市場(chǎng)關(guān)于“首批創(chuàng )新層公司在分層準入標準和維持標準中選擇，兩者符合其一，即可成功保層”的傳言，或許并非空穴來(lái)風(fēng)。

日前，新三板在線(xiàn)獲悉，2017年創(chuàng )新層調整時(shí)，“雙50”標準有所放松。具體來(lái)看，此次分層調整，首批創(chuàng )新層公司在分層準入標準和維持標準中選擇，二者符合其一，即可成功保層。

上周日(5月21日)，1329家新一輪創(chuàng )新層調整初選名單出爐后，不少新晉準創(chuàng )新層公司是既高興又忐忑——“能進(jìn)創(chuàng )新層，公司價(jià)值得到認可和體現;忐忑的是，公司很可能只能創(chuàng )新層‘一年游’，保層標準尤其是其中的‘雙50’標準擔心達不到”。

所謂“雙50”，即“合格投資者不少于50人，最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%”。根據2016年5月27日公布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》，首批創(chuàng )新層公司要想保層，除了年報在“4.30”之前披露、公司治理完善、以及無(wú)非標審計意見(jiàn)與監管處罰等要求外，還必須“過(guò)三關(guān)”——通過(guò)股轉系統董秘資格考試的董秘和上述“雙50”條件。

“雙50”條件或放寬

“雙50”維持條件，最令創(chuàng )新層公司“頭痛”——算算自家情況，怎么看似乎都不合標。新三板在線(xiàn)根據東方財富choice數據篩選后發(fā)現，321家退層的首批創(chuàng )新層公司中，高達173家公司最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比均在50%以下，占比達53.89%。

這類(lèi)保層失敗的掛牌公司中，不乏華誼創(chuàng )星等明星公司，同時(shí)還有科順?lè )浪?、盛景網(wǎng)聯(lián)等正沖刺IPO上市標的，當然也有米米樂(lè )這樣麻煩纏身的公司。

遺憾的是，針對“截至2017年4月30日的合格投資者不少于50人”這一項，新三板在線(xiàn)無(wú)法獲取相關(guān)公司最新數據。目前公開(kāi)可查的官方最新股東戶(hù)數的截至日期，均為2016年12月31日。

以這個(gè)時(shí)間節點(diǎn)來(lái)看，321家被降層的公司中，高達178家首批創(chuàng )新層公司2016年年報公布的最新股東戶(hù)數少于50人。其中，昶昱黃金、正通電子等21家降層公司截至2016年12月31日的股東戶(hù)數還是個(gè)位數，均少于10人。

事實(shí)上，不看“雙50”條件的話(huà)，前述企業(yè)中，昶昱黃金等12家均符合創(chuàng )新層準入標準一與標準二，尤其是匯生通、中科盛創(chuàng )、元一傳媒三家公司同時(shí)符合兩個(gè)標準。

對于“雙50”維持條件，市場(chǎng)始終保持爭議狀態(tài)。5月10日，全國股轉系統監事長(cháng)鄧映翎曾提到，通過(guò)一年的摸著(zhù)石頭過(guò)河，已經(jīng)意識到新三板的分層標準需要完善;分層標準在做進(jìn)一步的研究，要進(jìn)一步完善，爭取在今年推出。

前述股轉系統人士也曾表示，按照去年的標準和目前已披露年報看，創(chuàng )新層中有超400家公司不符合創(chuàng )新層標準，會(huì )被調出;將近900家公司達到創(chuàng )新層的標準，會(huì )被調入。

如今，按照5月21日的創(chuàng )新層最新調整名單來(lái)看，被調出的公司數是321家，低于上述人士所說(shuō)的400家;同時(shí)，新晉創(chuàng )新層企業(yè)也只有710家，與該人士所言新調入數差了190家左右。

如此看來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于“首批創(chuàng )新層公司在分層準入標準和維持標準中選擇，兩者符合其一，即可成功保層”的傳言，或許并非空穴來(lái)風(fēng)。至少，從退層公司數量減少的情況來(lái)看，股轉系統似乎放松了首批創(chuàng )新層公司保層的條件。

