7月31日晚，天目湖IPO首發(fā)獲通過(guò)。時(shí)隔29個(gè)月，A股再添一家景區企業(yè)。

景區企業(yè)上市難，恐怕和大部分景區企業(yè)以"門(mén)票經(jīng)濟"為主導的收入結構脫不了干系。

作為上市公司的"后備軍"，新三板31家景區企業(yè)中有4家計劃IPO，成功過(guò)會(huì )的天目湖有哪些借鑒意義？

如何擺脫“門(mén)票經(jīng)濟”

資料顯示，天目湖位于江蘇省溧陽(yáng)市天目湖旅游度假區，主要從事旅游景區的開(kāi)發(fā)管理和經(jīng)營(yíng)，所涉經(jīng)營(yíng)項目主要包括景區經(jīng)營(yíng)、水世界主題公園、溫泉、酒店、旅行社等相關(guān)旅游業(yè)務(wù)。

天目湖近三年的門(mén)票收入占比并沒(méi)有超過(guò)30%，而且近兩年門(mén)票收入占比還有下降的趨勢。

與大部分景區類(lèi)企業(yè)“靠門(mén)票收入為主”不同的是，天目湖近兩年的二次消費收入增長(cháng)明顯。近三年，公司景區門(mén)票業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重約26%-30%，景區二次消費收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重約28%-31%。

二次消費主要指游船、索道、纜車(chē)、奇石館等園區內的收費項目。

2016年，二次消費收入已成為天目湖最大收入來(lái)源，占比31%，高于當年門(mén)票收入占比26%，天目湖正在逐步擺脫“門(mén)票經(jīng)濟”。

天目湖分別與天目湖管委會(huì )、天目湖集團簽訂了《資源租賃合同》，景區門(mén)票及游船業(yè)務(wù)依托于所租賃的旅游資源。

若合同不能續約，剔除門(mén)票、游船相關(guān)的收入和成本費用后，2014年、2015年、2016年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.75億元、3億元和2.96億元，凈利潤分別為4647萬(wàn)元、4544萬(wàn)元和5754萬(wàn)元。

天目湖業(yè)績(jì)仍符合發(fā)行上市條件，不影響景區以外的酒店、溫泉、水世界、旅行社等業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

相較于天目湖，新三板景區企業(yè)中，避暑山莊（870861）近三年門(mén)票收入占比約78%-99%，喬家大院（871666）近2年門(mén)票收入占比超98%。

執惠分析師表示，新三板景區企業(yè)的業(yè)務(wù)都比較單一，不涉及旅行社、酒店等其他業(yè)務(wù)主體，沖A股存在較大難度，想上市還有很長(cháng)一段路要走。

“景區企業(yè)應該去考慮如何增加或深度開(kāi)發(fā)其他業(yè)務(wù)品類(lèi)，來(lái)提高景區門(mén)票的復購率、入園率，延長(cháng)游客的停留時(shí)間，進(jìn)而提升甚至是改變景區的收益結構。”

如何處理門(mén)票收入

據論壇君不完全統計，正接受上市輔導的新三板景區企業(yè)有陜西旅游（870432）、西域旅游（832461）和喀納斯（834246）3家，還有正處于中止審查狀態(tài)的恐龍園（833745），這意味著(zhù)，目前大概有4家新三板景區企業(yè)計劃上市。

景區類(lèi)公司上市除需符合常規條件外，還需比照2006年12月31日出臺的《風(fēng)景名勝區管理條例》進(jìn)行規范。其中最重要的是第三十七條：

”進(jìn)入風(fēng)景名勝區的門(mén)票，由風(fēng)景名勝區管理機構負責出售。門(mén)票價(jià)格依照有關(guān)價(jià)格的法律、法規的規定執行。

風(fēng)景名勝區內的交通、服務(wù)等項目，應當由風(fēng)景名勝區管理機構依照有關(guān)法律、法規和風(fēng)景名勝區規劃，采用招標等公平競爭的方式確定經(jīng)營(yíng)者。

風(fēng)景名勝區管理機構應當與經(jīng)營(yíng)者簽訂合同，依法確定各自的權利義務(wù)。經(jīng)營(yíng)者應當繳納風(fēng)景名勝資源有償使用費。“

對于天目湖來(lái)說(shuō)，并不存在這方面的煩惱。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司所在的天目湖旅游度假區未被認定為國家級風(fēng)景名勝區，因此把門(mén)票收入納入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入范圍是合規的。

并且，天目湖坦言，現在和未來(lái)都沒(méi)有申報成為省級風(fēng)景名勝區或國家級風(fēng)景名勝區的計劃。溧陽(yáng)市人民政府也從未就天目湖所屬景區，向相關(guān)主管部門(mén)提交過(guò)風(fēng)景名勝區的申請。

就算景區位于風(fēng)景名勝區，企業(yè)想上市也并不是說(shuō)完全束手無(wú)策：

1調整收入結構，非門(mén)票收入進(jìn)入上市公司

根據已上市景區企業(yè)的先例，可以通過(guò)進(jìn)行門(mén)票收入拆分，將門(mén)票收入保留在景區管理機構，其他非門(mén)票收入進(jìn)入擬上市公司。

2015年3月26日，九華旅游成功上市，但在此之前它曾經(jīng)被否過(guò)。

九華旅游（603199）2009年IPO上市被否，原因之一是景區門(mén)票內含客運費，有搭售之嫌。

根據九華旅游2015年招股說(shuō)明書(shū)，九華山管委會(huì )授權公司專(zhuān)營(yíng)九華山風(fēng)景區內部旅游客運業(yè)務(wù)。2011年9月15日起，九華山風(fēng)景區正式開(kāi)始實(shí)施"兩票分離"：門(mén)票由九華山管委會(huì )單獨銷(xiāo)售；客運票由客運公司單獨銷(xiāo)售。

2景區管理機構委托上市公司管理，公司收取管理費

對于門(mén)票收入占絕對比重的企業(yè)，可以考慮通過(guò)景區管理機構委托管理的形式，對景區實(shí)行綜合管理服務(wù)：景區門(mén)票的經(jīng)營(yíng)全部由景區管理機構管理，擬上市公司通過(guò)與景區管理機構簽訂《委托管理協(xié)議》收取固定的管理費。

這個(gè)方法可以參照曲江文旅。據曲江文旅（600706）披露，曲江社會(huì )中心委托曲江文旅對大唐芙蓉園、曲江池遺址公園及唐城墻遺址公園進(jìn)行運營(yíng)管理，委托期限為20年。

曲江文旅負責大唐芙蓉園、遺址公園的運營(yíng)管理，收取管理酬金，并且可以在景區進(jìn)行經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，曲江文旅按比例分享上述經(jīng)營(yíng)性收入。

其中，遺址公園景區的經(jīng)營(yíng)性收入分配方式為：

第一至五年期間，景區的經(jīng)營(yíng)性收入100%歸曲江文旅所有；第六至十年期間，景區的經(jīng)營(yíng)性收入92%歸曲江文旅所有；第十一至十五年期間，景區的經(jīng)營(yíng)性收入90%歸曲江文旅所有；第十六至二十年期間，景區的經(jīng)營(yíng)性收入88%歸曲江文旅所有。