上周末披露的“全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行備案材料審查進(jìn)度表”顯示，截至今年6月初，共有377家新三板公司在審。記者發(fā)現，有的公司在短短6天之內就獲得了股轉系統出具的新增股份登記函，但有80家公司停留在發(fā)行備案材料審查進(jìn)度表中已超過(guò)3個(gè)月，一些企業(yè)甚至反復“拉鋸”超過(guò)兩年。“拉鋸”企業(yè)問(wèn)題何在？那些快速通過(guò)的企業(yè)又有何訣竅呢？

股轉系統“偏愛(ài)”哪類(lèi)股票發(fā)行

按照業(yè)務(wù)規則，股轉系統對掛牌企業(yè)的股票發(fā)行采取備案制進(jìn)行管理。企業(yè)對外發(fā)行募資后，在驗資完成后的10個(gè)交易日內，應遞交相關(guān)材料，由審查員進(jìn)行形式審查，符合標準的，由股轉系統出具股份登記函，在完成登記后可進(jìn)行公開(kāi)轉讓。

數據顯示，部分三板掛牌企業(yè)的增發(fā)備案耗時(shí)不到20個(gè)工作日即通過(guò)審查，獲得了股轉系統出具的新增股份登記函。其中，耗時(shí)最短的公司從股轉公司收到備案材料到出具新增股份登記函，僅等待了6個(gè)工作日。

這些公司的增發(fā)備案緣何能一路綠燈呢？記者梳理部分快速獲得股轉系統批復的增發(fā)項目發(fā)現，募集資金用途披露詳細、發(fā)行對象較少且無(wú)復雜背景的增發(fā)方案，均能較快地通過(guò)審查。而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)優(yōu)異，也是這些公司的共性。

最新一期的備案材料審查進(jìn)度表顯示，2017年5月23日，主營(yíng)云計算以及運維管理服務(wù)的安暢網(wǎng)絡(luò )在提交備案材料后的第六個(gè)工作日，即獲得了股轉系統出具的新增股份函。安暢網(wǎng)絡(luò )的發(fā)行方案中，募資擬主要用于補充研發(fā)費用投入以及海外平臺建設（數據中心、骨干網(wǎng)絡(luò )建設、設備采購），并償還銀行貸款。其中，公司對于研發(fā)費用投入的披露具體到了項目人員的工資、服務(wù)器及寬帶成本等細化門(mén)類(lèi)。

無(wú)獨有偶，美電貝爾和航宇新材兩家公司審核同樣僅耗時(shí)6個(gè)工作日。同為補充流動(dòng)資金，航宇新材和美電貝爾披露的發(fā)行方案，完全符合2016年8月股轉系統發(fā)布的《掛牌公司股票發(fā)行常見(jiàn)問(wèn)題解答（三）——募集資金管理、認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資》的相關(guān)要求。從發(fā)行對象來(lái)看，美電貝爾的唯一發(fā)行對象廣電運通為公司在冊股東，航宇新材的認購對象則是包括以主辦券商國泰君安為主的共6名對象。

此外，智藍生物、志成股份、新生活在內的近10家公司均在提交備案材料申請后的20個(gè)工作日內獲得股轉系統出具的新增股份登記函。其中不得不提的是智藍生物的審核過(guò)程，股轉系統于2017年3月1日收到公司的備案材料后，3月10日向公司進(jìn)行了第一次反饋。智藍生物僅用了一天即“神速”完成了反饋回復，并在9個(gè)工作日內獲得了股份登記函。

經(jīng)記者初步統計，上述在短時(shí)間內即獲得審核通過(guò)的公司均在2016年交出了不俗的營(yíng)收答卷。其中，志成股份歸屬公司股東凈利潤增幅144.84%，航宇新材凈利潤增幅136.02%，美電貝爾凈利潤增幅則達到了157.48%。

發(fā)行“困難戶(hù)”凸顯兩大問(wèn)題

記者統計發(fā)現，目前在審的377家新三板公司中，約80家公司在名單上停留已經(jīng)超過(guò)3個(gè)月。其中停留時(shí)間最長(cháng)的是方正證券(9.800, 0.00, 0.00%)推薦掛牌的天躍科技，公司2015年4月遞交材料，最后一次收到反饋是2015年5月，至今停留在表格中。

與快速獲得股份登記函的公司不同，這些反復“拉鋸”的企業(yè)情況千差萬(wàn)別，但普遍存在兩大問(wèn)題：一是存在一種或多種與業(yè)務(wù)規則沖突的情況，如存在募集資金用途、連續發(fā)行、特殊條款等潛在問(wèn)題；二是許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善。

某券商內部人士向記者表示，他了解的公司是因為違反了股轉系統去年8月8日發(fā)布的《股票發(fā)行問(wèn)答（三）》，造成備案難以通過(guò)。比如在募集資金的使用方面，股轉公司在問(wèn)答中明確，募集資金應用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金不得用于持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)或借予他人、委托理財等財務(wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。同時(shí)，募集所得資金亦不得通過(guò)質(zhì)押、委托貸款或其他方式變相改變募集資金用途。這就令一些對募集資金“另有想法”的公司左右為難。

此外，針對連續發(fā)行中的出現的部分問(wèn)題，以及對認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資等問(wèn)題出具的相關(guān)規則和解答，也讓業(yè)務(wù)上存在瑕疵的公司在備案過(guò)程中舉步維艱。

另一方面，記者對80家停留超過(guò)三個(gè)月的企業(yè)統計發(fā)現，這80家公司中，有28家公司出現了較大幅度的凈利潤波動(dòng)，其中不少公司2016全年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比滑坡嚴重，有一些公司營(yíng)收情況連續為負。

以2016年9月向股轉系統提交備案的ST大衛為例，盡管公司2016年營(yíng)業(yè)收入大幅上漲了648.14%，但其歸屬股東的凈利潤卻連續兩年為負，并且相比2015年下降了303.45%。隨后，公司在今年2月份的臨時(shí)股東大會(huì )上通過(guò)了終止此次股票發(fā)行的議案。有意思的是，ST大衛改聘了會(huì )計師事務(wù)所，并再次推出了發(fā)行方案，發(fā)行目的由此前的市場(chǎng)拓展變更為員工股權激勵。