新三板做市商躺著(zhù)賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)一去不復返，多家券商做市業(yè)務(wù)負責人對第一財經(jīng)記者表示，今年做市業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

7月6日，第一財經(jīng)新三板峰會(huì )在上海召開(kāi)，參會(huì )券商做市部門(mén)負責人圍繞做市制度、做市商功能、做市行業(yè)和做市業(yè)務(wù)轉型展開(kāi)討論。

近日，受到創(chuàng )新層預期落空、基金產(chǎn)品到期和產(chǎn)業(yè)資本減持等多重壓力，三板做市指數跌至1050點(diǎn)附近，接近股指基準點(diǎn)。與此同時(shí)，新三板交易制度改革停滯，做市企業(yè)紛紛把交易方式改為協(xié)議，給做市商帶來(lái)巨大壓力。

不過(guò)，制度缺失也在倒逼做市商更加關(guān)注企業(yè)的質(zhì)量和成長(cháng)性。規模較大、業(yè)績(jì)較穩定，以及成長(cháng)性好、競爭壁壘比較高的做市企業(yè)仍然受到追捧。今年前6月，不到15%的做市股票貢獻了41%的做市成交額。

告別"躺著(zhù)賺錢(qián)"時(shí)代

新三板做市商躺著(zhù)賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)一去不復返，多家券商做市業(yè)務(wù)負責人對第一財經(jīng)表示，今年做市業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

做市制度是新三板借鑒境外資本市場(chǎng)為場(chǎng)外證券市場(chǎng)定制的交易方式，于2014年8月正式試點(diǎn)。做市商的作用是給難以估值的成長(cháng)性中小企業(yè)提供報價(jià)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差實(shí)現盈利。不過(guò)，由于新三板市場(chǎng)流動(dòng)性低迷，價(jià)差收入向來(lái)不被新三板做市商列為主要收入來(lái)源。

中泰證券做市業(yè)務(wù)部負責人郝鋼在第一財經(jīng)新三板夏季峰會(huì )上表示，即使按照最大5%價(jià)差計算，以上半年做市成交總金額，平均每家做市商價(jià)差收入大約在1500萬(wàn)元，這對于投資規模較大的做市商基本上是虧損的，因此靠差價(jià)來(lái)盈利不可持續。

截至7月6日，今年以來(lái)新三板市場(chǎng)股票成交累計金額為1278億元，其中做市股票成交累計529億元。值得注意的是，周四新三板做市成交金額僅1.73億元，不僅已經(jīng)低于協(xié)議轉讓?zhuān)抑挥袇f(xié)議轉讓成交金額的三分之一。

實(shí)際上，過(guò)去新三板做市商賺錢(qián)更多依靠類(lèi)似自營(yíng)的模式，通過(guò)折價(jià)取得庫存股和持倉市值的增長(cháng)實(shí)現浮盈。2015年時(shí)，新三板做市企業(yè)數量較少，市場(chǎng)資金充裕。不過(guò)，市場(chǎng)供需很快發(fā)生了扭轉，做市商福利煙消云散。

7月5日，三板做市指數再度創(chuàng )下歷史新低，收于1053.4點(diǎn)，逼近股指基準值。經(jīng)歷過(guò)2015年市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后，三板做市指數從2015年底開(kāi)啟了漫長(cháng)的下跌趨勢，今年一季度曾一度連續翻紅，但4月開(kāi)始持續下跌，累計下跌10%，創(chuàng )下連續下跌交易日最多的歷史記錄。

天風(fēng)證券中小企業(yè)服務(wù)中心總經(jīng)理張玉璽在峰會(huì )表示，三板做市指數下跌的原因包括后續政策沒(méi)有如期推出，從需求端進(jìn)場(chǎng)資金和投資者數量并沒(méi)有明顯增加，同時(shí)市場(chǎng)面臨減持壓力，一方面中小股東信心松動(dòng)，另一方面2015年市場(chǎng)高峰時(shí)大量成立的短期基金進(jìn)入退出期，帶來(lái)拋售壓力。

