原料價(jià)格上升、下游需求減弱，競爭優(yōu)勢不明顯，議價(jià)能力較弱，常青樹(shù)上半年業(yè)績(jì)大變臉，首次出現虧損。第四批環(huán)保督查全面啟動(dòng)，下半年部分化工品漲價(jià)將進(jìn)一步擠壓盈利空間，常青樹(shù)下半年業(yè)績(jì)難改觀(guān)。

2017年8月8日，山東常青樹(shù)膠業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：常青樹(shù)，證券代碼：834826.OC）披露了今年的中報，中報顯示公司上半年營(yíng)業(yè)收入達到6756.16萬(wàn)元，同比微增2.09%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤為-398.25萬(wàn)元，同比暴跌566.35%，凈利潤自2015年掛牌以來(lái)首次出現虧損。此外常青樹(shù)資產(chǎn)負債率較同期上升3.8個(gè)百分點(diǎn)，達到50.35%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~由正轉負，為-210.76萬(wàn)元，其他財務(wù)指標均呈下滑狀態(tài)。

僅僅半年時(shí)間業(yè)績(jì)變臉，常青樹(shù)究竟經(jīng)歷了什么？

成本上升成中期虧損最大原因

2017年中報顯示，常青樹(shù)的銷(xiāo)售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為405.61萬(wàn)元、798.56萬(wàn)元和144.57萬(wàn)元，分別同比增長(cháng)-5.04%、-12.95%和32.54%，除了財務(wù)費用較大幅度增長(cháng)外，銷(xiāo)售費用和管理費用均有一定減少。三費收入占比為19.96%，低于2016年同期的21.96%，高于2015年同期的15.11%，常青樹(shù)的期間費用近三年也有一定幅度的減少。

事實(shí)上今年上半年常青樹(shù)由盈轉虧的主要原因是營(yíng)業(yè)成本的上升。

中報顯示，常青樹(shù)上半年營(yíng)業(yè)成本達到5703.90萬(wàn)元，同比增長(cháng)13.69%，而當期營(yíng)業(yè)收入僅為6756.16萬(wàn)元，同比增長(cháng)2.09%，毛利率由去年同期的24.19%降低至15.57%，營(yíng)業(yè)成本的過(guò)快上升及營(yíng)業(yè)收入的較低增長(cháng)擠壓了公司盈利的空間。

上游猛漲，給常青樹(shù)噴灑了“萎靡劑”

常青樹(shù)是一家專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)膠粘劑的企業(yè)，主要從事萬(wàn)能膠、噴膠、鞋膠和玻璃膠等七大系列上百種型號的膠粘劑的研發(fā)生產(chǎn)與銷(xiāo)售，作為一家化工企業(yè)，其營(yíng)業(yè)成本的高低與化工原料的價(jià)格走勢高度相關(guān)。常青樹(shù)生產(chǎn)膠粘劑所需要的原料主要有溶劑油、松香、樹(shù)脂和二甲基硅氧烷混合環(huán)體（DMC）及二氯甲烷等化學(xué)原料，原料的價(jià)格占營(yíng)業(yè)成本的85%以上。

資料顯示上述原料的價(jià)格年初至今受?chē)H油價(jià)、國內相關(guān)產(chǎn)業(yè)供給側改革和環(huán)保核查等多重因素作用下普遍上漲，走出了一波行情?；ぴ系纳蠞q改善了相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，但也同時(shí)抬升了下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，壓縮了企業(yè)的盈利空間。

常青樹(shù)所用的原料二氯甲烷、環(huán)氧樹(shù)脂、DMC和溶劑油2016年下半年開(kāi)始上漲，今年1-6月份價(jià)格分別上漲18.75%、-3.03%、20.59%和3.76%。

下游萎縮，給常青樹(shù)戴了緊箍咒

今年房地產(chǎn)的調控政策不斷升級，房地產(chǎn)“住而非炒”成主旋律，多地限購力度升級，房地產(chǎn)調控政策有效降低了市場(chǎng)的需求。此外在今年降低金融杠桿、防范金融風(fēng)險及貨幣政策偏緊等多重因素影響之下，房地產(chǎn)的銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售金額均出現一定程度的回落。

