10個(gè)工作日拿到政府的批文，11個(gè)工作日發(fā)行成功，新三板創(chuàng )新層企業(yè)藍天環(huán)保（430263）“飛奔”的融資速度讓大家都懵了！

公司董秘王海濤接受野球財經(jīng)（微信號:YeQiuCN）采訪(fǎng)時(shí)表示，9月22日，關(guān)于創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)公司債券試點(diǎn)的指導意見(jiàn)出臺，10月13號藍天環(huán)保就拿到深交所的批復，比首次獲批的上交所發(fā)行雙創(chuàng )可轉債企業(yè)旭杰科技（836149）、伏泰科技（832633）還早了3天！

梳理下來(lái)，藍天環(huán)保取得了三個(gè)第一：新三板市場(chǎng)上第一家獲批雙創(chuàng )可轉債的企業(yè)，深交所第一家成功發(fā)行雙創(chuàng )可轉債的新三板企業(yè)，新三板市場(chǎng)上第一批成功發(fā)行雙創(chuàng )可轉債的企業(yè)。

野球君粗略計算，截止目前，共有9家新三板企業(yè)完成雙創(chuàng )債發(fā)行，加之其它獲得核準的企業(yè)，雙創(chuàng )債發(fā)債規模約達19.78億元，已成為中小企業(yè)的重要融資渠道，這使寂靜已久的新三板市場(chǎng)開(kāi)始躁動(dòng)，新一波漣漪在擴散中。

雙創(chuàng )可轉債，這是什么鬼？為何如此多企業(yè)能快速融到資？新三板市場(chǎng)即將解凍了？新的融資渠道的大門(mén)正敞開(kāi)？還在一臉懵的企業(yè)該干點(diǎn)啥？不急，野球君給你一一解答。

19.78億，雙創(chuàng )可轉債漸入佳境

扒一扒雙創(chuàng )可轉債的前世今生，野球君發(fā)現：早在2015年1月，雙創(chuàng )債就應運而生。當時(shí)有人認為這是中小企業(yè)私募債的2.0版本，不少業(yè)內人士非?？春?，如今2年多過(guò)去了，市場(chǎng)冷清，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

今年雙創(chuàng )債重新發(fā)力。

4月28號，證監會(huì )出臺了雙創(chuàng )債征求意見(jiàn)稿，明確雙創(chuàng )債可以附轉股條件

7月上旬，《中國證監會(huì )關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)公司債券試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》出臺

9月22日，相關(guān)的實(shí)施細則（試行）正式發(fā)布

實(shí)施細則里指出，創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)可轉債的發(fā)行人應在滿(mǎn)足非公開(kāi)發(fā)行公司債券相關(guān)規定的前提下，符合《指導意見(jiàn)》中規定的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)公司要求。發(fā)行主體具體包括新三板掛牌的創(chuàng )新層公司和非上市非掛牌企業(yè)兩大類(lèi)。

試點(diǎn)期間重點(diǎn)支持的對象是：注冊或主要經(jīng)營(yíng)地在國家“雙創(chuàng )”示范基地、全面創(chuàng )新改革試驗區域、國家綜合配套改革試驗區、國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區和國家自主創(chuàng )新示范區等創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)資源集聚區域內的公司外，以及支持已納入新三板創(chuàng )新層的掛牌公司。

為凸顯對新三板創(chuàng )新層公司的扶持力度，該類(lèi)公司發(fā)行的附可轉換成股份條款的雙創(chuàng )公司債，轉換成掛牌公司股份時(shí)，還將減免股份登記費用及轉換手續費。

目前，已經(jīng)發(fā)行雙創(chuàng )債的新三板企業(yè)有方林科技、普濾得、金宏氣體、天圖投資、旭杰科技、廣廈網(wǎng)絡(luò )、傳媒影視、德品醫療等9家公司，圣泉集團、中泰航達、普金科技等3家已獲證監會(huì )核準，元年科技、京源環(huán)保等9家公布初步預案，已獲核準的雙創(chuàng )債發(fā)債規模達19.78億元。

現身說(shuō)法，為什么首單是藍天環(huán)保？

業(yè)內都驚訝于藍天環(huán)保的神速，公司董秘王海濤對野球財經(jīng)（微信號:YeQiuCN）說(shuō)，背后是對政策的深入解讀，與監管部門(mén)的良好溝通以及精細的策劃。

