新三板市場(chǎng)不乏高價(jià)定增的案例，但往往卻伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)對賭等條件加身，與為了完成定增不惜與投資者簽訂諸多對賭協(xié)議的公司不同，森宇文化剛剛完成的一筆大額定增，并未涉及業(yè)績(jì)承諾及補償、股份回購、反稀釋等一些特殊條款，如此行事作風(fēng)，可見(jiàn)公司底氣不一般。

掛牌首次定增近6000萬(wàn)不涉對賭有底氣

10月24日，上海森宇文化傳媒股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：森宇文化，證券代碼：871565.OC）披露股票發(fā)行情況報告書(shū)，公司已完成掛牌以來(lái)的首次定增，以每股65.67元的價(jià)格，發(fā)行普通股91.36萬(wàn)股，共募集到資金5999.85萬(wàn)元。募集資金主要用于影視劇獨家內容版權的采購、網(wǎng)生內容的投資開(kāi)發(fā)制作以及補充公司流動(dòng)資金。

每股65.67元的發(fā)行價(jià)格，雖然高出很多掛牌公司的定增價(jià)格，但公司2016年經(jīng)審計的歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為5801.08萬(wàn)元，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)為8.66元，基本每股收益為4. 16元，這樣算下來(lái)市盈率約是15.79倍，與那些定增市盈率上百倍的公司相比，這一價(jià)格還算合理。

掛牌來(lái)首次定增就超過(guò)了公司往年一整年的營(yíng)收，想必這與公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不斷增長(cháng)也有一定關(guān)系。數據顯示，森宇文化近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)較為迅速。2016年度公司營(yíng)業(yè)收入6974.78萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)36.26%；2015年度營(yíng)業(yè)收入5118.64萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)105.20%。

森宇文化連續三年營(yíng)收和凈利潤情況：

可以發(fā)現，森宇文化這掛牌以來(lái)的首次募集資金金額，已超過(guò)了公司掛牌前一整年的營(yíng)業(yè)收入，借助新三板市場(chǎng)，公司也算開(kāi)了掛。

此外值得這一提的是，森宇文化的此次定增并沒(méi)有涉及業(yè)績(jì)承諾及補償、股份回購、反稀釋等特殊條款，認購對象為3家外來(lái)機構投資者，與公司及主要股東、董監高人員并無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系。這與大多數掛牌公司為完成定增，不惜與投資者簽下業(yè)績(jì)承諾等對賭協(xié)議的行為形成鮮明對比，由此可見(jiàn)，投資者對公司發(fā)展還是比較有信心的。

持續多年盈利上漲，多項風(fēng)險不容小覷

據了解，森宇文化于2012年成立，今年5月11日剛在新三板掛牌，公司主要經(jīng)營(yíng)影視節目的版權分銷(xiāo)、運營(yíng)、投資和開(kāi)發(fā)等衍生業(yè)務(wù)，其主要收入來(lái)源為影視劇版權和節目聯(lián)合運營(yíng)。

而此次募集資金中的2000萬(wàn)元也將用于對影視劇獨家內容的版權采購。據了解，公司這一部分收入近幾年保持著(zhù)每年30%到40%的利潤增長(cháng)率。

隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，報告期內森宇文化在國產(chǎn)影視內容市場(chǎng)上占有了一定的規模，同時(shí)內容質(zhì)量也有所提高。今年上半年，公司采購數字電影版權2000余部，電視劇版權300余部，動(dòng)漫8000余集。其中包括《我的1997》、《擒狼》等衛視黃金檔電視劇以及《海綿寶寶》、《愛(ài)探險的朵拉》等熱播動(dòng)漫。

今年上半年，公司營(yíng)收凈利潤處于雙向增長(cháng)的態(tài)勢。其中，報告期內取得營(yíng)收3,914.31萬(wàn)元，同比增長(cháng)41.42%；凈利潤1516.82萬(wàn)元，同比增長(cháng)16.38%。截止報告期末，公司總資產(chǎn)為9467.71萬(wàn)元，較上年末增長(cháng)26.26%；凈資產(chǎn)為7317.90萬(wàn)元，較上年末增加26.15%。

不管是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)還是市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展，森宇文化發(fā)展勢頭都不可阻擋，但另一方面公司面臨的風(fēng)險也不少。據了解，森宇文化所處影視節目制作相關(guān)行業(yè)，知識產(chǎn)權問(wèn)題是關(guān)鍵，一旦公司面臨知識產(chǎn)權糾紛的風(fēng)險，除了損害經(jīng)濟利益外，對公司的行業(yè)形象也會(huì )造成不利影響，導致業(yè)務(wù)開(kāi)展存在一定的障礙。

此外，2017年6月末，森宇文化的前五大客戶(hù)實(shí)現收入占主營(yíng)收入的84.56%，前五大供應商采購版權占無(wú)形資產(chǎn)采購總額的比例為84.04%，并且未來(lái)核心的戰略客戶(hù)及供應商依然是公司重要的合作方，因此森宇文化存在核心客戶(hù)及供應商相對集中的風(fēng)險。就公司目前的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，這一風(fēng)險難以解決。同時(shí)，截止今年上半年，該公司的應收賬款為4292.08萬(wàn)元，占其同期營(yíng)業(yè)收入的109.65%，應收賬款金額較大及該項賬款損失也是公司存在的另一風(fēng)險。

而由于影視節目產(chǎn)品作為一種大眾文化產(chǎn)品，優(yōu)劣評判主要基于觀(guān)眾的主觀(guān)體驗，因此影視節目的投資、發(fā)行市場(chǎng)存在一定的未知性，公司的投資和銷(xiāo)售回報還存在一定的不確定性。因而，對于森宇文化來(lái)說(shuō)，未來(lái)要想火力全開(kāi)，還要考慮到這些風(fēng)險因素對公司的影響。

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