撿”了不少傳統銀行不屑于放貸的人群，正如招股書(shū)所披露的在傳統銀行沒(méi)有信用數據的人、活躍用戶(hù)有90.8%在18歲到35歲之間等等。

厲害的是，港股資訊平臺格隆匯發(fā)文稱(chēng)，即便現金貸平臺壞賬率較高，但只需以下三步也能實(shí)現完美收割：

1）利用高利率覆蓋高違約風(fēng)險；

2）通過(guò)續貸客戶(hù)比例控制風(fēng)險；

3） 通過(guò)逾期費再收割

也就是說(shuō)，不怕老賴(lài)不還債，因為還有更優(yōu)質(zhì)的用戶(hù)用高額的利息為他們買(mǎi)單，怎么看都是個(gè)穩賺不賠的生意。但問(wèn)題是，用戶(hù)基數這么大，這些平臺支撐放貸業(yè)務(wù)的錢(qián)又從哪來(lái)？

就目前來(lái)看，現金貸平臺背后“金主”主要有銀行、消費金融公司以及其他機構，但大部分低價(jià)資金是由銀行認購其ABS實(shí)現的。

順便科普一下，ABS就是平臺將債權打包后跟銀行換錢(qián)。但在多數大行的眼中，基于風(fēng)險和用戶(hù)還款能力的考量，這類(lèi)ABS類(lèi)似于次貸，不愿接手，一般都是城商行、農商行會(huì )比較感興趣。

有人說(shuō)，高利貸披上消費金融外衣后，也就成了現金貸。這其中風(fēng)險可想而知。

1、數據顯示，現金貸行業(yè)用戶(hù)多頭借貸行為(向兩個(gè)及以上平臺借貸)已超過(guò)50%，多數借貸人在3家以上平臺借款。由于這些借貸者通常在多家平臺借款，隱形加杠桿勢必導致各家平臺多米諾骨牌式的崩塌；

2、銀行變相為現金貸平臺提供資金，這無(wú)疑將風(fēng)險進(jìn)一步放大。一旦大規模觸發(fā)信用風(fēng)險，將嚴重影響我國金融市場(chǎng)穩定發(fā)展；

3、現金貸實(shí)際利率較高，而多數用戶(hù)還款有限，但在風(fēng)控體系缺失的背景下，多數平臺還是采用催收方式來(lái)壓縮壞賬率，容易發(fā)生社會(huì )慘劇等問(wèn)題。

一旦現金貸出路被切斷，整個(gè)行業(yè)很有可能爆發(fā)系統性風(fēng)險。不妨先看國外是如何預防風(fēng)險的。

美國紐約州法律規定平臺收取利息每年超過(guò)16%則觸犯民法，超過(guò)25%則觸犯刑法，而德國、法國等一些國家也是通過(guò)規定利息上限來(lái)遏制放貸平臺。雖然說(shuō)這些方法不能治本，但在一定程度上抑制了平臺肆意發(fā)展。

再看我國，高利息的現金貸風(fēng)險系數將放大數倍，完全背離“普惠金融”本意。隨著(zhù)現金貸泡沫加速膨脹，也會(huì )倒逼監管部門(mén)盡快做出改變，可能有以下幾點(diǎn)：

1、征信是風(fēng)控的最核心手段，征信的理念是數據分享，也是風(fēng)控最核心的手段，將現金貸平臺納入征信體制。

2、確立現金貸平臺監管主體，對現金貸平臺實(shí)行牌照或準牌照管理，并對平臺注冊資本、杠桿倍數、風(fēng)控管理等指標提出要求；

3、平臺必須使用自有資金放貸，不能讓銀行流入現金貸；

這樣看來(lái)，技術(shù)力量過(guò)硬，風(fēng)控能力強，經(jīng)營(yíng)穩健的平臺的現金貸平臺更容易滿(mǎn)足以上要求。當然了，目前符合要求的平臺少之又少。

從本質(zhì)上來(lái)看，現金貸有利于刺激居民消費，帶動(dòng)內需，功不可沒(méi)。但在頂層設計不完善的情況下，有些平臺抱著(zhù)多賺一點(diǎn)是一點(diǎn)心態(tài)，在灰色地帶上肆意“跳舞”，還打著(zhù)“消費金融”的旗子去融資、去上市，最后都把市場(chǎng)給玩壞了。

有人說(shuō)，現金貸本身就是個(gè)賽跑游戲，跑不過(guò)同行也要跑過(guò)監管。

富姐說(shuō)，當監管“裁判”追上你后，你可能就要回到原點(diǎn)了，管你跑了多遠，可能還要為搶跑付出代價(jià)。

2017年10月28日，中國人民銀行相關(guān)人士公開(kāi)表示，包括“現金貸”在內的所有金融業(yè)務(wù)都要納入監管。

行業(yè)終究會(huì )洗牌，只是時(shí)間的問(wèn)題，多數“玩家”不過(guò)是趁著(zhù)最后的窗口期落袋為安罷了。

聲明：本文來(lái)自  三板富  作者：富姐