4月28號的征求意見(jiàn)稿出來(lái)后，他意識到：附帶轉股條件的雙創(chuàng )債，對雙創(chuàng )債賦予了全新功能，對符合條件的創(chuàng )新企業(yè)非常有價(jià)值，是新三板市場(chǎng)上的重大金融創(chuàng )新。

5月5號，公司的董事會(huì )就通過(guò)了發(fā)行雙創(chuàng )債草案；5月18日，股東會(huì )也通過(guò)了。隨后王海濤和承銷(xiāo)機構華通證券和深交所保持著(zhù)溝通，不斷修訂發(fā)行方案，歷時(shí)5個(gè)多月努力后，如愿奪得了雙創(chuàng )可轉債“首單”。

資本運作是一系列計劃，而作為企業(yè)資本運作的負責人除了需要具備深厚的金融專(zhuān)業(yè)專(zhuān)業(yè)知識外，還要有對政策的解讀力，對市場(chǎng)的預判力，資本運作的策劃力。

與今天雙創(chuàng )可轉債的火熱相比，四、五個(gè)月前，市場(chǎng)上似乎對這一金融創(chuàng )新并沒(méi)有引發(fā)太多關(guān)注。

在籌劃期，王海濤就接觸了大量的專(zhuān)業(yè)機構和業(yè)內大咖，當時(shí)市場(chǎng)對新三板企業(yè)發(fā)行雙創(chuàng )可轉債，無(wú)所謂者有之、觀(guān)望者有之、存疑者有之。

而作為一次金融創(chuàng )新，無(wú)論對企業(yè)，監管機構、中介機構、市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一切都是未知數。

尤其對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，從發(fā)債到未來(lái)轉股，涉及交易所、中登公司和股轉3個(gè)監管機構，屬于跨部門(mén)合作，考驗也是從前沒(méi)有的。

在政策還未明朗時(shí)，是觀(guān)望徘徊，是猶豫退縮，還是積極備戰，選擇不同，結果大不同。

藍天環(huán)保選擇積極反饋，通過(guò)專(zhuān)業(yè)扎實(shí)的準備，得到了深交所固定收益部的認可，被列為深交所的首批試點(diǎn)企業(yè)。

對于想嘗試雙創(chuàng )債融資的企業(yè)，他建議，企業(yè)要清楚自身業(yè)務(wù)規劃和資金狀況。大部分投資者的主要目的是轉股，但如果投資者不轉股或外界因素導致不能轉股，那么債券到期需要大量資金，那么企業(yè)未來(lái)的資金狀況將至關(guān)重要。

談到與定增的區別，王海濤說(shuō)，“與傳統的定增相比，雙創(chuàng )可轉債優(yōu)勢更加明顯，對投資者和企業(yè)都是不錯的選擇。

一、對于投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)定增投資企業(yè)，價(jià)格是固定的，無(wú)法調整。出于對企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jì)不確定的考慮，投資者往往會(huì )在定增時(shí)壓低價(jià)格，并附加很多對賭條款。

而通過(guò)可轉債方式，投資者在未來(lái)時(shí)點(diǎn)擁有轉股的權利，只要企業(yè)業(yè)績(jì)符合預期，投資者可以自然轉股。否則，投資者可以避險選擇不轉股。

二、目前新三板企業(yè)定增附加的對賭條款，投資者只能與企業(yè)大股東、實(shí)際控制人簽署協(xié)議，個(gè)人履約能力一般情況下，都不如公司作為債務(wù)履約的履約主體更有保障。

三、雙創(chuàng )可轉債作為金融產(chǎn)品，可以在滬深債券交易市場(chǎng)掛牌轉讓?zhuān)瑹o(wú)疑為投資者多提供了一種退出方式。

值得一提的是，相比定增，雙創(chuàng )可轉債是一個(gè)更加復雜的產(chǎn)品，在期限設定，票面利率設定，什么時(shí)候轉股對企業(yè)更合適等方面，技術(shù)難度遠比定增要高。

“這要求企業(yè)有清晰的資本運作規劃，并能設計出合理的條款達到企業(yè)的要求，同時(shí)發(fā)行方案得到市場(chǎng)和投資人的認可，這其中，經(jīng)驗豐富的董秘非常重要。”

