新三板市場(chǎng)的績(jì)優(yōu)企業(yè)，在掛牌之后往往會(huì )繼續追求IPO，可是它們的上市步伐也常常受到意外因素的干擾。在申請上市的過(guò)程中，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑就是常見(jiàn)的情況。近期，擬上市的掛牌公司回頭客，就因為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑的原因向證監會(huì )申請終止IPO審查，并得到批準。

回頭客食品集團股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：回頭客，證券代碼：832897.OC）是主要從事烘焙類(lèi)食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的一家企業(yè)。公司于2015年7月22日正式在新三板掛牌。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)略有瑕疵上市之路依舊開(kāi)啟

從2013年到2015年的三個(gè)財務(wù)年度中，公司的凈利潤分別為2,193.11萬(wàn)元、3,569.94萬(wàn)元和5,169.82萬(wàn)元，雖然2013年的凈利潤低于3,000萬(wàn)元的要求，但是如果凈利潤增長(cháng)的趨勢延續，那么實(shí)現2016年度凈利潤高于3,000萬(wàn)元的目標可期。在經(jīng)歷了通常超過(guò)一年的IPO申報審核流程之后，凈利潤門(mén)檻或將對成功IPO不構成實(shí)質(zhì)性的影響。上述三年內，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.78億元、5.80億元和7.45億元，能夠滿(mǎn)足在主板市場(chǎng)上市的3億元的營(yíng)收要求。兩者在此期間都保持了兩位數的較高同比增長(cháng)。

此外，同期的經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~都為正，三年中的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額分別為5,715.70萬(wàn)元、9,106.44萬(wàn)元和9380.73萬(wàn)元，也已經(jīng)滿(mǎn)足了IPO的需要。而公司的加權凈資產(chǎn)收益率在此期間從10.95%持續增長(cháng)到16.02%，全部高于10%。此外，無(wú)論是公司的償債能力、還是營(yíng)運能力都保持相對健康的狀態(tài)。

可是，2016年中期報告披露的財務(wù)數據卻并不理想。凈利潤相對2015年同期下滑了30.20%，僅為1,965.09萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入雖然保持了增長(cháng)，達到3.78億元，但是同比增長(cháng)率僅為9.22%，與2015年同期增長(cháng)率相比，下跌了80.31%。呈現出業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力的疲態(tài)。同期的經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~，開(kāi)始出現負值，當期資金流出為31.45萬(wàn)元。雖然不能由此就將公司上市的可能性否決，但是確實(shí)為回頭客的IPO之路蒙上了陰影。

雖然2013年的凈利潤數據還不夠理想，而且2016年中報的業(yè)績(jì)表現不如人意，但是基于從2013年開(kāi)始的三年一期的報告期中，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、控股股東/實(shí)控人和董監高管理層保持了相對良好的穩定性，回頭客還是義無(wú)返顧地踏上了申請IPO之路。而本次申請成功與否的一個(gè)重要因素，就在于公司2016年全年和2017年上半年的業(yè)績(jì)表現。

申請IPO回頭客使出渾身解數

2016年6月15日福建證監局正式受理了公司申請IPO并上市輔導的備案材料。具體對公司進(jìn)行上市指導的，是回頭客的主辦券商中信證券。自此，回頭客的申請上市之路邁出了實(shí)際執行的第一步。

2016年10月10日和10月27日，公司的第一屆董事會(huì )第十三次會(huì )議和2016年第三次臨時(shí)股東大會(huì )先后召開(kāi)，兩次會(huì )議分別審議通過(guò)了以《關(guān)于公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的議案》為主的十一項申請首發(fā)上市的相關(guān)議案。公司計劃公開(kāi)“發(fā)行不超過(guò)6,890萬(wàn)股，全部用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項目及主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運資金。”

2016年12月22日，公司公告已經(jīng)通過(guò)了福建證監局的上市輔導驗收。幾乎與此同步，2016年12月21日，公司向證監會(huì )提交了首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并上市的申請，并于2016年12月28日領(lǐng)取了《申請受理通知書(shū)》，確認公司的IPO申請已經(jīng)被證監會(huì )受理。經(jīng)回頭客向股轉系統申請，公司的股票從2016年12月29日起暫停轉讓。

在申報IPO期間，公司在股轉系統披露的定期報告的財務(wù)數據，呈現出與申報IPO的招股說(shuō)明書(shū)上，經(jīng)審計的2013年-2016年中期的“三年一期”財務(wù)數據之間存在明顯沖突。針對上述問(wèn)題，一方面，公司披露了更正后的2015年年度報告，對來(lái)自前五大客戶(hù)產(chǎn)生的營(yíng)收狀況和向前五大供應商處采購的情況進(jìn)行了修正；另一方面，公司又委托大華會(huì )計師事務(wù)所，對2016年中期報告中的財務(wù)數據進(jìn)行審計修訂，幾乎將整個(gè)2016年中期報告的財務(wù)報表重編了一次。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不支持無(wú)可奈何回頭客撤回上市申請

雖然回頭客為成功申請IPO盡了最大的努力，但是2016年和2017年中期，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)并未出現明顯好轉。

公司2016年的凈利潤為4,198.17萬(wàn)元，凈利潤增速同比下降18.79%。2017年中期的凈利潤為2,249.26萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.46%，但是與2016年之前年度凈利潤同比增長(cháng)率普遍在44.82%以上的較高水平相比，下降了超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。在營(yíng)業(yè)收入方面，2016年的營(yíng)業(yè)收入相比2015年繼續上漲，達到7.93億元。但是同比營(yíng)收增長(cháng)率下降到6.44%，與之前三年28%以上的增長(cháng)率差別較大，并且在過(guò)去“三年一期”中形成了營(yíng)收增長(cháng)率持續下滑的趨勢。另外，公司2017年中期的營(yíng)業(yè)收入為3.51億元，出現了同比-7.24%的下降。

在上述兩期報告中，除毛利率水平穩定在30%左右以外，ROE、存貨及應收賬款周轉率及經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~都出現了不同程度的惡化。以這樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)嘗試過(guò)會(huì )，成功的概率微乎其微。

鑒于“公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅下滑”的現狀，2017年9月26日和10月13日，公司再度分別召開(kāi)董事會(huì )會(huì )議和臨時(shí)股東大會(huì )，在兩次會(huì )議上分別審議通過(guò)了《關(guān)于公司終止首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請并撤回申請文件的議案》。在董事會(huì )會(huì )議全票通過(guò)上述議案的9月26日，公司向證監會(huì )申請撤回IPO相關(guān)申請文件，并且在10月9日收到了證監會(huì )出具的《終止審查通知書(shū)》。

至此，回頭客本次申請IPO的進(jìn)程已經(jīng)告一段落。能否如預期般卷土重來(lái)？還看公司能否實(shí)現經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的復蘇。

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