新三板實(shí)行的主辦券商終身督導制度，在近期新三板年報披露期間呈現“新動(dòng)向”，越來(lái)越多掛牌公司被主辦券商出示“黃牌警示”——持續經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性公告，其中不乏創(chuàng )新層的公司。而去年同期，券商的風(fēng)險提示公告多限于年報披露的規范性問(wèn)題，而鮮有涉及持續經(jīng)營(yíng)能力之警示。

券商頻預警

隨著(zhù)新三板年報披露高峰到來(lái)，主辦券商對掛牌公司持續經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險的提示性公告也越發(fā)越多。截至4月26日，共有89家企業(yè)被主辦券商亮出“黃牌”，提示公司存在持續經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險。其中有45家掛牌公司的會(huì )計師事務(wù)所對其財務(wù)報表出具了帶強調事項段的無(wú)保留意見(jiàn)審計報告，占被警示公司數量一半多。

以4月25日為例。當日，掛牌公司盛天彩的主辦券商國盛證券對其發(fā)出“持續經(jīng)營(yíng)能力”的風(fēng)險提示公告。根據盛天彩披露的2013年-2016年度的財務(wù)報表顯示，2016年、2015年、2014年、2013年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-791萬(wàn)元、-429萬(wàn)元、-201萬(wàn)元、-51萬(wàn)元，公司連續四年虧損，且虧損額逐年擴大。對此，大華會(huì )計師事務(wù)所為盛天彩2016年財務(wù)報表出具了帶強調事項段的無(wú)保留意見(jiàn)審計報告。主辦券商國盛證券提示，鑒于公司目前的營(yíng)業(yè)狀況和財務(wù)狀況，其持續經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

在這89家企業(yè)中，絕大多數為基礎層企業(yè)，創(chuàng )新層只有5家；交易方式多為協(xié)議轉讓?zhuān)鍪修D讓方式的企業(yè)僅9家；既為創(chuàng )新層企業(yè)又采用做市轉讓方式的企業(yè)僅4家。

從行業(yè)來(lái)看，出現持續經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的掛牌公司集中在制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，分別為38家和29家，占比分別為43%和33%。

多家做市企業(yè)在券商發(fā)布持續經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險提示公告的第二日，股價(jià)即應聲下跌。力合節能4月25日發(fā)布風(fēng)險提示之后，26日以0.7元開(kāi)盤(pán)，以0.4元收盤(pán)，單日跌幅高達45%。

跌幅最慘的是東方數碼，公司股價(jià)去年年底還是4.4元，今年3月9日主辦券商發(fā)布了該公司持續經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險警告后，股價(jià)加速崩盤(pán)，如今只剩0.42元。公司已經(jīng)申請延期披露年報。該公司只有兩家做市商——天風(fēng)證券與萬(wàn)聯(lián)證券。

資料顯示，東方數碼注冊地在湖北武漢，公司是計算機軟件開(kāi)發(fā)與技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)提供商，主要致力于車(chē)聯(lián)網(wǎng)和醫療信息化領(lǐng)域的軟件產(chǎn)品研發(fā)、SAAS服務(wù)、系統集成、運維管理服務(wù)。

按照規定，4月30日是新三板公司披露年報的截止日，但此后還可以申請兩個(gè)月的延期披露時(shí)間。在被券商提示持續經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)風(fēng)險的掛牌公司中：71家公司已經(jīng)發(fā)布了2016年年度報告，10家公司發(fā)布公告稱(chēng)不能在4月30日之前披露年報，8家公司尚未發(fā)布年報。

追溯危險源

持續經(jīng)營(yíng)能力是判斷一家公司價(jià)值之底線(xiàn)，上述89家公司何以在這個(gè)底線(xiàn)上響起了警報，是什么因素導致其經(jīng)營(yíng)難以持續？

據記者統計，虧損是拉響上述警報的主要原因，達68家，占比76%，其中連續三年虧損的有17家。有些公司虧損情況非常嚴重，比如，主營(yíng)橡膠及塑料制品的ST鴻田，累計經(jīng)營(yíng)性虧損數額巨大，2016年年末凈資產(chǎn)已為負值。做情趣用品電商的春水堂也拉響了虧損警報。

除了虧損的因素，導致持續經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的還有資金鏈問(wèn)題和貸款逾期因素，分別為12家和7家。另外，實(shí)際控制人或者管理層變更、涉及重大訴訟等原因也閃現其中。

在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，導致企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的因素往往相互疊加在一起，而各種內外因素導致的主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮則是核心。

有些公司盡管所處行業(yè)出現回暖，但公司卻無(wú)法因此走出虧損陰霾。典型者是九華山酒。該公司2016年年報顯示，九華山酒營(yíng)業(yè)收入3360萬(wàn)元，同比下降21%；凈利潤為虧損855萬(wàn)元，同比擴大47%。而2014年和2015年，該公司則分別虧損480萬(wàn)元和582萬(wàn)元。除了主營(yíng)持續虧損，公司還涉及一筆金額較大的訴訟。2015年12月九華山酒在一起工程合同糾紛中敗訴，涉及金額1278萬(wàn)元，截至2016年12月31日仍未結清。

弘方股份也是禍不單行。該公司披露的2016年度未經(jīng)審計的財務(wù)報表顯示，期內公司出現營(yíng)業(yè)收入大幅下滑、大額經(jīng)營(yíng)虧損的情況，同時(shí)公司賬面應收賬款金額也較大。此外，公司董事長(cháng)、實(shí)際控制人陳超在一起涉及大額債務(wù)訴訟中敗訴，涉資共3261萬(wàn)。陳超本人也在各種壓力下不堪重負，于4月15日去世。

經(jīng)營(yíng)性危機很容易引發(fā)資金鏈斷裂問(wèn)題。米米樂(lè )、威奧科技、華中自控等貸款逾期而無(wú)力償還，華麗包裝、中云創(chuàng )、拓捷科技等深陷大比例股權質(zhì)押的“泥淖”，大衛之選、壹靈壹、時(shí)空客等甚至因資不抵債被實(shí)施風(fēng)險警示，甚至面臨破產(chǎn)。這些已經(jīng)拉響警報的，都是資金鏈出現問(wèn)題的公司。

可以推斷的是，拉響經(jīng)營(yíng)警報的公司未來(lái)還會(huì )密集出現，因為越晚出年報的，往往越有問(wèn)題，尤其是那些延期披露年報的公司。“隨著(zhù)掛牌數量增至1萬(wàn)多家，難免出現良莠不齊，今年確實(shí)有一批公司出現了問(wèn)題，而且現在監管層對風(fēng)險管控非常嚴，券商都怕被罰，所以都紛紛發(fā)布(持續經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險)公告。”有券商如此表示。