這年頭，吹牛的企業(yè)真是太多了。

2017年7月5日，韓都電商發(fā)布股票發(fā)行報告書(shū)稱(chēng)，以17.27元/股的價(jià)格向8位投資者募資1.2億元，投后估值36.2億元。

是的，這估值跟韓都電商創(chuàng )始人的預想還相差甚遠。

韓都衣舍創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼CEO趙迎光在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，韓都將開(kāi)啟“品牌商+服務(wù)商”雙輪驅動(dòng)模式，力爭在2026年達成‘121齊步走目標’，即服務(wù)1000個(gè)品牌，達到2000億市值，創(chuàng )造1000個(gè)千萬(wàn)富翁，更誓言完不成業(yè)績(jì)就裸奔。

富姐還算了一下，這定增價(jià)格并不便宜，對應的2016年靜態(tài)PE近40倍，相對同行高出很多。

問(wèn)題在于，廣發(fā)乾合等進(jìn)場(chǎng)機構也沒(méi)有和韓都電商簽訂對賭條款，難道這些機構也對韓都電商信心滿(mǎn)滿(mǎn)？

富姐翻了一下此輪定增的預案，發(fā)現韓都電商還給今年業(yè)績(jì)作出了預測，預計2017年銷(xiāo)售金額為20億元。

問(wèn)題來(lái)了，韓都電商的豪言壯語(yǔ)及預測是對未來(lái)充滿(mǎn)信心還是吹牛皮？還是只為融資添素材？

【 一 】

先給各位介紹主角。

韓都電商主營(yíng)業(yè)務(wù)為服裝的設計、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，為消費者提供一攬子服裝時(shí)尚解決方案，也就是所謂的“淘品牌”。

2017年7月5日，韓都電商發(fā)布股票發(fā)行報告書(shū)稱(chēng)，以17.27元/股的價(jià)格向廣發(fā)乾和等8位投資者募資1.2億元，投后估值達到36.2億元。

是的，韓都電商離2000億元市值還像隔著(zhù)銀河那么遠?？赡苡腥苏f(shuō)了，離實(shí)現預想不是還有九年嗎？

就目前而言，能實(shí)現2000億元市值的公司也是寥寥無(wú)幾，新三板上千億市值的也就九鼎集團，關(guān)鍵是，這個(gè)數字還是虛的，除此之外，A股市場(chǎng)民營(yíng)企業(yè)在2000億元市值以上僅有3家，而成立僅4年的韓都電商想用一個(gè)九年加入2000億元市值隊伍的想法還是值得考究。

需要補充的是，中國最大鞋履零售商百麗巔峰市值也就1500億港元左右。

說(shuō)回融資方案。富姐還算了一下，此輪融資增發(fā)價(jià)格并不便宜，對應的2016年靜態(tài)PE達到39.25倍，而A股服裝電商太平鳥(niǎo)、森馬服飾2016年靜態(tài)PE分別為27.26倍、14.86倍。

一般來(lái)說(shuō)，高定價(jià)附帶著(zhù)嚴苛的對賭，但富姐翻遍了報告書(shū)也沒(méi)找到，這就奇怪了，就認購對象來(lái)說(shuō)，包括券商直投等知名投資機構，投資風(fēng)格更偏向于嚴謹，而這次不簽保障條款也愿意高價(jià)進(jìn)場(chǎng)，他們到底看中了韓都電商什么？

【 二 】

或許在此前發(fā)布的股票發(fā)行預案中能找到答案。

2017年3月31日，韓都電商發(fā)布定增預案稱(chēng)，預計2017年、2018年營(yíng)收分別為20億元、27億元，同比增長(cháng)40%、35%。

那么，這個(gè)預測到底靠不靠譜？還是想給融資做素材？

富姐給出觀(guān)點(diǎn)之前，先給各位看看韓都電商現實(shí)情況。

東財choice顯示，韓都電商2015年、2016年分別錄得營(yíng)收12.6億元、14.32億元，同比增長(cháng)51.55%、13.67%。單從數據來(lái)看，韓都電商2016年營(yíng)收增速大幅放緩。

這跟韓都電商的商業(yè)模式不無(wú)關(guān)系。

與其他服裝電商不同的是，韓都電商商業(yè)模式十分新穎，打造了柔性供應鏈，基于數據運用能力以及對合作工廠(chǎng)的管理磨合。

但問(wèn)題是，就目前來(lái)說(shuō)，服裝行業(yè)上游價(jià)格基本上是透明的，服裝公司很難在其中擠壓出過(guò)多的利潤，這樣一來(lái)，生產(chǎn)環(huán)節的毛利率就有很明顯的天花板。那么，對于服裝公司來(lái)說(shuō)，掌控供應鏈產(chǎn)生的利潤十分有限，況且服裝行業(yè)具有較高的同質(zhì)性，只能通過(guò)較高的品牌溢價(jià)來(lái)實(shí)現盈利，但對于韓都電商來(lái)說(shuō)可能并不適用。

公開(kāi)資料顯示，韓都電商追求“款式多、更新快、性?xún)r(jià)比高”的產(chǎn)品理念，也就是所謂的“快時(shí)尚”，而快時(shí)尚相比于其他時(shí)尚品牌更為便宜，性?xún)r(jià)比高，品牌溢價(jià)低。

光大證券研報指出，品牌服飾行業(yè)在2011年-2015年就進(jìn)入“調整期”，高庫存和高加價(jià)倍率問(wèn)題顯現。2015年至今雖然進(jìn)入“弱復蘇期”，但行業(yè)發(fā)展驅動(dòng)力主要為內生增長(cháng),合理增速早已下降。這樣一來(lái)，服裝價(jià)格高企，缺乏提價(jià)空間，單做服裝是很難走通的，韓都電商開(kāi)始謀求轉型。

韓都電商在2016年財報中說(shuō)了，將全面開(kāi)放九大系統，打造二級生態(tài)系統，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)品牌生態(tài)系統階段，即韓都衣舍4.0。所謂的二級生態(tài)，就是電商代運營(yíng)。

但是，韓都電商的電商服務(wù)短期內還沒(méi)有產(chǎn)生明顯效益。

可以看到，服裝銷(xiāo)售仍在營(yíng)收占比中占大頭，而電商服務(wù)僅占到1.16%。

另外，電商代運營(yíng)這一塊并不只是韓都電商在做，市場(chǎng)深耕者眾多，包括寶尊電商等等。

《2017中國品牌電商服務(wù)行業(yè)研究報告》顯示，寶尊電商2016年全年交易額為175.74億元人民幣，同比增長(cháng)86.4%遠超行業(yè)規模增速，以超過(guò)25%的市場(chǎng)份額穩居龍頭地位。

在目前商業(yè)模式轉型的初始階段，韓都電商想實(shí)現市值及業(yè)績(jì)齊飛的愿想并不容易。當然了，這一切都是基于韓都電商過(guò)往資料進(jìn)行推測，可能并不全面，而韓都電商此前的預測與豪言是吹牛還是信心滿(mǎn)滿(mǎn)，現在先不下結論，或能在即將發(fā)布2017年中報找到答案。

對于韓都電商，你怎么看？歡迎留言。