案例簡(jiǎn)述

2017年7月25日，天龍新材（839221）發(fā)布收購報告書(shū)，稱(chēng)公司控股股東柯迪隆、天龍輕紡向中建材通用機械、中建材國際裝備過(guò)戶(hù)其持有的80100萬(wàn)股股票，占公司90%的股權，以抵償負債13.77億元，中建材通用機械、中建材國際裝備為本次收購的一致行動(dòng)人，其控制人為中國建材（3323.HK）。本次收購完成后，中國建材（3323.HK）成為天龍新材（839221）的實(shí)際控制人。

本次收購主要是通過(guò)仲裁裁決的方式進(jìn)行，轉讓方以過(guò)戶(hù)天龍新材（839221）股份的方式抵償其對收購人所負債務(wù)，未直接涉及向轉讓方支付貨幣資金行為。上述債務(wù)主要是因收購人與杭州灣化纖、天龍數碼長(cháng)期進(jìn)行原材料代理采購業(yè)務(wù)合作形成。

柯迪隆、天龍輕紡、天龍新材（839221）、杭州灣化纖、天龍數碼股權關(guān)系如下：天龍新材（839221）控股股東為柯迪隆、天龍輕紡，分別持股79.78%、20.22%，實(shí)際控制人為趙旱雨，趙旱雨為柯迪隆、天龍輕紡的持股股東，分別持股79.78%、20.22%；趙旱雨同時(shí)為杭州灣化纖、天龍數碼的董事長(cháng)兼實(shí)際控制人，趙旱雨持有天龍控股集團49%的股權，天龍控股持有杭州灣化纖75%的股權。

收購人中建材通用機械、中建材國際裝備系屬同一控股股東，股權關(guān)系如下：中建材國際物產(chǎn)分別直接持有中建材通用機械和中建材國際裝備89.15%和96.17%的股權，是收購人的控股股東；中國建材（3323.HK）直接持有中建材進(jìn)出口100%股權，中建材進(jìn)出口直接持有中建材國際物產(chǎn)100%股權，中建材集團（3323.HK）是收購人的實(shí)際控人。中建通用機械、中建材國際裝備為本次收購的一致行動(dòng)人。

本次收購主要是由于天龍新材（839221）實(shí)際控制人趙旱雨控股公司杭州灣化纖負債累累，無(wú)力償債，將債務(wù)全部轉移至關(guān)聯(lián)擔保公司天龍新材（839221），天龍新材（839221）資產(chǎn)負債率大，無(wú)法償債，用股權抵債。

二

交易方案

2.1交易概要

2017年7月25日，天龍新材（839221）發(fā)布收購公告：（1）法人股東柯迪隆、天龍輕紡分別向中建材通用機械過(guò)戶(hù)其所持有的38340萬(wàn)股、9720萬(wàn)股股票抵償中建材通用機械債務(wù)8.76億元；（2）法人股東柯迪隆、天龍輕紡分別向中建材國際裝備過(guò)戶(hù)其所持有的25560萬(wàn)股、6480萬(wàn)股股票抵償中建材通用機械債務(wù)5.51億元。

天龍新材（839221）以90%的股份抵償中建材通用機械、中建材國際裝備13.77億的債務(wù)，公司估值總估值15.3億元，截止2016年公司凈資產(chǎn)8.96億，市凈率為1.72倍。

本次收購主要通過(guò)法院仲裁的方式進(jìn)行，未涉及現金支付。

2.2債權轉股權完成收購

標的資產(chǎn)：天龍新材（839221）90%股權

交易對手：中建材通用機械、中建材國際裝備

交易作價(jià)：13.77億（負債）

收購股份數量：80100萬(wàn)股

收購價(jià)格：折算為1.72元/股

三

交易背景

3.1實(shí)際收購方情況

3.1.1 中建材通用機械有限公司

中建材通用機械有限公司成立于2012年9月11日，控股股東中建材國際物產(chǎn)有限公司持股89.15%,是中建材進(jìn)出口下屬子公司，公司自營(yíng)和代理通用機械及其他商品、技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，公司與杭州灣化纖在設備采購方面形成上下游關(guān)系。