又一塊市場(chǎng)蛋糕，券商快速反應

對券商來(lái)說(shuō)，雙創(chuàng )可轉債也是重大利好。

某知名券商內部人士接受野球財經(jīng)（微信號:YeQiuCN）訪(fǎng)問(wèn)時(shí)表示，公司內部正在積極推進(jìn)此項業(yè)務(wù)?？赊D債的發(fā)行主體是新三板創(chuàng )新層企業(yè)和擬IPO企業(yè)。預估下，單新三板創(chuàng )新層企業(yè)有融資需求的約有千余家以上，是一塊不小的市場(chǎng)蛋糕。

而對于券商來(lái)說(shuō)，雙創(chuàng )債是全新的業(yè)務(wù)，需要摸索。而在上市公司的可轉債業(yè)務(wù)上的豐富經(jīng)驗，券商們可以借鑒。

該券商人士表示，相比之下，雙創(chuàng )債業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單很多，因為體量不會(huì )很大，金額在四、五千萬(wàn)到一億之間，股東人數限制在200人以?xún)?，對于交易活躍的創(chuàng )新層公司，需要做轉股或回購，把股東人數降下來(lái)。

除此之外，核心考驗的是券商的銷(xiāo)售和議價(jià)能力，能否把債券以好的價(jià)格賣(mài)出去，而在此方面，大的券商機構擁有較優(yōu)質(zhì)的投資者資源。

這位券商人士表示，雙創(chuàng )可轉債的發(fā)行流程簡(jiǎn)化，企業(yè)上報材料后，最快當天交易所即可受理，7個(gè)工作日出具無(wú)異議函。這意味著(zhù)券商從前期洽談，項目簽約，前期盡調到找投資者，總共花的時(shí)間最短約在2-3個(gè)月，非?？焖俑咝?。

重大的利好機會(huì )，不是時(shí)時(shí)都有

很長(cháng)一段時(shí)間，新三板的流動(dòng)性偏低，融資渠道單一，讓很多掛牌企業(yè)發(fā)出疑問(wèn)：創(chuàng )新層的存在的意義在哪？

眼下，可轉債試點(diǎn)政策的出臺，創(chuàng )新層的作用不再那么尷尬，對于雙創(chuàng )企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，也有明顯的緩解。

業(yè)內券商人士表示，相比股權質(zhì)押，信用貸等融資方式，可轉債優(yōu)勢明顯，成本低，風(fēng)險負擔小，對于新三板創(chuàng )新層企業(yè)來(lái)說(shuō)，是重大的利好。

他還強調，現在是試點(diǎn)階段，可算是政策紅利期，新業(yè)務(wù)趁早做。目前過(guò)會(huì )還挺容易，監管層也鼓勵企業(yè)去做，企業(yè)要積極參與。

這樣重大的利好機會(huì )不是時(shí)時(shí)都有，企業(yè)要懂得利用好這種低成本的融資方式。過(guò)了這個(gè)階段，想做不一定能做成，政策的變化調整肯定會(huì )有，有漏洞也會(huì )及時(shí)修正。

而對于新三板企業(yè)融資的春天是否到來(lái)的疑問(wèn)，大家都認為還為時(shí)尚早。

是這樣嗎？

野球君在采訪(fǎng)過(guò)程中發(fā)現，面對市場(chǎng)中已經(jīng)獲批的成功案例，不少新三板企業(yè)躍躍欲試。與此同時(shí)，也有不少投資者、投資機構十分關(guān)注。為此，野球君將邀請到一位神秘嘉賓，詳細為大家解讀雙創(chuàng )可轉債的相關(guān)問(wèn)題。

1、新三板雙創(chuàng )可轉債發(fā)行條件有哪些？

2、新三板雙創(chuàng )可轉債發(fā)行流程怎么樣？

3、融資形式與定增、股權質(zhì)押相比有什么優(yōu)勢？

4、股東人數超過(guò)200人想發(fā)雙創(chuàng )可轉債怎么辦？

5、不是創(chuàng )新層企業(yè)想發(fā)債怎么辦？

6、雙創(chuàng )可轉債的融資效率怎么樣？

7、雙創(chuàng )可轉債對投資者的吸引力如何？

8、投資者如何參與雙創(chuàng )可轉債？

9、做市企業(yè)適合發(fā)行雙創(chuàng )可轉債嗎？

10、雙創(chuàng )可轉債會(huì )不會(huì )成為2018年的新三板爆點(diǎn)？