近日邁得醫療工業(yè)設備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“邁得醫療”)在證監會(huì )官網(wǎng)披露了招股書(shū)擬沖擊A股，然而邁得醫療想要成功登陸A股似乎并不容易。在闖關(guān)前夕，邁得醫療的營(yíng)收、凈利潤出現雙降的情形，不免讓投資者對公司未來(lái)的持續盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。與此同時(shí)，邁得醫療還存在對單一客戶(hù)依賴(lài)度升溫的情形，業(yè)內人士認為，這種寄生式的經(jīng)營(yíng)模式存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，可能成為邁得醫療闖關(guān)IPO路上的“隱患”。

闖關(guān)前夕業(yè)績(jì)下滑

邁得醫療于2015年掛牌新三板，在公司近幾年業(yè)績(jì)表現較為樂(lè )觀(guān)的情況下，邁得醫療萌生了進(jìn)軍A股的想法。不過(guò)，邁得醫療在闖關(guān)前夕營(yíng)收、凈利潤出現雙降的情形，這為公司能否順利拿到A股入場(chǎng)券帶來(lái)一定的不確定性。

財務(wù)數據顯示，邁得醫療在2014-2016年實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別約為1.41億元、1.45億元和1.39億元，對應實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2451.23萬(wàn)元、3218.79萬(wàn)元和2339.69萬(wàn)元，報告期內，邁得醫療在扣非后凈利潤方面實(shí)現的數額分別為2246.64萬(wàn)元、2940.53萬(wàn)元和3092.41萬(wàn)元。依此計算，邁得醫療在2016年實(shí)現歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降27.3%，對于凈利潤下滑的原因，邁得醫療表示，“2016年公司確認股份支付928萬(wàn)元計入管理費用，從而影響了2016年當期的營(yíng)業(yè)利潤指標”。

招股書(shū)顯示，邁得醫療主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫用耗材智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，公司設備的可實(shí)現的自動(dòng)化程度可分為單機、連線(xiàn)機及其他類(lèi)，邁得醫療的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于安全輸注系列設備，該產(chǎn)品在近幾年的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在八成以上。然而，邁得醫療單機安全輸注系列設備近三年的銷(xiāo)售數量卻持續走低，由2014年的80臺降至2016年的34臺，相應的銷(xiāo)售收入也由7309.92萬(wàn)元降至2888.05萬(wàn)元。

相比之下，公司的連線(xiàn)機安全輸注系列設備銷(xiāo)售金額則呈現連年走高的趨勢。數據顯示，連線(xiàn)機安全輸注系列設備在2014-2016年實(shí)現銷(xiāo)售收入分別約為4982.12萬(wàn)元、7401.45萬(wàn)元和9251.54萬(wàn)元，期間該產(chǎn)品的銷(xiāo)售數量分別為35臺、35臺以及37臺，也就是說(shuō)，邁得醫療連線(xiàn)機安全輸注系列設備的銷(xiāo)售數量在三年內僅增加了2臺。

血液凈化系列產(chǎn)品作為邁得醫療未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，該產(chǎn)品的盈利能力似乎并不理想，具體來(lái)看，單機血液凈化類(lèi)產(chǎn)品在2014年銷(xiāo)售數量?jì)H為1臺，在2016年銷(xiāo)售數量?jì)H僅增加至2臺。連線(xiàn)機血液凈化類(lèi)產(chǎn)品在2015年銷(xiāo)售數量為2臺，該產(chǎn)品在2016年銷(xiāo)售數量增加至6臺，不過(guò)期間的銷(xiāo)售收入僅為1189.56萬(wàn)元，而該產(chǎn)品在2015年的銷(xiāo)售收入約為979.49萬(wàn)元。

在著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來(lái)，邁得醫療業(yè)績(jì)的下滑，將在一定程度上會(huì )對上市造成一定影響。宋清輝還補充道，在監管日益趨嚴背景下，扣非后凈利潤3000萬(wàn)元目前成為審核的一道隱形紅線(xiàn)，在這條紅線(xiàn)附近過(guò)會(huì )的概率會(huì )低一些。在此情況下，邁得醫療闖關(guān)A股存在一定的不確定性。

單一客戶(hù)依賴(lài)癥凸顯

除了在上市前夕出現營(yíng)收、凈利雙降情形外，邁得醫療在報告期內對單一客戶(hù)依賴(lài)度逐漸凸顯，在業(yè)內人士看來(lái)，過(guò)度依賴(lài)單一客戶(hù)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險性。

招股書(shū)顯示，報告期內邁得醫療呈現主要客戶(hù)銷(xiāo)售收入較為集中的特點(diǎn)。在2014年、2015年及2016年，邁得醫療向前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別約為7354.9萬(wàn)元、1.04億元和1.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.03%、72.11%和75.62%。在前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比逐年走高的背后，邁得醫療對單一客戶(hù)江西洪達的依賴(lài)癥也逐步凸顯出來(lái)。

