創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展是我國面向未來(lái)的一項重大戰略，深圳因其經(jīng)濟迅速崛起、開(kāi)放包容的心態(tài)被譽(yù)為“創(chuàng )新之城”，而創(chuàng )新需要一個(gè)良好的環(huán)境，其中很重要的一點(diǎn)就是資金支持。因此，挖貝新三板研究院選取來(lái)自深圳的兩家VC深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投，分析其投資風(fēng)格，特別是在新三板上的布局。研究發(fā)現，兩家機構整體投資風(fēng)格、偏好相似，在新三板上，達晨創(chuàng )投參投企業(yè)盈利能力更強。

體量差距明顯 但業(yè)績(jì)表現不相上下

深創(chuàng )投全稱(chēng)深圳市創(chuàng )新投資集團有限公司，是深圳市政府1999年出資并引導社會(huì )資本出資設立的、專(zhuān)業(yè)從事創(chuàng )業(yè)投資的有限責任公司。據其官網(wǎng)披露，截至2017年6月底，深創(chuàng )投已投資項目758個(gè)，累計投資金額約292億元，其中124家投資企業(yè)分別在全球16個(gè)資本市場(chǎng)上市。

達晨創(chuàng )投全稱(chēng)深圳市達晨創(chuàng )業(yè)投資有限公司，成立于2000年4月。據最新數據，達晨創(chuàng )投共管理18期基金，管理基金總規模200億元；投資企業(yè)402家，成功退出101家，其中67家企業(yè)上市，34家企業(yè)通過(guò)企業(yè)并購或回購退出。同時(shí)，已有77家企業(yè)在新三板掛牌，有12家企業(yè)完成IPO預披露等待證監會(huì )審核。

整體來(lái)看，盡管在體量上深創(chuàng )投具有絕對的優(yōu)勢，但是兩家機構的業(yè)績(jì)表現都非常優(yōu)秀，下文將進(jìn)一步分析其投資風(fēng)格與投資偏好。

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投基本信息（挖貝新三板研究院制圖）

資本寒冬下兩家機構表現迥異

創(chuàng )投圈在2016年有一個(gè)熱詞“資本寒冬”，然而據IT桔子網(wǎng)站數據，2016年是深創(chuàng )投投資金額最高的一年，達到112.83億元，是2015年60.22億元的近2倍；不過(guò)，從投資公司數量來(lái)看，2015年居首，約為110家，2014年、2016年則相差無(wú)幾，在45家左右。

深創(chuàng )投投資公司數量及金額（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：IT桔子（縱坐標軸應為左側億人民幣，右側事件數量。）

達晨創(chuàng )投的數據似乎印證了“資本寒冬”的說(shuō)法，其投資金額由2015年639.17億元銳減至2016年45.07億元；與此同時(shí)，2016年的投資項目數量卻有所增加，說(shuō)明單個(gè)項目拿到的融資額在減少，估值低迷。

達晨創(chuàng )投投資公司數量及金額（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：IT桔子（縱坐標軸應為左側億人民幣，右側事件數量。）

投資偏好相似 單筆投資多為數千萬(wàn)元

數據顯示，兩家機構的單筆投資金額集中在數千萬(wàn)元，自成立以來(lái)，深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投分別有133筆、104筆數千萬(wàn)元的投資，上億元的投資則分別有29筆、39筆，這也表明了兩家機構雄厚的實(shí)力。

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投投資金額分布（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：IT桔子

從投資輪次看，兩家機構的投資輪次分布曲線(xiàn)幾乎重合，其中A輪為最常進(jìn)入的輪次，其次是B輪；其他融資階段則參與的較少。

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投投資輪次分布（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：IT桔子

從投資行業(yè)看，兩家機構均關(guān)注TMT等新興領(lǐng)域，深創(chuàng )投投資最多的三個(gè)行業(yè)分別是硬件、企業(yè)服務(wù)、游戲，達晨創(chuàng )投投資最多的行業(yè)分別是企業(yè)服務(wù)、硬件、文化娛樂(lè )，整體投資偏好較為相似。

深、達投資行業(yè)分布（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：IT桔子

深創(chuàng )投新三板投資標的買(mǎi)價(jià)貴一倍

在了解了深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投的整體投資風(fēng)格和偏好后再來(lái)看其在新三板上的投資狀況與布局。公開(kāi)資料顯示，深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投參投的新三板企業(yè)分別有87家、52家， 挖貝新三板研究院統計發(fā)現兩家機構投資企業(yè)的平均市盈率分別為42.53倍、22.34倍，表明深創(chuàng )投新三板投資標的買(mǎi)價(jià)較之達晨創(chuàng )投幾乎貴一倍。

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投投資新三板公司平均市盈率（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：挖貝新三板研究院

省份分布集中 行業(yè)偏好基本一致

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投投資的新三板企業(yè)分布較為集中，整體趨勢較為相似。按投資企業(yè)數量，廣東、北京、上海、江蘇位列第一梯隊，陜西、湖南、湖北排在第二梯隊，其他省份均無(wú)明顯優(yōu)勢。

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投投資新三板企業(yè)省份分布（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：挖貝新三板研究院

兩家機構投資新三板企業(yè)的行業(yè)分布特點(diǎn)與其整體投資偏好表現一致，按照Wind三級行業(yè)統計，企業(yè)分布最多的兩個(gè)行業(yè)是機械、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)。從下圖可以看出，兩家機構的整體投資偏好均為T(mén)MT領(lǐng)域，細分領(lǐng)域上有一定差異。

深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投投資行業(yè)分布（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：挖貝新三板研究院

達晨創(chuàng )投參投新三板企業(yè)盈利能力較強

挖貝新三板研究院對深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投參投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標進(jìn)行統計后發(fā)現，以均值來(lái)衡量，深創(chuàng )投參投企業(yè)的營(yíng)收規模幾乎是達晨創(chuàng )投參投企業(yè)的兩倍，2014-2016年皆是如此；然而，從凈利潤指標來(lái)看，兩家機構參投企業(yè)的凈利潤均值差距不大，2015、2016年達晨創(chuàng )投參投企業(yè)的凈利潤更是超過(guò)了深創(chuàng )投；以2016年為例進(jìn)行說(shuō)明，深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投參投企業(yè)的營(yíng)收均值分別為3.41億元、2.14億元，而凈利潤均值分別為1530.79萬(wàn)元、1728.17萬(wàn)元，說(shuō)明后者的盈利能力更強。從成長(cháng)性看，兩家機構參投企業(yè)的營(yíng)收同比增長(cháng)率、凈利同比增長(cháng)率變化幅度較大，不過(guò)始終保持營(yíng)收規模不斷擴大。

2014-2016年投資新三板企業(yè)營(yíng)收概況（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：挖貝新三板研究院

2014-2016年投資新三板企業(yè)凈利概況（挖貝新三板研究院制圖）

來(lái)源：挖貝新三板研究院

附：深創(chuàng )投、達晨創(chuàng )投參投新三板明星企業(yè)名單

（下表按企業(yè)市值進(jìn)行篩選，分別選取兩家機構參投企業(yè)中市值最高的10家公司作為明星企業(yè)。）

深創(chuàng )投參投新三板明星企業(yè)（挖貝新三板研究院制圖）

達晨創(chuàng )投參投新三板明星企業(yè)（挖貝新三板研究院制圖）