除了行情下跌，踩中“雷股”也令做市商遭受損失。今年4月，首屆創(chuàng )新層做市企業(yè)公準股份由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險暴露，做市股價(jià)從4元一度跌成“仙股”，5家做市商被埋。去年楓盛陽(yáng)的董事長(cháng)因控股股權被司法凍結后，9家做市商蜂擁出逃，公司股價(jià)不及最高點(diǎn)的零頭。

申萬(wàn)宏源做市交易總部總經(jīng)理劉虎認為，在目前買(mǎi)賣(mài)供需不平衡狀況下，做市商只能通過(guò)雙邊報價(jià)不斷向下調整價(jià)格，減緩做市商庫存股壓力上升，以此達到市場(chǎng)相對平衡，降低做市風(fēng)險。

制度缺失倒逼做市商

7月4日，創(chuàng )新層企業(yè)利和興與利樹(shù)股份公司公告稱(chēng)將把交易方式從做市轉為協(xié)議。第二屆創(chuàng )新層剛剛實(shí)施，就有16家創(chuàng )新層企業(yè)準備轉為協(xié)議。

以做市交易配套創(chuàng )新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)的政策初衷似乎受到冷遇。截至周四，新三板11200多家企業(yè)中，共有做市轉讓企業(yè)1534家，比年初減少了116家?？鄢?2家由協(xié)議新轉為做市的企業(yè)，得到今年從做市退回協(xié)議轉讓的企業(yè)數量接近200家。

東北證券股轉業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理胡乾坤在第一財經(jīng)峰會(huì )上表示，很多企業(yè)從做市轉讓方式變成協(xié)議的表面原因主要是三類(lèi)股東上市障礙問(wèn)題，以及國資背景券商在企業(yè)IPO前退出避免劃轉社保等。

他認為深層次問(wèn)題在于，新三板市場(chǎng)定位和交易方式能否與時(shí)俱進(jìn)，新三板市場(chǎng)融資效率下降導致企業(yè)選擇IPO。同時(shí)新三板交易制度沒(méi)有進(jìn)一步改進(jìn)和優(yōu)化，導致企業(yè)放棄做市。他預計未來(lái)轉協(xié)議的企業(yè)數量還會(huì )增加。

去年12月，股轉公司副總經(jīng)理隋強在蘇州演講時(shí)稱(chēng)，解決新三板流動(dòng)性問(wèn)題需要改革現行交易體制問(wèn)題，增加大宗交易機制、豐富做市商的類(lèi)型數量等。

記者了解到，私募機構做市試點(diǎn)評審工作已經(jīng)完成，但至今尚未啟動(dòng)，試點(diǎn)私募機構做市部門(mén)處于閑置狀態(tài)。而作為做市交易的補充制度，盤(pán)后大宗交易遲遲沒(méi)有下文。

不過(guò)，制度缺失也在倒逼做市商更加關(guān)注企業(yè)的質(zhì)量和成長(cháng)性。雖然新增做市企業(yè)減少，但是做市板塊內部開(kāi)始出現分化，做市商仍然在不斷后續加入優(yōu)質(zhì)企業(yè)做市。今年前6月，不到15%的做市股票貢獻了41%的做市成交額。

安信證券做市業(yè)務(wù)部負責人凌潔認為，雖然市場(chǎng)低迷，流動(dòng)性有集中的態(tài)勢。“主要是兩類(lèi)企業(yè)，要么規模比較大、業(yè)績(jì)比較穩定，要么成長(cháng)性好、競爭壁壘比較高、市場(chǎng)空間比較大。對于這些企業(yè)，做市商和投資者達成了一致預期，投資者認可做市商報價(jià)，做市商的價(jià)值發(fā)現和引領(lǐng)功能得到體現。”

中金公司新三板做市部負責人譚漢豪認為，放開(kāi)35人定增限制，推出新三板公開(kāi)發(fā)行也有助于做市交易發(fā)揮作用。他表示，股權分散度很重要，一方面要增加市場(chǎng)參與人數，另外也要改革發(fā)行制度，只有交易人數增加，交易才會(huì )活躍。

據股轉系統統計，新三板市場(chǎng)股票成交分化特征顯著(zhù)，集中于股權分散度較高企業(yè)。從股東人數分布來(lái)看，今年上半年，股東人數在100人以上的891只股票成交合計740多億元，占全市場(chǎng)成交金額的六成左右。