據邁得醫療披露的報告期內前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售情況表顯示，2014年，邁得醫療對江西洪達實(shí)現的銷(xiāo)售收入僅約為840.85萬(wàn)元，占當年邁得醫療營(yíng)業(yè)收入的5.95%。到了2015年，江西洪達對邁得醫療營(yíng)業(yè)收入貢獻飆漲至5073.5萬(wàn)元，并一舉成為邁得醫療的第一大客戶(hù)。隨著(zhù)排位的提升，邁得醫療對江西洪達銷(xiāo)售額占公司營(yíng)業(yè)收入的比例也大幅上升，江西洪達在2015年的銷(xiāo)售額占邁得醫療當年營(yíng)業(yè)收入的35.06%。

2016年，江西洪達依舊穩居在邁得醫療第一大客戶(hù)的寶座，數據顯示，江西洪達在2016年對邁得醫療營(yíng)業(yè)收入的貢獻數額約為4893.16萬(wàn)元，占邁得醫療2016年營(yíng)業(yè)收入的35.09%，盡管江西洪達在銷(xiāo)售數額上較2015年有所減少，不過(guò)江西洪達在2016年的銷(xiāo)售額仍占報告期內邁得醫療前五大客戶(hù)的約46.41%。

對比后不難發(fā)現，相對而言，邁得醫療其他客戶(hù)的營(yíng)收占比比較小，諸如2016年邁得醫療的第二大客戶(hù)為三鑫醫療（300453），實(shí)現的銷(xiāo)售額約為1991.84萬(wàn)元，占公司2016年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額的比例為18.89%。此外，江西科倫在2014年為邁得醫療第一大客戶(hù)，不過(guò)，該公司近幾年對邁得醫療營(yíng)收的貢獻卻逐年走低，數據顯示，邁得醫療對江西科倫在2014年、2015年以及2016年的銷(xiāo)售額分別為2955.02萬(wàn)元、923.98萬(wàn)元和633.21萬(wàn)元。

在宋清輝看來(lái)，邁得醫療嚴重依賴(lài)單一客戶(hù)上市，被業(yè)內稱(chēng)之為“寄生式”IPO，不但IPO被否的幾率很高，而且抵抗市場(chǎng)風(fēng)險能力很弱，長(cháng)期下去還會(huì )影響企業(yè)的核心競爭力。

一位不愿具名的分析師在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，客戶(hù)依賴(lài)是公司缺乏市場(chǎng)開(kāi)拓能力的表現，就目前情況來(lái)看，由于邁得醫療對江西洪達的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例相對較高，如果部分客戶(hù)出于經(jīng)營(yíng)狀況或需求變化原因，大幅削減對公司產(chǎn)品的采購，將會(huì )影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。

核心技術(shù)人員流失

值得注意的是，邁得醫療近幾年還存在員工人數持續減少的情況。

招股書(shū)顯示，邁得醫療擬在上市后募資約2.64億元，用于醫用耗材智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設和技術(shù)中心建設兩個(gè)項目建設，其中醫用耗材智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設項目擬投入的金額約為1.71億元。對于該項目實(shí)施的合理性，邁得醫療表示，公司亟須通過(guò)此次募投項目的實(shí)施，擴大廠(chǎng)區面積、增加專(zhuān)用設備及生產(chǎn)人員數量以解除產(chǎn)能不足對業(yè)務(wù)發(fā)展構成的限制。

然而，北京商報記者注意到，邁得醫療公司員工存在連年減少的情形。記者登錄股轉系統，對邁得醫療2015年、2016年年報進(jìn)行梳理后發(fā)現，該公司在2015年初在冊的員工人數為326人，其中生產(chǎn)人員為173人，到了2015年末，邁得醫療的員工數量降為311人，其中生產(chǎn)人員數量更是減少至155人。邁得醫療在2016年年報中披露的員工情況表顯示，截至2016年末，公司在冊的員工人數為304人，其中生產(chǎn)人員為148人。

北京商報記者還發(fā)現，邁得醫療在2015年的核心工作人員為4名，但在2016年，邁得醫療的核心技術(shù)人員減少至3人，邁得醫療對此在2016年的年報中做出解釋稱(chēng)，“報告期內有1名核心技術(shù)人員離職”。邁得醫療還表示，公司擁有合理的“人才梯隊”結構，同時(shí)該核心技術(shù)人員與公司簽訂了商密秘密保密協(xié)議及競業(yè)限制協(xié)議，該員工的離職不會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)造成影響。

在技術(shù)中心建設項目上，邁得醫療稱(chēng)，該項目將在充分發(fā)揮公司現有研發(fā)能力基礎上，引進(jìn)先進(jìn)設備與人才。然而，招股書(shū)顯示，邁得醫療員工受教育程度最高學(xué)歷為碩士，截至2016年末，邁得醫療的碩士學(xué)歷員工人數為7人，并無(wú)博士學(xué)歷，碩士學(xué)歷的員工人數也僅占員工總數的2.3%。

宋清輝認為，一般而言，醫療企業(yè)員工的整體教育背景都較高，這是由醫療企業(yè)的性質(zhì)所決定的。盡管員工的教育背景與公司的業(yè)績(jì)并無(wú)直接關(guān)系，但在一定程度上卻與公司的研發(fā)能力呈正相關(guān)關(guān)系，員工的教育背景過(guò)低，或會(huì )對公司的研發(fā)能力形成一定的制約。

針對公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者曾以發(fā)采訪(fǎng)函的形式對邁得醫療進(jìn)行采訪(fǎng)，不過(guò)截至記者發(fā)稿前，對方并未做出回復。