近期，中信證券與50余家掛牌公司密集解除持續督導，新三板“寒冬期”讓整個(gè)市場(chǎng)信心不足，券商們也在有意縮減其新三板業(yè)務(wù)。然而，包括招商證券在內的另外一批證券公司似乎選擇了背道而馳，悄悄接手被“拋棄”的掛牌公司。

招商證券承接12家掛牌公司督導工作業(yè)績(jì)有好有壞

在龍頭券商中信證券退出后，作為國內大型券商之一的招商證券低調接手其中的十幾家掛牌公司，似乎在積極布局新三板業(yè)務(wù)。

據不完全統計，自2016年4月30日年報披露期限日至8月15日，中信證券已同51家掛牌公司解除了持續督導協(xié)議。其中，招商證券承接了其中12家公司的主辦券商工作并對其履行持續督導職責。

12家掛牌公司2016年財務(wù)狀況：

記者梳理這12家公司發(fā)現，由于整體數量不多，因此這些掛牌公司在行業(yè)上并沒(méi)有明顯特征。經(jīng)營(yíng)狀況倒是有好有壞，但整體一般。其中，營(yíng)業(yè)收入上億的有4家，5000萬(wàn)以下的3家；凈利潤最高為2000多萬(wàn)，也有虧損1000多萬(wàn)的，4家公司2016年凈利潤處于虧損狀態(tài)。

其中，山東明大化學(xué)科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：明大科技，證券代碼：870316.OC）于2016年12月15日在掛牌新三板，公司及全資子公司明輝新材料主營(yíng)基礎化工產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)，主要包括硫酸、氨基磺酸、氰尿酸、硫酸銨產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。據其公開(kāi)資料顯示，這家公司還是全國第一家獲得食品級硫酸生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。

明大科技2016年營(yíng)收1.99億元，較上年增長(cháng)55.97%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2369.43萬(wàn)元，較上年的517.92萬(wàn)元增加1851.51萬(wàn)元，增幅為357.49%。其全資子公司明輝新材料貢獻營(yíng)收1.12億元，實(shí)現凈利潤1115.00萬(wàn)元。明大科技算是這12家掛牌公司中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)最好的，從財務(wù)數據上看，也已滿(mǎn)足IPO上市的財務(wù)指標，若未來(lái)公司有意向在IPO上市，招商證券也算是撿了個(gè)寶。

此外，招商證券接手的12家掛牌公司中也有幾家2016年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不太理想。其中，天津市鴻遠電氣股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：鴻遠電氣，證券代碼：830844.OC）就存在累計虧損，且業(yè)績(jì)仍有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。

數據顯示，鴻遠電氣2016年營(yíng)業(yè)收入為1150.93萬(wàn)元，比去年同期的1250.36萬(wàn)元下降7.95%；凈利潤持續虧損377.33萬(wàn)元，比去年同期虧損的185.08萬(wàn)元下降103.88%。據了解，鴻遠電氣于2014年7月18日在新三板正式掛牌，報告期內，公司的主要產(chǎn)品或服務(wù)從終端電器、配電電器等低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售變?yōu)榈蛪弘娖鳟a(chǎn)品的研發(fā)、定制、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及用電安全、節能、智能整體解決方案。業(yè)務(wù)變更在報告期內未產(chǎn)生明顯的經(jīng)濟效益，造成公司虧損增加。

在中信證券忙著(zhù)與這些掛牌公司解除督導關(guān)系的時(shí)候，同樣屬于大券商的招商卻選擇將這些公司收入麾下，其中還有幾家掛牌公司的經(jīng)營(yíng)狀況并不如人意，不知其用意何在？記者根據招商證券公開(kāi)披露的聯(lián)系方式，就其在新三板業(yè)務(wù)上的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行采訪(fǎng)，但并沒(méi)有收到回復。

據悉，招商證券于2013年3月在股轉系統取得其主辦券商推薦業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)。據東方財富Choice數據篩選，截止目前（2017年8月25日），招商證券共推薦掛牌公司355家，持續督導公司392家，在目前新三板94家券商中，推薦掛牌家數排名第6，持續督導家數排名第4。

主辦券商推薦掛牌家數排名前10情況：

主辦券商持續督導家數排名前10情況：

數據來(lái)源：東方財富Choice數據

此外，有一個(gè)點(diǎn)還可以關(guān)注，有關(guān)研報顯示，截止2017年2月15日，根據“實(shí)際控制人為國有企業(yè)”這一標準錄得新三板中共有374家具有國資背景企業(yè)，在新三板10584家企業(yè)中占比3.53%。其中，2017年截止2月15日，新增掛牌國有資本背景企業(yè)19家，共有65家券商在新三板上為具有國資背景的企業(yè)服務(wù)。就主辦券商持續督導企業(yè)家數來(lái)看，招商證券以為19家國資背景企業(yè)持續督導在93家券商中排名第三。

數據顯示，招商證券2016年營(yíng)業(yè)收入為116.95億元，同比下降53.76%；實(shí)現歸母凈利潤54.03 億元，同比下降 50.47%。報告期內，招商證券新三板新增掛牌企業(yè)145家，行業(yè)排名第8；完成新三板定向發(fā)行項目98家，其融資金額為59.54億元，發(fā)行數目和融資金額在行業(yè)排名第6。同時(shí)，督導掛牌公司家數309家，行業(yè)排名升至第6。