3.1.2 中建材國際裝備有限公司

中建材國際裝備有限公司成立于2005年10月20日，控股股東中建材國際物產(chǎn)有限公司持股96.17%，是中建材進(jìn)出口下屬子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括大型成套裝備出口業(yè)務(wù)、配套機電設備、新型材料進(jìn)出口等。公司與杭州灣化纖在原材料采購方面形成上下游關(guān)系。

3.1.3 收購人具有外向收購的動(dòng)力

收購人是中國建材（3323.HK）旗下開(kāi)展國際貿易、工程系統業(yè)務(wù)的綜合服務(wù)平臺，其中，中建材通用機械目前已是國內最主要的高端紡織設備進(jìn)口商之一。收購人與天龍新材（839221）在業(yè)務(wù)上形成上下游關(guān)系。天龍新材（839221）目前沒(méi)有償債能力，公司有價(jià)值的資產(chǎn)主要包括品牌、技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)及生產(chǎn)車(chē)間、設備等固定資產(chǎn)可以?xún)攤?016年年報披露，公司固定資產(chǎn)價(jià)值125476.97萬(wàn)元，債權轉股權，可以獲得公司資產(chǎn)處置權利，抵償收購人因應收賬款回收帶來(lái)的壞賬，同時(shí)，公司具有原材料，設備代購及出口代理優(yōu)勢，收購天龍新材（839221）可以打造從原材料、設備采購、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品出口的商業(yè)閉環(huán)，有助于延伸產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

3.2標的情況

3.2.1 天龍新材（839221）—根扎于滌綸工業(yè)長(cháng)絲生產(chǎn)的品牌企業(yè)

天龍新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天龍新材”）成立于2010年，致力于滌綸工業(yè)長(cháng)絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括FDY滌綸工業(yè)長(cháng)絲、聚酯切片，是民用級產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)的重要原料。

從財務(wù)數據來(lái)看，公司2014、2015、2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為10894.53萬(wàn)元、119393.43萬(wàn)元、106267.34萬(wàn)元，2015、2016年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)995.90%、-10.99%，2014-2016年歸母凈利潤分別為-3893.39萬(wàn)元、2301.59萬(wàn)元、428.63萬(wàn)元，凈利潤同比增長(cháng)-1149.12%、159.12%、-81.38%。

天龍新材（839221）主營(yíng)業(yè)務(wù)為滌綸長(cháng)絲的生產(chǎn)，中建材通用機械、中建材國際裝備制造業(yè)主營(yíng)包括代理設備進(jìn)口、代理采購原材料、代理產(chǎn)品進(jìn)出口、代理招標等，與天龍新材（839221）在主營(yíng)業(yè)務(wù)上形成上下游關(guān)系。

四

點(diǎn)評

4.1中國建材（3323.HK）債權轉股權收購天龍新材（839221），沖減壞賬損失

本次并購主要是由于天龍新材（839221）實(shí)際控制人趙旱雨控股公司浙江杭州灣股份有限公司對中建材通用機械、中建材國際裝備有限公司欠債13.78億，無(wú)力償還，其關(guān)聯(lián)擔保公司天龍新材（839221）承擔所有債務(wù)，但天龍新材經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)力償還13.78億巨額債務(wù)，中建材通用機械、中建材國際裝備通過(guò)法院仲裁的方式將債權轉為股權，獲得公司的控制權。天龍新材（839221）目前有價(jià)值的資產(chǎn)主要為廠(chǎng)房、設備等固定資產(chǎn)，截止2016年，公司固定資產(chǎn)有12.55億。收購人獲得公司90%的股權，擁有對資產(chǎn)的處置權利，可以抵償部分債款。

4.2與同洲電子（002052）類(lèi)似，實(shí)際控制人因巨額債務(wù)被仲裁而導致控制權易主

2016年4月，同洲電子（002052）實(shí)際控制人袁明因欠款小牛龍行8.7億巨額債務(wù)，無(wú)力償還，經(jīng)仲裁機構裁決，袁明以其持有的123,107,038股同洲電子（002052）股票抵償所欠小牛龍行8.7億元債務(wù)，小牛龍行根據協(xié)議條款另向袁明先生支付3.3億元補償。與同洲電子（002052）實(shí)際控制權變更類(lèi)似，天龍新材（839221）因無(wú)力償還中建材通用機械、中建材國際裝備的13.8億巨額債務(wù)，經(jīng)仲裁，天龍新材（839221）以90%的股權抵償。