事實(shí)上，忽略“雙50”條件后，321家降層公司中，或許也有更多公司有可能重新獲得進(jìn)入創(chuàng )新層資格。新三板在線(xiàn)根據東方財富choice數據篩選發(fā)現，降層公司中，有111家符合創(chuàng )新層準入條件標準一，44家符合標準二，暫不考慮合格投資者情況后符合標準三的公司也有23家。

值得一提的是，悅游網(wǎng)絡(luò )、冠新軟件這兩家公司符合三個(gè)分層準入條件?？傆嬒聛?lái)，若不考慮“雙50”條件、只看創(chuàng )新層準入標準，321家被調整出創(chuàng )新層名單的公司中，至少100家或許還有機會(huì )保層。

當然，這也看掛牌公司愿不愿意了。比如，新三板在線(xiàn)此前曾統計發(fā)現，321家退層公司中，有80家正沖刺IPO，包括宏源藥業(yè)、有友食品等符合創(chuàng )新層準入條件的公司。對這些公司來(lái)說(shuō)，配套政策遲遲不推出的創(chuàng )新層，顯然沒(méi)有A股吸引力大。

符合準入標準也成功保層

排除“雙50”條件后，創(chuàng )新層維持標準的三個(gè)標準財務(wù)要求，較準入標準低得多。

比如，創(chuàng )新層準入標準一種，最近兩年平均歸屬于掛牌公司股東凈利潤不少2000萬(wàn)元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者未計算依據)，最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者未計算依據)，而維持標準中的這兩個(gè)數值分別是1200萬(wàn)元、6%。

再有同樣是標準二中，創(chuàng )新層準入標準最近兩年平均復合增長(cháng)率不低于50%，維持標準的這兩個(gè)數據則分別是30%。而標準三中，準入標準最近有成交的60個(gè)做市可轉讓日的平均市值不少于6億元，維持標準這一數據則只需要3.6億元。

也就是說(shuō)，若以?huà)炫乒境砷L(cháng)性和發(fā)展情況為參考依據，進(jìn)入創(chuàng )新層公司的資質(zhì)也不會(huì )太差。事實(shí)證明，確實(shí)有不少首批創(chuàng )新層公司“雙50”條件雖不達標，但依然成功保層。

新三板在線(xiàn)根據東方財富choice數據考察發(fā)現，在619家成功保層公司中，14家最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比在50%以下。

這些公司之所以能夠保層，靠得是公司自身經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jì)的硬實(shí)力。以創(chuàng )新層準入標準來(lái)看，14家保層公司符合注重盈利性的標準一和看重成長(cháng)性的標準二。

從另一角度來(lái)看，這些公司股東的市場(chǎng)流動(dòng)性有限，其中只有泰寶醫療等6家公司采取做市轉讓方式。從合格投資者角度，截至2016年12月31日，其中，只有凡拓創(chuàng )意、壹玖壹玖、北超伺、三力制藥和元道通信這5家公司的股東戶(hù)數超過(guò)50人，前述做市企業(yè)的股東戶(hù)數反而都在50人以下。

事實(shí)上，投資門(mén)檻較高的新三板市場(chǎng)上，合格投資者有限也不是啥新話(huà)題。合格投資者一直是保層公司爭搶的對象。但以可查的官方資料來(lái)看，619家保層公司中，多達169家截至2016年12月31日的股東戶(hù)數不足50人。

需要補充的是，以2016年12月31日為時(shí)間節點(diǎn)，只能作為階段性考察。在2017年1月1日至4月30日之間，必然有不少掛牌公司的股東戶(hù)數已經(jīng)有所增長(cháng)并達到50人要求。

比如，保層公司大澤電極符合維持標準第三條。但新三板在線(xiàn)根據東方財富choice數據篩選，該公司最近60可轉讓日實(shí)際成交天數占比是98.33%，但其截至2016年12月31日的股東戶(hù)數只有38名。顯然，在2017年1月至4月期間，這家公司找到了更多合格投資者。