據記者了解，新三板全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)逐漸成為券商們選擇的方向。2016年年報顯示，招商證券在新三板上將重點(diǎn)放在了掛牌后的市場(chǎng)，其用意是想以做市與股權激勵定增等銷(xiāo)售業(yè)務(wù)結合的方式，增強做市業(yè)務(wù)對其他業(yè)務(wù)的帶動(dòng)作用。

小券商新三板業(yè)務(wù)大充血 同一券商對接明顯

除大券商招商證券之外，像國融證券、中天國富證券（原名：海際證券）和聯(lián)儲證券這樣的小券商也選擇了擴充其新三板業(yè)務(wù)，通過(guò)接手其他券商退出的掛牌公司為自己充血。人退我進(jìn)，前有券商剛離場(chǎng)，后面又有另一批在等著(zhù)接手，券商們在新三板上的角逐，充滿(mǎn)了趣味性。

在《投資有道》雜志前一篇關(guān)于中小券商縮減新三板業(yè)務(wù)的文章中有統計過(guò)，今年以來(lái)大通證券、西南證券以及中山證券已分別與28家、25家和17家掛牌公司解除了督導協(xié)議。值得注意的是，在上述三家證券公司退出后，國融證券、中天國富證券和聯(lián)儲證券又分別接手了其退出的掛牌公司。其中，國融證券承接大通證券退出的18家掛牌公司的持續督導主辦券商工作，中天國富證券和聯(lián)儲證券則分別接手西南證券和中山證券退出的10家和9家掛牌公司。

據東方財富Choice數據篩選，截止2017年8月24日，國融證券、中天國富證券和聯(lián)儲證券督導家數分別為229家、18家和15家。由于國融證券本身督導掛牌公司的基數比較大，因此新接手過(guò)來(lái)的公司占比不是很大，但中天國富證券和聯(lián)儲證券接手的比例就很高了。其中，中天國富證券目前的督導家數總共為18家，就接手了西南證券退出的10家掛牌公司；而聯(lián)儲證券目前督導家數15家，接手中山證券退出的9家公司，幾乎是大充血式的增入。

縱觀(guān)這些被解除督導關(guān)系的掛牌公司，除了券商出于自身戰略發(fā)展考慮解除外，掛牌公司的經(jīng)營(yíng)狀況和公司業(yè)務(wù)是否規范也成為券商選擇退出的重要因素。這些掛牌公司中經(jīng)營(yíng)狀況有好有壞，有的掛牌公司2016年財務(wù)狀況已經(jīng)達到IPO上市的標準；有的掛牌公司營(yíng)收3000萬(wàn)，凈利潤虧損近2000萬(wàn)，也有營(yíng)收300多萬(wàn)，凈利潤僅有20萬(wàn)的。

中天國富證券原名為海際證券，屬于上市公司中天金融的子公司，8月2日中天金融發(fā)布公告，將海際證券名稱(chēng)變更中天國富證券。上述三家證券公司中，中天國富證券接手的10家公司中2016年沒(méi)有虧損的，經(jīng)營(yíng)狀況最低的為中山愛(ài)科（837777.OC）2016年營(yíng)收338.18萬(wàn)元，凈利潤僅有20.08萬(wàn)元。此外，國融證券接手的這18家掛牌公司營(yíng)收上億的有6家，營(yíng)收最少900多萬(wàn)，凈利潤最高為3000多萬(wàn)，凈利潤虧損3家。其中，永強農業(yè)（832903.OC）2016年營(yíng)收3251.47萬(wàn)元，凈利潤虧損1779.07萬(wàn)元。

國融證券接手公司2016年財務(wù)狀況：

中天國富證券接手掛牌公司2016年財務(wù)狀況：

聯(lián)儲證券接手掛牌公司2016年財務(wù)狀況：

記者發(fā)現，券商在選擇掛牌公司時(shí)，券商與券商“一對一”接手情況比較明顯。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，在一家證券公司退出為掛牌公司督導時(shí)會(huì )被另外一家證券公司集中接手。這種“一對一”接手情況在上述4家證券公司中均有體現。

比如，在西南證券與25家掛牌公司解除督導工作后，中天國富證券接手了其中的10家；中山證券退出督導的17家掛牌公司，其中的9家被聯(lián)儲證券接手。對于小券商來(lái)說(shuō)，尋找合適的項目并不占優(yōu)勢，通過(guò)接手其他券商解除督導的掛牌公司，成為其快速擴充業(yè)務(wù)的有效方式。

對于小券商來(lái)說(shuō)，壯大業(yè)務(wù)、積累資本才有翻盤(pán)的機會(huì )，因此在大券商們選擇縮減其三板業(yè)務(wù)的時(shí)候，業(yè)績(jì)一般的掛牌公司找不到督導券商對于小券商的機會(huì )也就來(lái)了，即使是“燙手山芋”也可以暫時(shí)飽腹。但市場(chǎng)有風(fēng)險，投資還需謹慎，每年的券商評級始終是對券商執業(yè)能力的一個(gè)大考核。

相關(guān)數據顯示，從2016年5月1日至2017年4月30日，股轉系統開(kāi)具了近80張的罰單，新三板業(yè)務(wù)成了券商最易丟分的一部分，被股轉系統出具自律監管的原因多為“未持續督導掛牌企業(yè)的信披違規問(wèn)題、盡職調查不徹底、做市業(yè)務(wù)不規范”。由此可見(jiàn)，券商在持續督導掛牌企業(yè)中的壓力重大，一不留神，掛牌公司遭處罰券商就要被扣分，花錢(qián)不說(shuō)還可能被降級。