隨著(zhù)IPO發(fā)行的常態(tài)化，2017年已經(jīng)有17家新三板企業(yè)上市或者通過(guò)IPO發(fā)審會(huì )，且過(guò)會(huì )的速度越來(lái)越快（新三板企業(yè)藥石科技成為第一家200天以?xún)冗^(guò)會(huì )的非貧困地區企業(yè)）。新三板企業(yè)排隊I(yíng)PO的數量也越來(lái)越多（據不完全統計，截至2017年9月底，IPO排隊企業(yè)中來(lái)自新三板市場(chǎng)的將近150家，占全部IPO排隊企業(yè)的30%），近1000家新三板企業(yè)已經(jīng)公告IPO輔導備案，新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為我國最大的Pre-IPO市場(chǎng)。

新三板市場(chǎng)為投資機構圈定了10000多家企業(yè)，根據新三板企業(yè)披露的2016年年報，其中3000萬(wàn)元利潤以上的企業(yè)近1300家，占新三板掛牌企業(yè)總數的12%。有人可能說(shuō)，新三板企業(yè)利潤可能有水分，但是筆者認為，未掛牌企業(yè)利潤水分可能更高、存在利潤水分的企業(yè)比例更高，且盡調成本更高。相比未掛牌企業(yè)，新三板企業(yè)存在信息披露相對充分、公司治理相對完善、規范成本較低等特點(diǎn)。

新三板股權投資是介于PE股權投資與A股之間的一種投資：兼具有部分A股的流動(dòng)性特點(diǎn)，又具有PE股權投資的收益性特點(diǎn)。是一種混合型股權投資產(chǎn)品。新三板企業(yè)是非上市公眾公司，離IPO是最近的，新三板股權投資是名副其實(shí)的Pre-IPO投資，新三板股權投資是合法突擊入股、提前打新。

新三板Pre-IPO投資有可能價(jià)格會(huì )高些，但性?xún)r(jià)比較高，因為新三板Pre-IPO投資的周期可能比PE投資周期短，資金周轉速度較快，有利于投資機構快速做出業(yè)績(jì)和口碑，特別適合新投資機構。此外，相比PE投資，新三板Pre-IPO投資的投資風(fēng)險相對較小，投資新三板股權進(jìn)可攻、退可守，因為新三板企業(yè)去IPO排隊是坐著(zhù)去排隊、而非掛牌企業(yè)IPO是站著(zhù)去排隊。

如何篩選新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)，筆者認為，應該優(yōu)先選擇利潤3000萬(wàn)元-5000萬(wàn)元左右、行業(yè)前景不錯、復合增長(cháng)率達到30%、市盈率不到20倍的總估值6億元-10億元的新三板企業(yè)。我們知道，A股上市公司的最低市值大概在20-30億元，在不考慮企業(yè)成長(cháng)的基礎上，如果投資前述新三板企業(yè)，在當前IPO正?；那闆r下，可以實(shí)現三年2-5倍的收益。當然，未來(lái)A股的整體估值會(huì )進(jìn)一步下降，如果考慮到新三板企業(yè)的成長(cháng)性，新三板Pre-IPO的投資收益仍然是非?？捎^(guān)的。

如何開(kāi)展新三板Pre-IPO投資，筆者認為，對于新三板的股權投資仍然應該參考PE投資決策流程，在快速利用公開(kāi)市場(chǎng)收集新三板企業(yè)基本信息的基礎上，開(kāi)展對該企業(yè)的詳細盡調（包括現場(chǎng)走訪(fǎng)、高管和中介機構訪(fǎng)談、上下游盡調以及財務(wù)核查等等）。通過(guò)詳細的盡調，把新三板股權投資的風(fēng)險降到最低。

對于制約新三板Pre-IPO投資最大障礙的“三類(lèi)股東”問(wèn)題，筆者相信，十九大后，監管部門(mén)一定會(huì )有一個(gè)明確的說(shuō)法，到時(shí)新三板Pre-IPO投資將迎來(lái)三年黃金時(shí)期。

聲明：本文來(lái)自  繹眼看新三板（公眾號）  作者：朱為繹