今年以來(lái)，上至國務(wù)院，下至證監會(huì )，都在發(fā)布明確的、利好新三板的消息，市場(chǎng)開(kāi)年紅氛圍很足。

在經(jīng)歷喧囂、爭議、乏人問(wèn)津之后，新三板市場(chǎng)在2017年似乎又再一次步入上升通道，發(fā)起了總攻的沖鋒號：在過(guò)去的18個(gè)交易日里，新三板總成交金額為214.21億元，其中交易額在10億元以上的有15日，日均成交金額11.9億元，環(huán)比增長(cháng)42.86%;日均成交量1.93億股,環(huán)比增長(cháng)34.03%。

與資金走勢相同的是指數的上漲。同時(shí)期，新三板做市指數有12個(gè)交易日出現上漲，甚至出現六連陽(yáng)的現象,。且很重要的是，3月14日開(kāi)盤(pán)不久，做市指數即攀升至1150.67點(diǎn)，請注意，這個(gè)數字創(chuàng )下了去年分層實(shí)施以來(lái)、整整8個(gè)多月的新高。

無(wú)數先輩們血的經(jīng)驗告訴我們：無(wú)量上漲純屬耍流氓，價(jià)量齊升才是市場(chǎng)回暖的開(kāi)始。

新三板沒(méi)有吸引力？大錯特錯

新三板為人詬病的問(wèn)題很多，但對于這個(gè)成長(cháng)中的市場(chǎng)，大家擁有同一個(gè)認知：這是一塊價(jià)值洼地。

數據不會(huì )說(shuō)謊。根據東財Choice，3月15日，新三板市場(chǎng)市盈率（整體法、剔除負值）29.17倍，市凈率（整體法、剔除負值）4倍，市銷(xiāo)率（整體法、剔除負值）3.08倍。由下表可以看到，相較于中小板和創(chuàng )業(yè)板，新三板的估值水平明顯偏低，而在新三板內部，創(chuàng )新層估值水平甚至低于基礎層。

按理說(shuō)，這么一片價(jià)值洼地應該是資本的樂(lè )園，但新三板交投卻持續低迷、乏人問(wèn)津，根本原因在于這個(gè)成長(cháng)中的市場(chǎng)沒(méi)有提供投資者足夠的退出渠道。

目前新三板公認的退出機制主要是以下三種：A股IPO、并購退出、通過(guò)交易轉讓股份，但這三種方式要么因為政策不明朗、要么因為流動(dòng)性問(wèn)題，都導致投資人難以預期投資時(shí)長(cháng)及回報率，加大了投資難度和資金退出難度,因此也難怪2016年三板做市指數跌跌不休,成交額一潭死水。

而本輪量?jì)r(jià)齊升的根本邏輯很大可能在于投資者對“退出渠道”清晰化的預期：pre IPO和“精選層”。這兩個(gè)渠道都明顯提升了項目退出的可行性，一旦具體落實(shí)，投資者即可以按照pre IPO或者“精選層”的標準尋找標的，并按風(fēng)險和收益兌現時(shí)長(cháng)去倒推估值。

目前已有381家掛牌公司正在實(shí)施IPO轉板事宜，其中87家已經(jīng)向證監會(huì )申報IPO上市材料并獲得受理，30家處于IPO審核反饋階段，1家進(jìn)入預先披露更新階段，1家已經(jīng)過(guò)會(huì )待發(fā)。

以IPO扶貧概念龍頭股金丹科技來(lái)看pre IPO的賺錢(qián)效應。去年9月9日，證監會(huì )的“扶貧”風(fēng)刮進(jìn)了新三板；12日當天，金丹科技以8.03元/股開(kāi)盤(pán)，收盤(pán)報11.3元/股，暴漲43.4%；隨后公司股價(jià)一飛不可收拾，創(chuàng )下了43天漲3倍的造富神話(huà)，目前金丹科技已進(jìn)入IPO預先披露階段。

之前解讀君作過(guò)統計，截止今年2月17日，在登記上市輔導的352家掛牌公司中,162家公司的股價(jià)在公布擬IPO后出現上漲，其中僅69家公司的股價(jià)出現下跌，平均每家公司在區間內上漲了71.81%，股價(jià)上漲的幅度遠遠大于股價(jià)下跌的幅度，而且有31家擬IPO公司在公布計劃后有了在新三板的第一筆交易。從以上數據來(lái)看，pre IPO是有明確賺錢(qián)效應和退出渠道的。

而對于傳說(shuō)中的“精選層”，比較明確的是監管層將通過(guò)引入競價(jià)交易制度改變新三板市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏的局面,這一部分資金退出的考量不同于pre IPO，主要是通過(guò)精選層提升市場(chǎng)流動(dòng)性，增強交易退出的比重

如今政策趨向明朗, “退出渠道”有清晰化的趨勢,對于這片價(jià)值洼地,投資者選擇不再觀(guān)望,而是積極選股，持幣買(mǎi)入。

資金青睞做市股

新三板市場(chǎng)整體呈現量升價(jià)漲格局，那么這一輪市場(chǎng)反彈，資金更青睞哪些標的呢?

根據東財Choice，在過(guò)去的18個(gè)交易日中，做市股的交易總金額達到112.33億元，協(xié)議股交易總額為101.88億元，二者差距并不大，不過(guò)不要忘了新三板協(xié)議股數量是做市股的5.73倍，單從交易金額來(lái)看，資金更為青睞做市股。

此外，1299只區間內有交易的做市股中有764只實(shí)現量?jì)r(jià)齊升，占比58.81%；1270家有成交的協(xié)議公司區間內平均換手率為5.21，交投活躍度超過(guò)市場(chǎng)整體的協(xié)議股僅304只，占比23.94%。因此不論從交易金額或是交投活躍度來(lái)看， 資金都更為青睞做市股。

18個(gè)交易日內，區間交易金額過(guò)億的有39只股票，其中20只為做市股，成交金額最高的是圣泉集團（830881），總成交7.35億元，環(huán)比增長(cháng)1.74%，公司于2015年9月30日交易方式變更為做市，是一家擁有31家做市商的明星公司，單日成交額多次躋身做市交易前十名。

第二名亦是交易榜單上的老面孔——安達科技（830809），總成交5.58億元，環(huán)比增長(cháng)1.2%，公司在2016年1月11日將交易方式變更為做市轉讓?zhuān)壳皳碛?1家做市商。成交金額第三名是協(xié)議股信中利（833858），區間成交額為3.54億元，環(huán)比下跌0.62%。

新三板投資應向價(jià)值投資靠攏

之前解讀君跟榮正投資董事長(cháng)鄭培敏交流時(shí)曾談到，新三板應該是一個(gè)以?xún)r(jià)值投資為導向的市場(chǎng),但現在有一些別有用心的人在造概念，一會(huì )扶貧概念股、綠色通道，一會(huì )集郵、精選層。鄭培敏認為這種造概念的風(fēng)氣對新三板是不好的，倘若繼續發(fā)酵，新三板可能會(huì )被毀掉。

本輪反彈，新三板交投活躍，但仍然分化嚴重。目前10887家掛牌公司中，剔除流通股本為0的2624家公司，本輪反彈僅2569家公司有交易，占比31.09%。對于新三板這個(gè)機構市場(chǎng)，投資者的投資行為應該向港股和美股的價(jià)值投資靠攏，積極尋找估值低、業(yè)績(jì)超預期的優(yōu)質(zhì)公司。