相關(guān)數據顯示，2017年上半年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額5.06萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.50%，商品房銷(xiāo)售面積7.47億平方米，商品房銷(xiāo)售額累計達到5.92萬(wàn)億元，分別同比增長(cháng)16.10%和21.50%，增速較同期有所放緩，但仍處于較高速度增長(cháng)。但全國市場(chǎng)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的分化情況明顯，上半年一二線(xiàn)城市量跌價(jià)穩，三四線(xiàn)城市得益于去庫存的推動(dòng)，呈現出量?jì)r(jià)齊升的態(tài)勢。以新房成交面積來(lái)看，上半年一線(xiàn)城市新房成交面積呈下降趨勢，二線(xiàn)新房成交面積有一定上升，三四線(xiàn)城市比較平穩。

常青樹(shù)的下游客戶(hù)主要集中在建筑、房地產(chǎn)和家居裝修等領(lǐng)域。從銷(xiāo)售區域來(lái)看，常青樹(shù)的產(chǎn)品主要銷(xiāo)往國內，2016年內銷(xiāo)占比達到了95.60%，其客戶(hù)集中在華東地區，銷(xiāo)售占比也達到40.08%，除此以外華北和華南地區的銷(xiāo)售占比也占到了15.28%和13.99%。不過(guò)今年上半年二線(xiàn)城市和三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)較好的成交情況對常青樹(shù)的業(yè)績(jì)提升沒(méi)有起到大的作用，公司營(yíng)業(yè)收入微幅增長(cháng)，但由于成本端上升較快，公司業(yè)績(jì)首虧。

競爭優(yōu)勢不明顯，議價(jià)能力較弱，常青樹(shù)下半年業(yè)績(jì)難改觀(guān)

中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會(huì )統計，2015年膠粘劑銷(xiāo)售收入達到844.3億元，膠粘劑產(chǎn)量達到了686.8萬(wàn)噸，膠粘劑的銷(xiāo)售收入和產(chǎn)量近幾年均保持10%左右的增速。但膠粘劑行業(yè)內企業(yè)眾多，目前國內膠粘劑企業(yè)約有3500家，分布在全國近30個(gè)省份，規?？傮w偏小，市場(chǎng)集中度較低。國內膠粘劑上市企業(yè)有回天新材（300041.SZ）、康達新材（002669.SZ）、高盟新材（300200.SZ）和硅寶科技（300019.SZ），四大上市公司的市場(chǎng)占有率僅有1.68%。在新三板掛牌的膠粘劑企業(yè)除了常青樹(shù)外，還有青晨科技（832032.OC）、晨日科技（832032.OC）等十余家掛牌企業(yè)。雖然膠粘劑行業(yè)內企業(yè)眾多，但像優(yōu)邦科技（837513.OC）等部分企業(yè)依靠差異化競爭戰略，專(zhuān)注于電子電器等細分領(lǐng)域，發(fā)揮其競爭優(yōu)勢。

但像常青樹(shù)這樣的企業(yè)，雖然有一定的產(chǎn)品研發(fā)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，但其面對的下游行業(yè)主要是房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)，且要面臨回天新材等大企業(yè)的競爭，相對而言無(wú)論是產(chǎn)品研發(fā)能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力還是產(chǎn)品議價(jià)能力，均處于不利地位，想咸魚(yú)翻身，還是有一定難度的。

此外，8月8日第四批中央環(huán)境保護督查將全面啟動(dòng)，督察組將對吉林、山東、四川等8省份開(kāi)展督查進(jìn)駐工作，重點(diǎn)盯住中央高度關(guān)注、群眾反映強烈、社會(huì )影響惡劣的環(huán)境問(wèn)題等相關(guān)問(wèn)題，在此背景下，部分化工產(chǎn)品價(jià)格會(huì )有一定的上漲，而這對常青樹(shù)下半年的業(yè)績(jì)改善帶來(lái)較大的負面影響。

下半年常青樹(shù)的業(yè)績(jì)難改觀(guān)。